【金山辦公(A17055)】金山辦公解讀
matthew 2019.05.10 11:52
金山辦公(A17055)
投資要點
5月8日,金山辦公軟件提交科創(chuàng)板招股說明書(申報稿)。
1、金山辦公的業(yè)務?
金山辦公是國內(nèi)領先的辦公軟件供應商,其產(chǎn)品主要包括:WPSOffice辦公軟件和金山詞霸。同時,金山辦公提供與文檔相關的增值服務和互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務。
金山辦公的WPS就是中國版的MicrosoftOffice。
辦公軟件就是一個應用軟件,類似于我們手機里的APP一樣。在不同的操作系統(tǒng)運行下,需要不同版本的應用軟件來支撐。金山辦公的軟件產(chǎn)品能夠支持Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等主流操作系統(tǒng)平臺。
金山辦公增值服務和互聯(lián)網(wǎng)服務,主要基于產(chǎn)品形態(tài)的轉(zhuǎn)變:從軟件產(chǎn)品向云服務產(chǎn)品,從單一辦公產(chǎn)品向多樣化辦公服務。其主要盈利模式包括:
1、WPS會員和稻殼兒會員。一般注冊用戶可以免費使用WPSOffice個人版,如果成為WPS會員或者稻殼兒會員,用戶可以在公有云上使用更多的辦公服務。
2、互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣。公司利用產(chǎn)品作為媒介,通過界面展示、平臺導流等方式,提供互聯(lián)網(wǎng)廣告服務。
2、金山辦公與金山軟件的關系?
金山軟件是金山辦公的母公司,金山軟件通過WPS香港(KingsoftWPSCorporationLimited)持股金山辦公67.5%的股權。
金山辦公的實際控制人為雷軍。截至招股說明書簽署之日,雷軍并未直接持有金山辦公股權,而是通過其他公司間接持有股權。
雷軍通過通過持有金山軟件、WPS開曼、WPS香港、順為互聯(lián)網(wǎng)、奇文二維、奇文四維、奇文五維、奇文七維,間接持有金山辦公11.99%的股權。
另外,求伯君為雷軍的一致行動人,求伯君間接持有金山辦公7.87%的股權。求伯君是WPS的核心人物。
3、金山辦公的體量
金山辦公軟件主要運營WPS系列辦公軟件。近幾年,金山辦公收入和凈利潤增速比較快。2016-2018年公司收入為5.43億元、7.53億元、11.30億元,歸母凈利潤分別為1.30億元、2.14億元、3.11億元。
金山辦公的毛利率一直維持在86%以上,如果單純看其WPS軟件產(chǎn)品毛利率的話,我們估計在95%以上。這也說明了公司就是一個做軟件產(chǎn)品的公司。這幾年公司毛利率有所下降,我們認為,主要是由于互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務收入增加所致。
4、金山辦公哪些業(yè)務成長較快?
金山辦公的業(yè)務可以簡化為:軟件產(chǎn)品、服務(云服務、增值服務)。
(1)軟件產(chǎn)品:WPS終端產(chǎn)品和金山詞霸
WPSOffice辦公軟件產(chǎn)品包括:WPSOffice桌面版、WPSOffice移動版。
1)WPSOffice桌面版
分為Windows、Linux、Mac等版本。WPSOffice的功能組件包括:WPS文字、WPS表格、WPS演示、PDF閱讀。
2)WPSOffice移動版
基于Android、iOS平臺研發(fā)的辦公應用軟件,支持各種主流智能手機、移動平板設備。WPSOffice移動版包括WPSOffice移動個人版和WPSOffice移動專業(yè)版,主要包含WPS文字、WPS表格、WPS演示及PDF閱讀。
3)金山詞霸
金山詞霸是一款以中英互譯為主的電子典及在線翻軟件,支持Windows、iOS、Android等多種平臺。用戶可使金山詞霸進行英文閱讀、寫作等多種平臺。用戶可使金山詞霸進行英文閱讀、寫作、口語練習、以及單詞復習等多種語音訓練。
(2)服務:增值服務&互聯(lián)網(wǎng)廣告
增值服務主要包括:企業(yè)辦公增值服務和個人辦公增值服務。
企業(yè)辦公增值服務主要包括:為組織級客戶提供專業(yè)級產(chǎn)品、企業(yè)辦公云服務、辦公解決方案。
個人辦公增值服務主要包括:辦公應用軟件、個人辦公云服務。
互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣服務:是以產(chǎn)品為載體,通過多種展示形式,為各類廣告客戶提供廣告營銷服務。
1)個人辦公增值服務
WPSOffice為注冊用戶和個人提供的增值服務包括:文檔漫游、個人云文檔、稻殼兒云模板、文檔轉(zhuǎn)換、文檔修復、文檔美化、會員皮膚等。通過以上增值服務,用戶可以高效進行文檔創(chuàng)作、編輯和分享。
2)企業(yè)辦公增值服務
WPSOffice為企業(yè)客戶提供專業(yè)、定制化增值服務,主要包括:WPS+企業(yè)云服務(包括企業(yè)云文檔、企業(yè)云協(xié)作)、文檔安全等,幫助企業(yè)客戶更好地進行文檔創(chuàng)作、文檔管理、分享和協(xié)同辦公。
3)互聯(lián)網(wǎng)廣告推廣
目前,金山辦公提供的胡來問你廣告推廣服務。目前廣告推送的方式主要包括:
第一,彈窗。軟件在不影響用戶體驗情況下,提供彈窗形式的廣告展示。
第二,開屏頁。包括首頁、banner、頂通、尾通等固定位置的廣告。
第三,任務雷。在客戶端和官網(wǎng),為客戶提供做任務(點擊廣告鏈接)賺稻米的機會,賺取的稻米可以用來換購買稻殼兒云模板和會員服務。
從公司三大主要業(yè)務收入構(gòu)成來看,辦公服務訂閱業(yè)務收入占比提升比較明顯。
5、金山辦公云產(chǎn)品?WPS+云辦公
WPS+云辦公:是為企業(yè)用戶服務的專業(yè)辦公套件,可隨時隨地進行文檔處理、展開共享協(xié)作,不僅提供全平臺的WPSOffice客戶端產(chǎn)品,還提供在線協(xié)作文檔、云存儲、企業(yè)組織架構(gòu)管理、文檔安全管控等服務,為企業(yè)辦公帶來安全高效的體驗。
除了一般的文件處理功能之外,金山辦公提供了一些功能整合服務,包括:
1)文檔修復:支持快速修復亂碼文檔和無法打開的文檔。
2)數(shù)據(jù)恢復:可恢復“誤刪除”、“誤格式化”、“數(shù)據(jù)丟失”的文件。
3)OCR識別:支持一鍵將圖片中的為文字轉(zhuǎn)換為文本。
云服務內(nèi)容和價格
根據(jù)提供云服務內(nèi)容的不同,公司將云辦公服務分為三種不同的版本:基礎班、商業(yè)版、高級商業(yè)版。
6、金山辦公的會員服務?
金山辦公提供多樣化的會員服務。主要包括:
1)WPS會員:WPS精心打造的增值服務,涵蓋文檔處理、PDF文檔、云服務各個專業(yè)領域。會員特權最多達61個,價格低至6元/月。結(jié)合人工智能,提升翻譯、校對、查重、修復的效率。
2)稻殼會員:稻殼兒會員可以免費享受平臺豐富的文檔資源。稻殼平臺提供簡歷定制、PPT定制、Excel/ET定制等服務。
3)精品會員課:覆蓋五大學習主題:291個WPS技巧、75項職場提升、30種賺錢理財、161本有聲書、28個親子生活等內(nèi)容。
關于稻殼:Docer稻殼兒又稱稻殼、Docer、稻殼兒,隸屬于珠海金山辦公軟件有限公司,擁有海量優(yōu)質(zhì)的Office文檔資源,致力于更輕松的辦公生活。
DOCER稻殼兒——海量營養(yǎng)的Office文檔資源分享平臺,WPS旗下明星產(chǎn)品。經(jīng)過三年的成長,稻殼兒日活超過2000萬,日均PV超過3000萬,月下載量超過8000萬。
稻殼兒開創(chuàng)了人工定制平臺的服務模式,有超過1000名的認證設計師資源,上線以來,深受用戶的青睞,為校園和商務辦公用戶的求職和提高效率、精簡辦公提供了幫助。
7、金山辦公的下游客戶有哪些?
公司的產(chǎn)品形態(tài)決定了下游客戶的種類。
金山辦公的下游客戶主要覆蓋:政府、金融、能源、航空等領域。在以上客戶中,政府優(yōu)勢比較明顯,目前公司覆蓋30多個省市、400多個市縣級政府。
通過以上客戶類型,我們可以看出,這些行業(yè)客戶的特點是:信息化程度比較高、客戶支付能力比較強、信息數(shù)據(jù)安全級別要求較高。這也是與WPS產(chǎn)品的性質(zhì)以及目前產(chǎn)品推廣策略相關。
8、通過金山辦公招股說明,我們讀到了什么?
金山辦公的WPS曾經(jīng)是中國Office辦公軟件的王者,中間經(jīng)過與Microsoft的合作與競爭之后。產(chǎn)品和業(yè)務戰(zhàn)略經(jīng)歷迭代和變化。
1)從三大業(yè)務構(gòu)成來看,WPS軟件產(chǎn)品、WPS訂閱服務、互聯(lián)網(wǎng)廣告三個業(yè)務中:
WPS訂閱服務:是其增速最快的業(yè)務,而且訂閱服務也是公司目前收入體量最大的業(yè)務。2018年收入占比35%。我們認為,WPS訂閱服務有望繼續(xù)保持快速增長。
互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務:經(jīng)過前期基數(shù)低的情形下的高增長之后,目前收入體量已經(jīng)占到30%多,增速也趨于穩(wěn)定。
WPS軟件產(chǎn)品業(yè)務:相比過去幾年,這兩年收入增速有所提升。我們認為,這可能與WPS下游客戶產(chǎn)品拓展有關。
2)從客戶結(jié)構(gòu)來看,目前公司的WPS產(chǎn)品的付費用戶主要集中在政府、金融、能源、航空等領域。
第一,對于不同產(chǎn)品形態(tài)的WPS產(chǎn)品而言,客戶也略有不同。WPS單機版主要集中在大型企業(yè),而WPS訂閱服務和增值服務主要個人訂閱服務更多一些。其中個人訂閱服務中,WPS會員占比最大,稻殼兒會員收入增速也比較快。
第二,機構(gòu)客戶訂閱主要是以WPS+云為主。
3)未來幾大主要方向:自主可控、云化、智能化、全球化
第一,自主可控。WPS產(chǎn)品具備完全自主可控能力。其實,從目前WPS的機構(gòu)客戶的定位來看,黨政軍領域拓展已經(jīng)比較深入。公司自主研發(fā)的WPSOfficeWPSLinux版本已經(jīng)全面支持國產(chǎn)整機平臺(如:龍芯、飛騰兆申威等片)和國產(chǎn)操作系統(tǒng),并在國家“十二五”、“十三五”期間的“核高基”多項重大示范工程項目中完成系統(tǒng)適配和應用推廣。因此,我們判斷,未來自主可控這個領域仍是是公司商業(yè)化比較重要的一個市場。
第二,云化&智能化。目前公司的訂閱服務已經(jīng)是公司收入比例最大的業(yè)務。訂閱服務中包括了云化和會員服務內(nèi)容。而會員客戶主要以云化業(yè)務作為客戶基礎來源和載體。另外,從公司募投項目中我們可以看到,云服務和AI是主要投資建設方向。
第三,全球化。從市占率角度來看,2018年底,WPS注冊用戶總量為2.8億,如果以注冊用戶數(shù)來測算的話,金山辦公WPS用戶在國內(nèi)辦公市場的比例為42.75%,而這其中,大部分是免費用戶,因此國內(nèi)付費用戶的拓展還有很大提升空間。國內(nèi)如此,對于海外更是如此。
目前,海外市場主要被Microsoft壟斷。近幾年,公司海外收入體量也不斷增加,收入占比還比小,大概在6%左右。在募投項目中,全球化單獨作為一項來列示,包括全球技術服務支持中心和全球營銷網(wǎng)絡服務中心建設。
2018財年,微軟Office商業(yè)客戶收入為242億美元,訂閱客戶收入為28.6億美元,截至2018年6月末,Office365的訂閱數(shù)為3140萬。
風險提示。行業(yè)競爭加劇的風險,訂閱業(yè)務進展低于預期的風險,付費用戶拓展低于預期風險。
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