完美世界(002624)

業(yè)績描述

2018年公司總營收80.34億元，同比增加1.31%；歸屬母公司凈利潤17.06億元，同比增加13.38%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤14.47億元，同比增加3.54%；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額-1.30億元；基本每股收益1.30元。

2019年一季度公司總營收20.42億元，同比增加13.26%；歸屬母公司股東凈利潤4.86億元，同比增加34.95%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤4.63億元，同比增加56.77%；經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額-1.75億元。

業(yè)績點(diǎn)評

影游收入穩(wěn)健增長，平穩(wěn)度過行業(yè)低迷期：2018年，游戲行業(yè)受版號停發(fā)影響，影視行業(yè)受稅收風(fēng)波影響，經(jīng)營投資均處于低迷期。公司憑借經(jīng)典游戲提供持續(xù)穩(wěn)定收入，同時推出了多部口碑劇集，平穩(wěn)度過行業(yè)低迷期。2018年，公司游戲業(yè)務(wù)收入54.21億元，同比下降4.06%，其中端游收入增長10.28%，手游收入下降11.94%。影視業(yè)務(wù)收入26.12億元，增長14.62%。盈利能力方面，受行業(yè)環(huán)境影響，公司2018年毛利率55.81%,小幅下降1.55pct,但在19年Q1新游上線后，公司盈利能力明顯好轉(zhuǎn)，毛利率達(dá)到68.11%，同比上升6.79pct。

新游戲位列暢銷榜榜首，細(xì)分市場儲備豐富：游戲版號恢復(fù)發(fā)放后，公司一季度推出新游表現(xiàn)亮眼。依托端游大IP“完美世界”研發(fā)的《完美世界》手游在2019年3月正式上線，次日即位居iOS暢銷榜第二，第四日榮登iOS暢銷榜榜首；發(fā)布首月，《完美世界》手游過半時間位居iOS暢銷榜榜首。同時，公司公司在立足核心優(yōu)勢的MMORPG品類的基礎(chǔ)上，積極布局細(xì)分游戲市場，不斷拓展、豐富旗下游戲類型，未來預(yù)計將推出《神雕俠侶2》、《新神魔大陸》、《云夢四時歌》、《夢間集天鵝座》、《新笑傲江湖》、《我的起源》等數(shù)款涵蓋MMORPG、回合制、二次元、沙盒、SLG、ARPG、開放世界等多種類型和題材的新游戲。主機(jī)游戲方面，公司在2018年和2019年一季度相繼推出《深海迷航（Subnautica）》、《非常英雄（Unruly Heroes）》。與此同時Steam中國的搭建也取得進(jìn)展：2019年8月，公司將協(xié)助Valve公司在上海舉辦《DOTA2》2019年國際邀請賽（Ti9），這也是Ti系列賽事首次在中國舉辦。

精品大劇收獲多個獎項(xiàng)，內(nèi)容創(chuàng)作實(shí)力發(fā)展迅猛：2018年年初至今，公司出品的精品電視劇、網(wǎng)劇獲得了市場的廣泛認(rèn)可，內(nèi)容創(chuàng)作實(shí)力發(fā)展迅猛，逐步穩(wěn)固作為電視劇行業(yè)中堅力量的地位。2018年推出的劇集中，既有響應(yīng)政策鼓勵的現(xiàn)實(shí)題材劇集，如首部深度聚焦武警特戰(zhàn)題材的《利刃出擊》、鐵路警察題材《走火》、留學(xué)生題材《歸去來》、青春職場劇《青春斗》等，也包括收獲口碑和人氣的古裝劇《香蜜沉沉燼如霜》、《烈火如歌》。其中《烈火如歌》位居2018年網(wǎng)劇播放量第三位，《香蜜沉沉燼如霜》收視率、網(wǎng)絡(luò)播放量雙榜第一，網(wǎng)播量突破150億，為近年來豆瓣評分最高的古裝神話劇，榮獲牛耳獎、微博年度熱劇、藝恩最具價值劇集等多個大獎。

預(yù)計公司2019-2021歸屬母公司凈利潤分別為21.26億元、24.83億元、29.98億元，對應(yīng)EPS分別為1.62元，1.89元、2.28元。綜合分析，我們決定維持公司評級，推薦“買入”。

風(fēng)險提示經(jīng)營發(fā)展業(yè)績低于預(yù)期；產(chǎn)融協(xié)作項(xiàng)目進(jìn)展緩慢；國家政策出現(xiàn)重大變化。