水泥：1-4月產(chǎn)量6.06億噸，同比增長(zhǎng)7.3%，其中，4月單月產(chǎn)量2.13億噸，同比增長(zhǎng)3.4%，較3月單月同增22.2%的數(shù)據(jù)相比有所趨弱。由于3月份的數(shù)據(jù)收到春節(jié)因素，氣象因素的影響，當(dāng)月及鄰近月份的產(chǎn)量數(shù)據(jù)都有可能收到影響。我們認(rèn)為，2019年農(nóng)歷春節(jié)時(shí)間較早，3月份水泥需求便已經(jīng)開始有所起色，導(dǎo)致4月份需求放量的幅度比較平穩(wěn)，整體北方工程項(xiàng)目開工不僅同比時(shí)間提前，絕對(duì)需求也有增加，同時(shí)考慮2018年有新增產(chǎn)能（新增熟料產(chǎn)能2043萬噸），以及南方地區(qū)1月、3月中旬至今的需求表現(xiàn)同比更好（例如房產(chǎn)新開工、施工表現(xiàn)可觀）。我們對(duì)今年水泥量?jī)r(jià)的判斷保持不變：

（1）第一，行業(yè)整體需求大幅下跌可能性較小，變量可能體現(xiàn)在社融、流動(dòng)性較好情況下，支持基建與地產(chǎn)需求發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。1-4月固投增速6.1%，比1-3月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，2018全年為5.9%。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速11.9%，比前值提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中新開工同比增長(zhǎng)13.1%，增速提高近1.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，近年來施工增速持續(xù)低迷，今年以來施工持續(xù)回暖，1-4累計(jì)同比增速8.8%，較前值提升0.6個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y不含電力口徑同比+4.4%，增速與前值持平，預(yù)計(jì)全年仍將維持向好態(tài)勢(shì)。其中道路投資同增7%，較前值回落3.5個(gè)百分點(diǎn)；鐵路投資同增12.3%。較前值提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。

（2）第二，區(qū)域邏輯一直存在分化，今年將體現(xiàn)為北方彈性更大，南方看淡季供給。北方地區(qū)基建預(yù)期在一季度銷量表現(xiàn)驗(yàn)證下持續(xù)加強(qiáng)，我們堅(jiān)定看好北方量?jī)r(jià)彈性，推薦關(guān)注冀東水泥、祁連山、天山股份。南方地區(qū)存在供需格局邊際改善的預(yù)期，繼續(xù)推薦關(guān)注華新水泥、海螺水泥、上峰水泥。

（3）第三，量、價(jià)預(yù)期差可能在6-8月，即Q2、Q3的淡季時(shí)段出現(xiàn)。

2019年4月全國(guó)平板玻璃產(chǎn)量7872萬重箱，同比上升7.5%，較前值增幅收窄；1-4月全國(guó)平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量30022萬重箱，同比上升6.4%。據(jù)中國(guó)玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，18年1-4月全國(guó)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能在9.07-9.16億重量箱之間波動(dòng)，19年1-4月全國(guó)玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能在9.11-9.36億重量箱之間波動(dòng)，19年產(chǎn)能略有增加，18年玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，導(dǎo)致玻璃產(chǎn)能恢復(fù)較多，因此整體產(chǎn)能在18年10月達(dá)到高峰9.57億重量箱。進(jìn)入19年以來受玻璃價(jià)格持續(xù)走弱，企業(yè)處于謹(jǐn)慎考慮，復(fù)產(chǎn)有限，較低的玻璃價(jià)格也促使企業(yè)原因冷修產(chǎn)線，新建產(chǎn)線受供給側(cè)改革難有較大增幅，因此整體供給趨于平穩(wěn)。19年1-4月玻璃庫(kù)存偏高是壓制玻璃價(jià)格的主要原因，一方面下游開工情況表現(xiàn)一般，玻璃產(chǎn)線是剛性供給，后續(xù)需求若有起步也會(huì)已消化當(dāng)前庫(kù)存為主，因此玻璃價(jià)格預(yù)計(jì)短期內(nèi)難有較大改善；另一方面地產(chǎn)新開工端、銷售端保持韌性，竣工端有一定程度改善，但是還沒有體現(xiàn)在玻璃需求方面，中長(zhǎng)期看竣工數(shù)據(jù)有望逐步抬升。中長(zhǎng)期依舊看好竣工回暖帶來的玻璃需求提升，建議關(guān)注平板玻璃龍頭旗濱集團(tuán)。

施工回暖，看好后期向竣工傳導(dǎo)。盡管裝修先行指標(biāo)房屋竣工面積同比下滑10.3%，但降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，占比約70%的住宅竣工面積下滑7.5%，較前值-8.1%有降幅收窄，邊際向好。消費(fèi)建材方面，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一是城鎮(zhèn)化加快推進(jìn)與落戶政策優(yōu)化，率先有利一二線房產(chǎn)成交預(yù)期，地產(chǎn)后周期品種受益；二是融資環(huán)境改善有利企業(yè)B端業(yè)務(wù)增速。我們建議繼續(xù)關(guān)注偉星新材（C端基因長(zhǎng)期護(hù)城+區(qū)域延伸+品類拓展），帝歐家居（精裝修+高增長(zhǎng)），三棵樹（行業(yè)賽道寬+高增長(zhǎng)），北新建材（竣工預(yù)期+市占率提升），東方雨虹（份額成長(zhǎng)+融資環(huán)境改善）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建項(xiàng)目水泥用量不及預(yù)期，供給格局變動(dòng)不及預(yù)期。