事件： 國家郵政局公布 2019 年 4 月快遞行業(yè)運(yùn)行情況， 4 月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成 49.2 億件，同比增長 31.1%；業(yè)務(wù)收入完成 592.5 億元，同比增長 26.8%。

量： 4 月份快遞業(yè)務(wù)量 49.2 億件，增速顯著回升。 4 月份快遞業(yè)務(wù)量出現(xiàn)明顯回升，根據(jù)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，主要增量來自于中東部地區(qū)及異地業(yè)務(wù)；業(yè)務(wù)量回升主要原因或是：（1）一季度實(shí)物商品網(wǎng)上購物額累計(jì)同比增速為 21%，較前 2 個(gè)月出現(xiàn)回升，支撐快遞業(yè)務(wù)量高速增長； 另外，來自“雙品網(wǎng)購節(jié)” 的拉動(dòng)， 4 月 28 日，由商務(wù)部與國家郵政局、中國消費(fèi)者協(xié)會(huì)組織開展的“雙品網(wǎng)購節(jié)”活動(dòng)拉開序幕，當(dāng)天全網(wǎng)快件業(yè)務(wù)量約 1.72 億件，同比增長 47.7%。（2）拼多多業(yè)務(wù)量占比提升， 2018 年全年拼多多貢獻(xiàn)市場快遞業(yè)務(wù)量約111 億件，占到總體的 22%，本期拼多多業(yè)務(wù)量或依舊持續(xù)大幅增長，貢獻(xiàn)行業(yè)高增速。 實(shí)物網(wǎng)購規(guī)模作為快遞行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力的網(wǎng)購規(guī)模增速自 2018 年初以來環(huán)比呈下降趨勢，但依舊保持較高增速；并且由于網(wǎng)購平臺(tái)結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，客單價(jià)較小的社交電商類平臺(tái)占比在快速提升，網(wǎng)購訂單量或持續(xù)保持高于規(guī)模增速的速度。

價(jià)： 4 月份快遞行業(yè)整體單價(jià)水平為 12.04 元，同比下降 3.27%。 扣除其他收入后，一季度整體單價(jià)為 8.79 元，同比下降 7.4%，降幅相較于一季度略有擴(kuò)大，與去年 4 季度降幅水平相當(dāng)，單快遞服務(wù)來看，價(jià)格戰(zhàn)總體可控。 分專業(yè)看， 4 月份同城、異地、國際件平均單價(jià)分別同比-16.2%、 -5.4%、 -5.8%； 同城快遞自 2018 年 12 月開始單價(jià)就出現(xiàn)較大降幅，需警惕同城配送對同城業(yè)務(wù)的侵蝕；異地業(yè)務(wù)單件收入降幅較去年 3-4 季度相當(dāng)。 全年來看，預(yù)計(jì)行業(yè)單價(jià)水平降幅較 2018 年或收窄，主要由于（1）各家快遞公司通過 18 年的資本開支，成本差異收窄，頭部價(jià)格戰(zhàn)優(yōu)勢下降；（2） 2019 業(yè)務(wù)量或超預(yù)期增長，價(jià)格戰(zhàn)時(shí)間成本增加；（3）客戶價(jià)格敏感性在下降，價(jià)格戰(zhàn)邊際效應(yīng)減弱。

競爭格局： 龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升。 1-4 月份快遞品牌集中度指數(shù) CR8 為 81.5，環(huán)比微降 0.2，同比提升 0.4。行業(yè)集中度的提升表明二三線快遞企業(yè)份額正逐步轉(zhuǎn)向一線龍頭快遞企業(yè)，利好快遞龍頭企業(yè)，而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，龍頭快遞企業(yè)將進(jìn)一步出現(xiàn)分化。跟蹤龍頭快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，其每月業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速，自 2018 年中開始 CR8 環(huán)比出現(xiàn)震蕩，或說明前 8 家快遞企業(yè)中排名末位的公司或在激烈的競爭環(huán)境中開始丟失市場份額，行業(yè)份額向數(shù)量更少、規(guī)模更大的龍頭企業(yè)集中。

投資建議： 4 月份快遞業(yè)務(wù)量增速顯著回升，價(jià)格戰(zhàn)總體可控，龍頭企業(yè)市占率持續(xù)提升。

由于拼多多現(xiàn)在在快遞行業(yè)中的高占比及高增速， 全年行業(yè)增速或超預(yù)期增長，另外由于各家公司成本差異縮小、客戶對價(jià)格敏感性降低， 2019 電商快遞單價(jià)降幅或收窄；頭部快遞公司由于具備成本及服務(wù)優(yōu)勢，集中度將進(jìn)一步上升，當(dāng)前快遞估值具備吸引力， 標(biāo)的上我們建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績高增長的韻達(dá)股份、 基本改善+份額回升的圓通速遞（單票成本有望持續(xù)改善、低估值）與申通快遞（阿里持股持續(xù)催化估值回升）； 長期推薦順豐控股。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 快遞業(yè)務(wù)量增長不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)；警惕同城業(yè)務(wù)與同城配公司競爭問題