神工股份(A19111)

材料工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，新材料是材料工業(yè)發(fā)展的先導(dǎo)，是重要的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。引領(lǐng)材料工業(yè)升級(jí)換代，對(duì)支撐戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、保障國(guó)家重大工程建設(shè)、促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重大戰(zhàn)略意義。本次系列將聚焦神工股份，公司主要從事刻蝕用單晶硅材料生產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的半導(dǎo)體級(jí)單晶硅材料供應(yīng)商。

自主研發(fā)成果顯著，技術(shù)水平國(guó)際先進(jìn)。公司自成立以來(lái)突破并優(yōu)化了多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)，構(gòu)建了較高的技術(shù)壁壘，公司所擁有的無(wú)磁場(chǎng)大直徑單晶硅制造技術(shù)、固液共存界面控制技術(shù)、熱場(chǎng)尺寸優(yōu)化工藝等技術(shù)處于國(guó)際先進(jìn)水平。目前公司擁有20項(xiàng)專(zhuān)利，其中1項(xiàng)為發(fā)明專(zhuān)利，18項(xiàng)為實(shí)用新型專(zhuān)利。

半導(dǎo)體行業(yè)景氣周期，產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)協(xié)會(huì)WSTS統(tǒng)計(jì)，從2013年到2018年，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模從3,056億美元增長(zhǎng)至4,688億美元，2018年比上年度增長(zhǎng)近14%。全球半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入景氣周期，帶動(dòng)半導(dǎo)體硅材料市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，2017年，全球半導(dǎo)體硅材料市場(chǎng)規(guī)模為92億美元，同比增長(zhǎng)達(dá)20.7%。

國(guó)內(nèi)刻蝕用單晶硅材料龍頭，發(fā)展前景向好。經(jīng)公司調(diào)研估算，目前全球刻蝕用單晶硅材料市場(chǎng)規(guī)模約1,500噸-1,800噸，公司2018年市場(chǎng)占有率約13%-15%。隨著全球集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，集成電路制造廠商持續(xù)增加資本投入，新增刻蝕設(shè)備不斷投入使用，刻蝕用單晶硅材料需求將進(jìn)一步擴(kuò)大，公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，發(fā)展景氣向好。

對(duì)標(biāo)公司估值：公司主要產(chǎn)品為刻蝕機(jī)用硅電極及硅環(huán)等，海外并無(wú)與公司業(yè)務(wù)高度相似的可比公司，國(guó)內(nèi)同行業(yè)可比上市公司中，尚無(wú)與本公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域完全重疊的企業(yè)?；诋a(chǎn)業(yè)鏈相似、行業(yè)附加值相似等因素，選擇國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料制造企業(yè)上市公司江豐電子、阿石創(chuàng)、江化微、強(qiáng)力新材作為可比公司。從同類(lèi)可比公司估值來(lái)看，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料制造企業(yè)上市公司2019年平均動(dòng)態(tài)PE為63.37倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、客戶(hù)集中度較高、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。