金禾實(shí)業(yè)(002597)

公司公告：擬以不低于人民幣7500萬元且不超過15000萬元的自有資金回購公司股份，用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，回購價(jià)格不超過30.73元/股。

擬回購股份用于員工激勵(lì)，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2018年8月公司曾累計(jì)回購股份約547萬股，總計(jì)金額約1億元，回購后股份予以注銷。不足一年時(shí)間，公司再次出手回購股份，本次將用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，彰顯公司對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的信心。同時(shí)后期進(jìn)行員工激勵(lì)將有利于充分調(diào)動(dòng)公司中高級(jí)管理人員、核心骨干人員的積極性，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

業(yè)績(jī)環(huán)比改善，三氯蔗糖有望復(fù)制安賽蜜成功之路。公司單季度業(yè)績(jī)?cè)?017年Q4達(dá)到峰值后，由于精細(xì)化工和基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格的回落，導(dǎo)致2018年單季度業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)下滑。隨著三氯蔗糖、麥芽酚等產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，三氯蔗糖擴(kuò)建產(chǎn)能進(jìn)入放量階段，基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格反彈，公司2019Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.09億元（QoQ+15.4%），歸母凈利潤(rùn)1.81億元（QoQ+14.6%），扣非后歸母凈利潤(rùn)1.61億元（QoQ+19.3%），業(yè)績(jī)觸底回升，環(huán)比改善。公司三氯蔗糖1500噸技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目于2019年3月開始實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。公司通過原料配套、技術(shù)提升和規(guī)模效應(yīng)，成本持續(xù)下降，市場(chǎng)份額有望快速提升，復(fù)制安賽蜜成功之路。

定遠(yuǎn)基地陸續(xù)投產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)范圍增加、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步推動(dòng)公司向精細(xì)化工及新材料轉(zhuǎn)型發(fā)展。公司定遠(yuǎn)一期項(xiàng)目按預(yù)期建設(shè)推進(jìn)，其中年產(chǎn)4萬噸氯化亞砜、年產(chǎn)1萬噸糠醛、30MW生物質(zhì)鍋爐熱電聯(lián)產(chǎn)和污水處理項(xiàng)目預(yù)計(jì)2019年年中有望投產(chǎn)。公司定遠(yuǎn)基地項(xiàng)目進(jìn)一步向上游原料開發(fā)延伸，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化整合，從而進(jìn)一步發(fā)揮成本優(yōu)勢(shì)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。同時(shí)公司未來有望向糠醛、氯化物、雙乙烯酮等產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，例如糠醛可向呋喃系列中間體延伸制備香料MCP或醫(yī)藥中間體；氯化物可用于制備高效消毒劑、?；然锏?；雙乙烯酮可用于制備防腐劑脫氫乙酸鈉、醫(yī)藥中間體4-氯乙酰乙酸乙酯/甲酯等。公司經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)新增天然甜味劑阿洛酮糖、醫(yī)藥中間體4-氯乙酰乙酸甲酯等新產(chǎn)品，同時(shí)通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金培育新興項(xiàng)目，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望不斷豐富，進(jìn)一步推動(dòng)公司向精細(xì)化工及新材料轉(zhuǎn)型發(fā)展。

投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019-21年歸母凈利潤(rùn)10.20、11.53、13.20億元，EPS為1.83、2.06、2.36元，對(duì)應(yīng)PE為10X、9X、8X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)及推廣不及預(yù)期；甜味劑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。划a(chǎn)品價(jià)格下跌