事件：

2019年5月9日，美國(guó)政府宣布，自2019年5月10日起，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%，其中包括太陽能電池和組件。2019年5月13日晚，根據(jù)《中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易法》《中華人民共和國(guó)進(jìn)出口關(guān)稅條例》等法律法規(guī)和國(guó)際法基本原則，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，自2019年6月1日0時(shí)起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的部分進(jìn)口商品提高加征關(guān)稅稅率。其中，太陽能電池、逆變器以及變壓器等光伏產(chǎn)品確定征收25%的關(guān)稅，對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)起反擊。

投資要點(diǎn)：

1、我國(guó)光伏出口受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響較小，進(jìn)口方對(duì)美影響較大

美國(guó)曾經(jīng)是中國(guó)光伏產(chǎn)品的第二大出口國(guó)。然而，隨著近年來雙方貿(mào)易摩擦的加劇，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)光伏行業(yè)的地位逐年下降。

早在2018年，美國(guó)201條款宣布對(duì)中國(guó)太陽能電池、光伏組件進(jìn)口加收30%關(guān)稅，2019年2月7日，按期調(diào)降稅率到25%，有新的2.5GW電池免稅額度。2019年5月9日美國(guó)政府宣布加征關(guān)稅后，對(duì)中美之間的光伏電池、組件貿(mào)易納入的3250億美元尚未加征課稅，但是對(duì)中國(guó)制的逆變器所納入的2000億美元所適用10%稅率，修正為25%。目前，中國(guó)輸美光伏產(chǎn)品目前面臨25-50%的201與301關(guān)稅，另加27.24-251.59%的雙反稅。

光伏產(chǎn)品面臨出口美國(guó)的關(guān)稅十分高昂。根據(jù)PVInfoLink截止2019年5月8日數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)上單晶PERC組件的市場(chǎng)均價(jià)為0.278美元，中國(guó)市場(chǎng)上的均價(jià)為2.2元，目前來看對(duì)中國(guó)出口美國(guó)的光伏組件加征關(guān)稅理應(yīng)產(chǎn)生較大影響。

2、我國(guó)光伏各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)能全球最高，且未來集中度將繼續(xù)提升，美國(guó)市場(chǎng)影響力較小

我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，全球集中度穩(wěn)步提升，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、議價(jià)能力強(qiáng)。其中多晶硅料環(huán)節(jié)，2017年我國(guó)產(chǎn)能不到30萬噸/年，2018年達(dá)到44.5萬噸/年，基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全進(jìn)口替代，同時(shí)我國(guó)多晶硅料具備領(lǐng)先的成本優(yōu)勢(shì)，海外成本較高的落后產(chǎn)能已經(jīng)開始逐步退出市場(chǎng)。但由于2019年一季度我國(guó)多晶硅料高端產(chǎn)能正在爬坡，一級(jí)致密料產(chǎn)出比例較低，因此還有部分海外進(jìn)口2019年3月，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)的多晶硅數(shù)量約1.61噸，進(jìn)口金額約9.5百萬美元，我們認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)能釋放和貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)，國(guó)產(chǎn)硅料自用比例提高。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年3月，中國(guó)向美國(guó)出口10,257千克的多晶硅，金額達(dá)120,886美元。此外，在2018年11月，中國(guó)向美國(guó)出口的多晶硅數(shù)量占當(dāng)月中國(guó)出口的多晶硅總量的14%。

而中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的直徑30cm以上的單晶硅棒受影響較小，如下圖所示，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年2月，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口30厘米及以上單晶硅棒數(shù)量激增，而2019年3月，出口數(shù)量為0。由于單晶硅棒并不是中國(guó)對(duì)美出口的主要產(chǎn)品，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的主要是光伏組件，因此本次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)向美國(guó)出口的單晶硅棒數(shù)量影響較小。

事實(shí)上，本次中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)中國(guó)出口美國(guó)的光伏組件影響也不是很大。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)表明，2018年，中國(guó)的光伏產(chǎn)品的主要出口地有韓國(guó)、印度、日本、澳大利亞、墨西哥、巴西、烏克蘭、荷蘭、越南、埃及、阿聯(lián)酋等國(guó)。由于“201條款”與雙反措施影響，中國(guó)對(duì)美國(guó)的光伏組件直接出口僅3141萬美元，同比下降高達(dá)90%。

2019年3月，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)的多晶硅數(shù)量為1,617,889千克，進(jìn)口金額9,525,582美元，本次貿(mào)易戰(zhàn)將會(huì)對(duì)美國(guó)多晶硅出口產(chǎn)生一定的影響，中國(guó)高端產(chǎn)能釋放后，自用比例將進(jìn)一步提高，可以擺脫進(jìn)口依賴。此外，根據(jù)集邦新能源網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)作為全球最大的光伏市場(chǎng)，預(yù)計(jì)在2019年占據(jù)全球33%的光伏市場(chǎng)份額，對(duì)于美國(guó)而言，本次貿(mào)易戰(zhàn)中中方為反擊采取的加征關(guān)稅的措施對(duì)中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的硅料、太陽能電池、逆變器等光伏產(chǎn)品也產(chǎn)生了較大的影響。

總體而言，本次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)品出口的影響不大。根據(jù)中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)(CCCME)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在2018年1月至9月期間僅向美國(guó)出口了46兆瓦的太陽能組件。與2016年的2868MW，2017年的825MW相比，這一數(shù)字幾乎可以忽略不計(jì)。2018年1-7月我國(guó)組件出口前十的國(guó)家和地區(qū)出口額為54.6億美元，占組件總出口額的73.8%。其中排在前四的國(guó)家分別為印度、日本、澳大利亞、墨西哥，其中印度占比19.5%，日本占比13.8%，出口額同比下降16.9%，澳大利亞占比11.8%，墨西哥占比10%。美國(guó)不在前十之列。該數(shù)據(jù)表明，自2018年1月美國(guó)實(shí)施201條款以來，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口的光伏組件數(shù)量銳減。在雙反稅、201條款、301條款以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的多重影響下，預(yù)計(jì)未來中國(guó)對(duì)美國(guó)光伏組件出口通道會(huì)關(guān)閉。我們也將持續(xù)跟進(jìn)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)光伏行業(yè)進(jìn)出口的影響情況。

3、全球范圍內(nèi)今年1月-4月光伏出口勢(shì)頭強(qiáng)勁，海外市場(chǎng)火熱

全球方面，我國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1月份至3月份，國(guó)內(nèi)組件的總出口量達(dá)到15GW，同比增長(zhǎng)70%。其中3月份的單月出口量超過6GW。2019年4月，國(guó)內(nèi)光伏組件出口量約為5.7GW，同比增長(zhǎng)117%，環(huán)比下降9%。1月-4月份的總出口量約為20.6GW，同比增長(zhǎng)81%。

業(yè)界分析認(rèn)為，一季度光伏產(chǎn)品出口的火熱，與一季度是印度、日本、英國(guó)等國(guó)的財(cái)政年度截止日有關(guān)，由此引發(fā)的光伏建設(shè)的搶裝拉動(dòng)了我國(guó)光伏出口的快速增長(zhǎng)。此外，根據(jù)智匯光伏數(shù)據(jù)顯示，從單個(gè)出口國(guó)家排名來看，荷蘭與越南成為了中國(guó)組件出口最大的前兩大市場(chǎng)。

4、投資建議：

我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為領(lǐng)導(dǎo)者，印度已經(jīng)超過美國(guó)成為全球第二大光伏市場(chǎng)，全球更多GW級(jí)國(guó)家地區(qū)涌現(xiàn)，美國(guó)市場(chǎng)影響力逐年下降，本輪中美貿(mào)易戰(zhàn)會(huì)對(duì)我國(guó)光伏行業(yè)影響較小，而對(duì)美國(guó)光伏發(fā)展將形成不小的沖擊。因此我們繼續(xù)看好國(guó)內(nèi)光伏龍頭企業(yè)，推薦隆基股份、中環(huán)股份、通威股份、陽光電源。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、貿(mào)易壁壘導(dǎo)致國(guó)際光伏需求下降；2、市場(chǎng)淡旺季易受個(gè)別國(guó)家政策影響；3、國(guó)內(nèi)裝機(jī)不及預(yù)期。