上汽集團(tuán)(600104)

公司發(fā)布2019年4月產(chǎn)銷快報(bào)，2019年4月公司汽車產(chǎn)銷量分別為456055和456826輛，同比分別下降24.69%和19.73%，本年累計(jì)產(chǎn)銷量分別為1980349和1989831輛，同比分別下降19.61%和16.80%。事件點(diǎn)評(píng)

公司產(chǎn)銷量同比降幅擴(kuò)大，合資品牌依然承壓。2019年4月公司汽車產(chǎn)銷情況同樣較弱，產(chǎn)銷量快速下滑，且月產(chǎn)銷和累計(jì)產(chǎn)銷同比降幅均較上月有所擴(kuò)大。按子公司口徑來看，上汽集團(tuán)子公司產(chǎn)銷差異較大，其中僅上汽大通、上汽正大實(shí)現(xiàn)單月銷量同比正增長，上汽通用、上汽大眾、上汽通用五菱、南京依維柯月銷量同比降幅擴(kuò)大，而上汽乘用車、上海申沃、上汽依維柯銷量同比下降幅度不同程度收窄，銷售情況有所改善。

行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，合資品牌拖累公司業(yè)績。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)，受供需多重因素和部分城市實(shí)行國六標(biāo)準(zhǔn)影響，2019年4月狹義乘用車零售數(shù)據(jù)為150.8萬臺(tái)，同比-16.9%，環(huán)比-13.8%，處于歷年來4月增速低位，行業(yè)整體表現(xiàn)較弱，公司去年基數(shù)較大，疊加上汽通用和上汽通用五菱零售端、批發(fā)端銷量表現(xiàn)走弱整體拖累公司業(yè)績。

政策+產(chǎn)品，公司產(chǎn)銷情況有望好轉(zhuǎn)。2018年以來，上汽集團(tuán)作為國內(nèi)整車行業(yè)龍頭，市占率領(lǐng)先、產(chǎn)品體系完整、研發(fā)投入較大，在市場(chǎng)適應(yīng)性上具有優(yōu)勢(shì)。短期看，上海市自2019年7月1日起對(duì)在本市辦理注冊(cè)登記(含外省市轉(zhuǎn)入)的輕型汽車實(shí)施國6b排放標(biāo)準(zhǔn)，疊加新能源汽車補(bǔ)貼大幅退坡，行業(yè)和公司依然承壓。此外，上汽集團(tuán)設(shè)立30億元獎(jiǎng)勵(lì)，支持上海地區(qū)國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)汽車以舊換新，優(yōu)惠政策+產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，有望一定程度刺激公司銷量提升。

投資建議

公司作為乘用車行業(yè)龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，市占率一直以來在行業(yè)遙遙領(lǐng)先。此外，公司車型覆蓋面廣，立足四化，合資和自主共同進(jìn)步，國內(nèi)與海外積極布局，為公司提供了較高的安全邊際。在此基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為3.183.423.53，對(duì)應(yīng)公司2019年5月13日收盤價(jià)25.52元，2019-2021年P(guān)E分別為8.02/7.46/7.24，維持“買入”評(píng)級(jí)。存在風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)政策大幅調(diào)整；宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行；汽車銷量不及預(yù)期。