中孚信息(300659)

事項：

公司發(fā)布 2019 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入 6672.18 萬元，同比增長 69.17%；歸母凈利潤-1263.47 萬元，同比下滑 47.33%；扣非歸母凈利潤-1300.98 萬元，同比下滑 9.97%。

評論：

安全保密業(yè)務(wù)快速增長。 Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6,672.18 萬元，同比增長69.17%，主要得益于自主可控戰(zhàn)略的深入推進，驅(qū)動公司安全保密業(yè)務(wù)的高速增長。但由于經(jīng)營規(guī)模擴大，公司研發(fā)投入和市場推廣力度的持續(xù)加大，導(dǎo)致虧損較去年同期有所加大。

自主可控布局深入推進。 研發(fā)方面，公司深入?yún)⑴c了基于國產(chǎn)操作系統(tǒng)的安全保密產(chǎn)品的國家相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定工作，主要產(chǎn)品“三合一”、主機監(jiān)控與審計系統(tǒng)、終端安全登錄、打印刻錄安全監(jiān)控與審計系統(tǒng)、電子文檔安全管理系統(tǒng)等通過國家有關(guān)部門授權(quán)的測評機構(gòu)檢測并列入相關(guān)產(chǎn)品名錄。市場方面，公司已與國內(nèi)知名大型集成廠商、整機廠商、軍工集團信息化總體單位等分別簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時與優(yōu)質(zhì)合作伙伴開展了區(qū)域級國產(chǎn)化平臺、基地構(gòu)建，基本實現(xiàn)了中央、地方市場全覆蓋。隨著自主可控戰(zhàn)略的持續(xù)推進，基于國產(chǎn)操作系統(tǒng)的安全保密產(chǎn)品配備使用也將迎來更廣闊的市場， 料將為公司業(yè)績的持續(xù)增長提供有力保證。

收購武漢劍通獲證監(jiān)會有條件通過，在安全可控領(lǐng)域的競爭力進一步提升。公司擬以 9.4 億元收購武漢劍通信息 99%股權(quán)，武漢劍通是一家專注于移動網(wǎng)數(shù)據(jù)采集分析產(chǎn)品在信息安全等領(lǐng)域應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)，具有較高的技術(shù)、人才壁壘，同時，由于終端用戶主要為公安、海關(guān)、檢察院等政府機關(guān)，采購需求具有持續(xù)性和穩(wěn)定性。 2018 年武漢劍通營業(yè)收入為 10,350.09 萬元，凈利潤為 7,563.91 萬元，毛利率為 85.98%。公司是國內(nèi)保密行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，若成功收購劍通，雙方有望在產(chǎn)品、技術(shù)和市場方面形成較好的協(xié)同效應(yīng)，同時也有利于深入挖掘客戶需求，提升綜合服務(wù)能力和盈利能力。

投資建議： 若暫不考慮未來劍通信息并表的影響，考慮公司研發(fā)和市場投入持續(xù)加大，我們下調(diào) 2019 年歸母凈利潤預(yù)測為 0.85 億， 同時預(yù)測 2020-2021 年凈利潤為 1.26 億、 1.66 億元，對應(yīng) PE 分別為 58/39/30 倍。 考慮公司在自主可控領(lǐng)域具備獨特競爭優(yōu)勢，未來業(yè)績有望快速增長，參考可比公司估值，綜合給予公司 2019 年 1.5 倍 PEG， 對應(yīng)目標(biāo)價 46.46 元， 維持“強推”評級。

風(fēng)險提示： 安全保密產(chǎn)品價格下滑；政策落地進展緩慢。