近期受到貿(mào)易戰(zhàn)因素持續(xù)發(fā)酵，板塊及個(gè)股公司股價(jià)均有明顯回調(diào)。在大跌之后可以買什么。我們從受貿(mào)易戰(zhàn)影響程度從低到高的排序按照4條主線去分析：

主線一：全內(nèi)銷或者以內(nèi)銷為主的產(chǎn)業(yè)，例如廚電等

如果我們按照品類劃分出口比例，以及對美出口比例的話，可以發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上出口比例低于40%的行業(yè)包括洗衣機(jī)、油煙機(jī)、空調(diào)。單純從板塊收入占比上來看，廚電行業(yè)需求幾乎是以內(nèi)銷為主，占比達(dá)到90%；其次為零部件、白電。因此在貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致的整體性風(fēng)險(xiǎn)偏好下降后，并未實(shí)際受到貿(mào)易戰(zhàn)影響的子板塊值得關(guān)注。

主線二：存在一定出口比例，但主要以美國以外的區(qū)域（如歐洲、東南亞）出口為主的行業(yè)及公司

我們預(yù)計(jì)，在出口比例超過40%的家電子行業(yè)中，對美出口比例低于40%的行業(yè)，包括冰箱、彩電、洗碗機(jī)，上述品類美國出口占總產(chǎn)量比例約10%~16%。從上市公司的角度來看，我們預(yù)計(jì)格力、美的、海爾整體對美出口占總收入比例均低于10%，因此貿(mào)易戰(zhàn)對于白電龍頭的影響也十分有限。同時(shí)，蘇泊爾出口以歐洲市場為主。而從匯率的角度看，如果在未來人民幣兌美元貶值的過程中，也伴隨著對其他貨幣貶值，則對美出口比例較小的出口型企業(yè)，不僅可能在貿(mào)易戰(zhàn)受比預(yù)期損失要小，相反更可能獲得貨幣貶值帶來的匯兌等超預(yù)期收益。

主線三：對美出口比例不低，但在海外具備生產(chǎn)基地的公司受貿(mào)易戰(zhàn)影響相對可控

除了對美出口占收入比例較低以外，還有一類龍頭企業(yè)可以通過并購、設(shè)立子公司生產(chǎn)基地、離岸貿(mào)易等方式去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在美國、墨西哥等地設(shè)有工廠或辦事處等子公司，可通過迂回出口的方式規(guī)避高關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。

主線四：無法規(guī)避出口關(guān)稅且其他國家產(chǎn)能替代性強(qiáng)的行業(yè)和企業(yè)受損；同時(shí)，由于中國對美進(jìn)口商品加征關(guān)稅，部分需要依賴美國進(jìn)口的行業(yè)和企業(yè)也將受到影響

目前全球角度來看，中國家電制造能力在全球首屈一指，即使美國對中國展開貿(mào)易戰(zhàn)，暫時(shí)也沒有其他國家能夠接替中國家電產(chǎn)能全球第一的地位，家電制造產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到東南亞地區(qū)尚需發(fā)展時(shí)日，中國家電制造企業(yè)受到競爭對手威脅的風(fēng)險(xiǎn)較低。同時(shí)，中國也發(fā)起了反制加稅措施，對于需要依賴于進(jìn)口零部件的家電企業(yè)，進(jìn)口關(guān)稅上升可能帶來原材料成本的上升。

投資建議：我們梳理貿(mào)易戰(zhàn)后的投資主線，主要基于受影響的4個(gè)層次，推薦關(guān)注純內(nèi)銷或內(nèi)銷比例高的行業(yè)和公司，廚電領(lǐng)域建議關(guān)注老板電器、華帝股份、浙江美大。同時(shí)，積極推薦對美出口比例整體可控的白電龍頭格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾，以及對美出口比例較低的蘇泊爾。在海外具備制造基地的三花智控、海信電器相對受到影響較小。

此外，新寶股份雖然出口比例較高，但實(shí)際在2000億美元貿(mào)易戰(zhàn)清單中品類較少，同時(shí)全球替代產(chǎn)能稀缺，具備一定訂單議價(jià)能力。若貿(mào)易戰(zhàn)加稅范圍不再進(jìn)一步擴(kuò)大，也可積極關(guān)注。從政策面看，我們預(yù)計(jì)外部壓力上升將進(jìn)一步倒逼內(nèi)部國企改革加速，推薦標(biāo)的海信家電、格力電器，同時(shí)建議積極關(guān)注長虹系國改進(jìn)展（長虹美菱破凈，具備一定安全邊際）。從匯率層面看，上述公司中，具備一定出口比例，但受貿(mào)易戰(zhàn)影響較小的企業(yè)如蘇泊爾、新寶股份等，未來有機(jī)會明顯受益于人民幣匯率貶值帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易戰(zhàn)升級風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)等。