廣汽集團(tuán)(601238)

事件： 2019 年 4 月 30 日， 廣汽集團(tuán)披露 2019 年一季報。 2019 年 1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 143.7 億元，同比下滑 26.11%。歸母凈利潤 27.8 億元，同比下滑 28.4%。扣非后歸母凈利潤 22.1 億元，同比降低 41.87%。

點(diǎn)評：

市場疲軟業(yè)績下滑， 短期業(yè)績壓力較大。 2019 年 1 季度，汽車市場持續(xù)疲軟，公司經(jīng)營承受較大壓力。 2019 年 1 季度，公司汽車產(chǎn)銷 47.2 萬輛和 49.5 萬輛，同比下滑 4.42%和 2.69%。 2019 年汽車市場延續(xù)低迷態(tài)勢， 車型促銷力度加大，公司整體經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。

自主品牌明顯下滑， 合資業(yè)務(wù)保持增長。 2019 年 1 季度， 自主和合資模塊呈現(xiàn)分化態(tài)勢。廣汽乘用車實現(xiàn)銷量 8.8 萬輛，同比下滑 41.04%。 廣汽菲克實現(xiàn)整車銷售 2.2 萬輛， 大幅下滑 41.32%。 廣汽豐田和廣汽本田等日系合資模塊表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)逆勢高增長。廣汽本田實現(xiàn)銷售 18.8 萬輛，同比增長 11.41%。廣汽豐田實現(xiàn)銷售 16.2 萬輛，同比增長 45.58%。2019 年 GM6、 中期改款 GS8、換代 GS4 等自主品牌新車投放市場， Aion S、純電 B 級 SUV 等新車有望上市， 本田繽智等 7 款合資車型有望陸續(xù)上市。 多款新車有望上市， 助力公司銷量企穩(wěn)。

自主動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)化， 合資產(chǎn)能保障充裕。 廣汽乘用車成立全資子公司祺盛動力，專注于發(fā)動機(jī)和變速箱等動力系統(tǒng)募投項目， 推動募投項目高效進(jìn)行， 利于提升公司業(yè)績。 動力系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營， 可靈活應(yīng)對客戶需求，實現(xiàn)動力總成對外銷售。 廣汽豐田新能源產(chǎn)能項目順利推進(jìn)，計劃于 2022 年建成投產(chǎn)。新基地有望新增整車產(chǎn)能 40 萬輛，突破現(xiàn)有生產(chǎn)瓶頸，利于導(dǎo)入更多合資新品，助力合資體系平穩(wěn)增長。

盈利預(yù)測及評級： 汽車市場疲軟延續(xù)，市場競爭可能加劇， 我們預(yù)計公司 2019-2021 年營業(yè)收入為 747 億元、 829 億元、960 億元， 攤薄每股收益分別為 1.03 元、 1.20 元、 1.34 元。 新車投放護(hù)航穩(wěn)定增長， 業(yè)務(wù)優(yōu)化提升經(jīng)營業(yè)績， 我們維持公司“增持”評級。

風(fēng)險因素： 汽車市場增速大幅回落風(fēng)險； 新建項目落地節(jié)奏慢于預(yù)期； 產(chǎn)業(yè)政策變革節(jié)奏超出預(yù)期風(fēng)險。