事件：

5月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布1-4月全國(guó)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資數(shù)據(jù)。1-4月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）155,747億元，同增6.1%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資34,217億元，同增11.9%。

點(diǎn)評(píng)：

基建、房地產(chǎn)投資增速邊際向上，制造業(yè)固投增速放緩

19年1-4月，廣義基建累計(jì)投資4.1萬(wàn)億，同增3.0%，增速較2019年1-3月變動(dòng)+0.1pct；狹義基建累計(jì)投資3.5萬(wàn)億，同增4.4%，增速與1-3月持平。2019年1-4月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)/交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)/水利、環(huán)境和公共設(shè)施投資累計(jì)同比增速分別為0.5%/6.5%/1.1%，較1-3月變動(dòng)-0.2pct/0.0pct/+0.1pct。19年1-4月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較1-3月下降2.1pcts至2.5%，增速下降趨勢(shì)延續(xù)，其中化學(xué)原料及制品投資增速較1-3月下降5.8pcts至5.5%，有色金屬冶煉及壓延加工投資增速較1-3月提升5.4pcts至-11.7%。19年1-4月，房地產(chǎn)投資增速較1-3月提升0.1pct至11.9%。1-4月房屋新開(kāi)工、竣工累計(jì)面積同比增速分別為+13.1%、-10.3%，增速較1-3月分別變動(dòng)+1.2pcts/+0.5pct。

社融增速依舊處在高位，基數(shù)效應(yīng)或使基建投資進(jìn)一步提速

社融增速依舊處在高位。19年1-4月，與基建相關(guān)新增社融規(guī)模4.64萬(wàn)億，同比+8,626億（1-3月為+9,841億），增量較1-3月略有縮窄；1-4月地方政府債/城投債凈融資額12,898/4,819億，同比分別+7,684/1,836億（1-3月為+8,747/+1,299億），增量地方政府債略有縮窄，城投債增幅明顯。基數(shù)效應(yīng)或使基建投資進(jìn)一步提速。我們判斷19年5月起，基建投資同比增長(zhǎng)有望提速：1）低基數(shù)效應(yīng)。18年基建投資增速于5月起大幅放緩：18年5月為廣義基建投資自12年以來(lái)首次單月負(fù)增長(zhǎng)；18年7月狹義基建投資單月增速轉(zhuǎn)負(fù)。2）融資仍較好。18年年中基建投資增速快速下滑主要受城投融資收緊，地方政府發(fā)債意愿較低等諸多因素影響?，F(xiàn)階段雖然融資邊際有收緊，但仍好于去年同期。19年1-4月新增社融累計(jì)增速25%，而18年同期僅為-13%。

基建逆周期調(diào)節(jié)屬性凸顯，布局板塊相對(duì)收益機(jī)會(huì)：

需求不振，基建逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期逐步升溫。2019年1-4月工業(yè)增加值累計(jì)同比6.2%，增速環(huán)比-0.3pct；汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量同比-12.1%，增速環(huán)比-0.8pct；商品房銷(xiāo)售累計(jì)面積同比-0.3%，增速環(huán)比+0.6pct；社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比8.0%，增速環(huán)比-0.3pct；進(jìn)口/出口金額累計(jì)同比-2.5%/+0.2%，增速環(huán)比分別變動(dòng)+1.8pcts/-1.1pcts。相較而言，基建投資增速邊際向上有較大確定性，并且不排除若經(jīng)濟(jì)下行壓力較大情況下，“逆周期”調(diào)節(jié)力度或增強(qiáng)。年內(nèi)建筑板塊漲幅位列倒數(shù)第一，而建筑板塊估值、基金持倉(cāng)均處在歷史底部區(qū)間，建筑板塊配置價(jià)值凸顯，看好相對(duì)收益機(jī)會(huì)。維持建筑板塊“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

建議關(guān)注區(qū)域建設(shè)景氣，將受益于長(zhǎng)三角區(qū)域一體化，自貿(mào)新區(qū)擴(kuò)容的浦東建設(shè)、隧道股份、上海建工；估值低、業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，后續(xù)有望受益國(guó)改、兩材協(xié)作等催化的中材國(guó)際；估值有安全性，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)的建筑央企中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)中冶、中國(guó)電建等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

固投增速大幅放緩，社融增速大幅放緩，政策基調(diào)大幅調(diào)整