新大陸(000997)

國內金融 IT 領軍，治理結構優(yōu)化，進入加速成長期。 新大陸數(shù)字技術股份有限公司成立于 1994 年， 2000 年在深圳證券交易所掛牌上市。公司堅持自主研發(fā)，積累了在二維碼識別技術和 POS 設備領域的優(yōu)勢。 2015 年，公司開啟數(shù)據(jù)運營服務商轉型，商業(yè)模式豐富的同時切入千億市場，現(xiàn)已進入財務驗證階段。并且， 2018 年對核心高管和技術人員的股權激勵計劃落地，治理結構改善后大幅提升團隊執(zhí)行力。 2018 年金融數(shù)據(jù)服務相關收入達1.88 億元，同比增長 193.06%， 2019Q1 剔除房地產后整體歸母凈利潤為2.46 億元，同比增長 48.63%，利潤增長有望進入加速期。

第三方支付競爭格局改善，數(shù)據(jù)運營 SaaS 生態(tài)成發(fā)力點， Square 佐證業(yè)務模式及前景。 1）自 2015 年央行開始收緊對第三方支付機構的監(jiān)管，而全國銀行卡消費業(yè)務量在 2018 年達到 92.76 萬億元，同比增長 35.08%。另外，隨著“斷直連”時代來臨，互聯(lián)網(wǎng)巨頭受壓制，行業(yè)競爭格局改善。合規(guī)經營企業(yè)在經歷嚴厲的監(jiān)管環(huán)境以后將享受“剩者紅利”。 2）“ 96 費改”后收單行業(yè)利潤空間收窄，公司坐擁百萬商戶數(shù)據(jù)資源， SaaS 增值服務極大提升客戶粘性和流量價值。公司線上數(shù)據(jù)風控金融產品占比不斷提升，經歷極端環(huán)境考驗后有望加速放量，成功切入金融助貸服務千億市場。3）隨著 Square 近年交易流水增長和商業(yè)模式升級，資本市場逐步認可其價值、給予近 10x PS 估值，佐證數(shù)據(jù)運營模式的價值及前景。

物聯(lián)網(wǎng)時代加速 IT 建設，卡位“數(shù)字公民” 身份應用網(wǎng)絡， 開啟新藍海。全球物聯(lián)網(wǎng)大時代來臨， 2018 年國內 5G 開始預商用。為保障“數(shù)字中國”，后續(xù)信息化基礎設施建設還有望加速。而“數(shù)字中國”是新時代國家信息化發(fā)展的新戰(zhàn)略，涵蓋各領域信息化建設。公司與公安部合力打造“互聯(lián)網(wǎng)+”可信身份認證平臺（簡稱“ CTID 平臺”），為民眾提供開通身份證網(wǎng)上功能服務。公司是 CTID 二維碼芯片和識讀引擎的核心供應商，也是二維碼技術的核心輸出方，有望主導幾十億規(guī)模的藍海市場。

2019 年目標市值為 261 億元，首次覆蓋給予“買入”評級。 根據(jù)關鍵業(yè)務假設，預計 2019-2021 年營業(yè)收入分別為 75.83 億、 97.56 億和 122.44億，歸母凈利潤預計分別為 7.65 億、 10.12 億和 13.04 億。未來三年凈利潤CAGR 為 31%，考慮收單及增值業(yè)務快速增長以及“數(shù)字公民”計劃有望打開藍海市場，給予 PEG=1.1，即 2019 年目標市值為 261 億元，對應 PE 34x。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 業(yè)務推進不達預期；宏觀經濟風險；關鍵假設與實際情況不符。