新泉股份（603179）

事件：2019年4月27日，新泉股份披露2019年1季度季報(bào)。2019年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.54億元，同比下滑22.42%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.54億元，同比下滑28.62%。扣非后歸母凈利潤0.53億元，同比下滑28.39%。

點(diǎn)評(píng)：

下游需求持續(xù)疲軟，經(jīng)營業(yè)績壓力較大。受汽車市場持續(xù)疲軟影響，2019年1季度吉利銷量下滑5%，上汽乘用車銷量下滑17.5%。廣汽菲克是公司合資品牌客戶，2019年1季度銷量同比下滑41.32%。中國汽車市場消費(fèi)大幅放緩，吉利、上汽等核心客戶銷量大幅下滑，企業(yè)經(jīng)營短期壓力較大。2019年1季度，公司營業(yè)收入、凈利潤均呈大幅下滑態(tài)勢。

募資項(xiàng)目陸續(xù)發(fā)力，產(chǎn)能保障穩(wěn)定增長。2018年6月，公司可轉(zhuǎn)債順利發(fā)行，常州和長沙基地順利推進(jìn)。2019年4月，公司公開增發(fā)方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過，西安、寧波生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目有望順利推進(jìn)，保障企業(yè)后續(xù)發(fā)展空間。企業(yè)新建產(chǎn)能有序釋放，吉利、上汽等客戶配套需求保障充足，企業(yè)增長基礎(chǔ)牢固。公司擬建設(shè)馬來西亞生產(chǎn)基地，培育東南亞市場，推動(dòng)業(yè)務(wù)全球化進(jìn)程。

新車型護(hù)航核心客戶，新品釋放改善盈利能力。乘用車業(yè)務(wù)模塊是公司高增長主動(dòng)力。隨著嘉際、星越等新車銷量爬坡，吉利等核心客戶銷量有望企穩(wěn)回升。全新瑞虎8即將上市，奇瑞有望保持穩(wěn)定增長。公司積極開拓新能源汽車業(yè)務(wù)，增強(qiáng)內(nèi)外飾件細(xì)分領(lǐng)域競爭力。保險(xiǎn)杠等外飾新品配套供應(yīng)廣菲克等合資企業(yè)，相關(guān)生產(chǎn)基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，新品貢獻(xiàn)有望逐步提升，乘用車業(yè)務(wù)業(yè)績有望逐步改善。

盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：考慮汽車市場持續(xù)疲軟影響，我們下調(diào)公司經(jīng)營業(yè)績預(yù)測。我們預(yù)計(jì)公司2019年至2021年?duì)I業(yè)收入分別為38.9億元、45.6億元和50.5億元，歸屬母公司凈利潤分別為3.3億元、4.1億元和4.6億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS分別為1.46元、1.81元和2.02元。借力強(qiáng)勢自主，飾件龍頭開啟改善通道，公司是強(qiáng)勢自主核心供應(yīng)商，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車市場超預(yù)期下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新基地建設(shè)節(jié)奏慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。