億緯鋰能(300014)

美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)越演越烈，我們將億緯鋰能的業(yè)務(wù)按下游是否在美國分為2類，并對貿(mào)易戰(zhàn)新增關(guān)稅后的影響進(jìn)行量化測算：

首先，下游主要在美國，由下游承擔(dān)貿(mào)易戰(zhàn)主要影響：

1）圓柱電池業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)圓柱電池業(yè)務(wù)營收約70%來自美國公司TTI，2019年后適用新增25%關(guān)稅，TTI預(yù)計(jì)可為億緯鋰能承擔(dān)新增25%關(guān)稅中23.5%的關(guān)稅，億緯承擔(dān)新增1.5%的關(guān)稅（根據(jù)TTI官網(wǎng)關(guān)稅分擔(dān)名列），對應(yīng)2019-2021年圓柱電池業(yè)務(wù)營收分別降低0.18億元、0.21億元、0.24億元，毛利率降低0.85%，凈利潤分別降低0.16億、0.19億、0.21億。

2）鋰原電池所供應(yīng)的煙霧報(bào)警器、消費(fèi)電池所供應(yīng)的電子霧化器、麥克韋爾的電子煙霧化器。鋰原電池業(yè)務(wù)下游分散，議價(jià)能力弱，電子煙業(yè)務(wù)下游利潤率高，對新增關(guān)稅后的提價(jià)不敏感，且都具有供應(yīng)鏈難被取代的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)新增關(guān)稅可轉(zhuǎn)嫁下游。

其次，下游主要不在美國，受貿(mào)易戰(zhàn)影響小：軟包動力、方形動力、鋰原電池所供應(yīng)的高速公路ETC與智能表計(jì)、消費(fèi)電池所供應(yīng)的可穿戴設(shè)備。

2016-2018年億緯海外營收金額及占比分別為8.68億元占37%、9.24億元占31%、8.31億元占19%，海外營收金額波動不大，隨公司整體收入規(guī)模加速增長，海外營收占比逐年下降。

其中，對圓柱業(yè)務(wù)影響測算如下：

公司圓柱電池業(yè)務(wù)下游TTI為美國企業(yè)，預(yù)計(jì)對TTI的營收約占公司圓柱電池業(yè)務(wù)營收的70%。對TTI出口的圓柱電池2019年后適用新增25%關(guān)稅。美國發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)中，對在中國制造后出口到美國的電子元件產(chǎn)品自2018年7月6日起分3階段，每階段針對不同商品加征25%的關(guān)稅，至2019年1月1日后全面加征25%的關(guān)稅。

據(jù)TTI官網(wǎng)公布信息顯示，在貿(mào)易戰(zhàn)加征關(guān)稅后，TTI為供應(yīng)商承擔(dān)新增關(guān)稅的比例由3%至25%不等，其中為松下承擔(dān)新增25%關(guān)稅中23.5%的關(guān)稅，對標(biāo)松下，我們預(yù)計(jì)TTI可為億緯鋰能同樣承擔(dān)新增25%關(guān)稅中23.5%的關(guān)稅，這部分關(guān)稅對億緯2019年凈利潤影響約為0.16個(gè)億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游承擔(dān)關(guān)稅不及預(yù)期；鋰原電池與消費(fèi)電池競爭加劇；電子煙政策風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易戰(zhàn)加劇等。