2019 年 4 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額為 30586 億元，同比+7.2%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增速為 5.1%），受五一假期錯(cuò)位影響增速較上月回落 1.5pcpts；剔除假日影響的名義增速與 3 月基本持平,整體消費(fèi)增長保持相對平穩(wěn)。 分渠道看， 4 月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額 6161 億元，同比+25.0%； 1-4 月累計(jì)同比+22.2%（前值 21.0%）， 雙品節(jié)等活動(dòng)或持續(xù)推動(dòng)電商消費(fèi)。 分區(qū)域看，4 月鄉(xiāng)村社零同比+7.8%（前值+9.4%）城鎮(zhèn)社零同比+7.1%（前值+8.5%），鄉(xiāng)村社零回落 1.6pcpts，城鎮(zhèn)社零回落 1.4pcpts。 分品類看， 4 月必選消費(fèi)增長穩(wěn)健，與假期相關(guān)度較高的可選消費(fèi)回落較多。輕工板塊的品類中日用品繼續(xù)領(lǐng)跑，文化辦公用品及金銀珠寶類環(huán)比改善，化妝品及家具回落較多。

日用品類 4 月社零同比+12.6%，增速環(huán)比-4.0pcpts。增速雖有回落，但增速仍保持在所有品類之首，減費(fèi)降稅對日用品類的支撐較強(qiáng)。 家具類 4月社零同比+4.2%，增速環(huán)比-8.6pcpts，或與 315 及五一促銷活動(dòng)分流有關(guān)。 地產(chǎn)方面， 新房銷售分化加劇，一二線城市房地產(chǎn)回暖速度略有放緩，三四線新房銷售表現(xiàn)較為冷淡； 4 月竣工面積累計(jì)同比降幅略有縮窄，房地產(chǎn)整體穩(wěn)中略有提升。 金銀珠寶類 4 月社零同比+0.4%，增速環(huán)比+1.6pcpts， 5 月珠寶消費(fèi)增速或在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落提升黃金需求及五一假期共同影響下繼續(xù)提升。 化妝品類 4 月增速+6.7%，較前值-7.7pcpts，連續(xù)兩月高增長后增速回落，或?yàn)槲逡患倨阱e(cuò)配及雙品節(jié)活動(dòng)分流帶來的暫時(shí)影響。 文化辦公用品 4 月社零同比+3.6%，較前值+7.6pcpts，增速轉(zhuǎn)正。

投資建議： 日用品板塊： 必選消費(fèi)確定性較強(qiáng)且受到減費(fèi)降稅的有力支撐，日用品增速連續(xù)六月位居第一，推薦關(guān)注下游需求剛性的生活用紙品類，推薦渠道下沉空間充足，木木漿價(jià)格低位盈利拐點(diǎn)已至的【中順潔柔】；家具板塊：一二線房地產(chǎn)銷售穩(wěn)中有升，關(guān)稅落地風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，軟體龍頭將受益于集中度提升及化學(xué)品成本下行，推薦估值及業(yè)績處于底部的【敏華控股】，建議長期關(guān)注內(nèi)銷提升的【夢百合】。定制類推薦關(guān)注行業(yè)龍頭【歐派家居】。 金銀珠寶板塊： 風(fēng)險(xiǎn)偏好下行提升黃金需求，推薦關(guān)注輕資產(chǎn)擴(kuò)張的【周大生】； 文化辦公板塊： 行業(yè)集中度提升明顯，過往社零增速與龍頭收入增速存在分化，關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)扎實(shí)，拓展辦公與精品文具的【晨光文具】； 造紙和包裝板塊： 貿(mào)易摩擦影響包裝紙需求，包裝紙價(jià)格或維持低位，推薦關(guān)注集束包裝綁定 GPI、進(jìn)軍 QSR 包裝將受益于環(huán)保限塑趨勢的快消包裝龍頭【吉宏股份】；與小米、云南中煙展開合作，瞄準(zhǔn)新型電子煙市場的【勁嘉股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，貿(mào)易戰(zhàn)爭端加劇，地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期，景氣度下降。