大秦鐵路(601006)

投資要點：

新聞/公告。公司公布19年4月份生產(chǎn)數(shù)據(jù)，4月份公司核心資產(chǎn)大秦線完成貨物運輸量3284萬噸，同比增加1.96%，日均運量109.47萬噸，日均開行重車75.1列，日均開行2萬噸重列55.8列。前4月份，大秦線累計完成貨物運量1.43億噸，同比減少2.46%。

4月春季集中修，且遇張家口供電故障，運量仍同比上行。4月5日-30日大秦線春季大修，每天3個小時左右停止發(fā)車集中維護(hù)，大修期間每天影響運量20-30萬噸。此外4月9號傍晚大秦線張家口供電站發(fā)生供電故障，此后張家口供電站搶修期間，跨區(qū)供電，受功率限制運輸量進(jìn)一步受限。但得益于運輸高需求以及成熟的運輸調(diào)度，4月在日均運量仍達(dá)109.47萬噸，較去年同期提升1.96%，運輸狀況逐步恢復(fù)。

煤源結(jié)構(gòu)調(diào)整及“公轉(zhuǎn)鐵”帶來運輸需求旺盛，運量逐步追及去年，下半年有望超越。自2018年以來，得益于煤源地向“三西”地區(qū)集中、“公轉(zhuǎn)鐵”以及運費優(yōu)勢，大秦線煤炭運輸需求逐步脫離下游煤炭周期，高位維穩(wěn)。19Q1受礦難突發(fā)事件影響，運量較18Q1有所減少，但隨運輸環(huán)境恢復(fù)，4月份開始運量逐步追及去年。從秦皇島港及曹妃甸港鐵路調(diào)入量看，春季集中修結(jié)束后，5月份大秦線運量持續(xù)維持在130萬噸以上，5月份全月看日均運量有望接近135萬噸，總運量有望較去年同比增加100-150萬噸。此外2018年7/8月份受臺風(fēng)及水害影響，日均運量僅125萬噸、121萬噸，相對峰值運量仍有空間，在此基礎(chǔ)上2019年下半年運量有望超越去年同期值。

利潤端有望維穩(wěn)緩增，關(guān)注子公司上量。公司當(dāng)前持有唐港公司19.73%股權(quán)、太興鐵路74.4%股權(quán)、侯禹公司92.5%股權(quán)，隨著線路持續(xù)上量，侯禹公司、太興鐵路及唐港公司有望繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)大幅利潤增量，釋放成本端壓力，在大秦線運量高位維穩(wěn)的基礎(chǔ)上，公司利潤端有望維穩(wěn)緩增。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2019-2021年歸母凈利潤分別146.76億元、149.13億元、152.49億元。長看19/20年，大秦鐵路將維持績穩(wěn)健高股息防守、投資情緒轉(zhuǎn)換估值修復(fù)兩個投資線條，具有長期持有配置價值，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑，帶來煤炭運輸業(yè)務(wù)不及預(yù)期。