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為降低一般工商業(yè)電價10%，國家發(fā)改委發(fā)布第二批降價措施，并將于7月1日起實施。

國家重大水利工程建設(shè)基金減半，預(yù)計可為下游一般工商業(yè)用電減負76億元電費。今年4月，國務(wù)院常務(wù)會上決定7月1日起國家重大水利工程建設(shè)基金再減半。經(jīng)歷了2017、2018年兩輪下降25%，2019重大水利工程建設(shè)基金征收標準=2009版本(1-25%)X(1-25%)X(1-50%)。以征收標準最高的江蘇為例，將由2018年7月1日的8.39厘/度降低至約4.19厘/度。我們以2019年5%的用電增速測算，該項措施可為全國下游用電支出減負約76億元。

增值稅率和電網(wǎng)固定資產(chǎn)平均折舊率降低后，降低跨省跨區(qū)專項工程輸電價格。通知提出通過適當延長電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限，將電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率降低0.5個百分點；增值稅稅率和固定資產(chǎn)平均折舊率降低后，重新核定的跨省跨區(qū)專項工程輸電價格，專項工程降價形成的降價空間在送電省、受電省之間按照1︰1比例分配。經(jīng)測算，跨省跨區(qū)專項工程輸電價格平均下降3.55厘/度，降幅約6.9%。2018年我國跨省、跨區(qū)送電量分別為12936和4807億度，合計約17743億度。今年一季度跨省、跨區(qū)送電規(guī)模分別同比增長10.15%和8.38%。以一季度增速估算全年增速，我們測算該項措施可為下游減負約34億元。

水電、核電（除三代機組）非市場電部分增值稅稅率調(diào)整讓利下游。因增值稅稅率降低到13%，省內(nèi)水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)（三代核電機組除外）非市場化交易電量形成的降價空間，全部用于降低一般工商業(yè)電價。參考裝機增長，假設(shè)2019年水電發(fā)電量同比增長3%。考慮2018年新增田灣3、4號機組以及陽江5號機組，全國非三代核電機組合計裝機容量約3894萬kW，以7200h（2018年為7184h）利用小時數(shù)估算核電發(fā)電量。水電、核電平均上網(wǎng)電價以2017年的0.259元/度和0.4元/度計。中電聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2018年大型發(fā)電集團水電、核電的市場化率分別為31.9%、24.8%。經(jīng)測算，此項降價措施可為下游讓利合計約69億元，其中水電約51億元，核電約18億元。

2019年啟動第二輪輸配電成本監(jiān)審，中間環(huán)節(jié)仍有讓利空間。2019年國家發(fā)改委啟動第二監(jiān)管周期電網(wǎng)輸配電定價成本監(jiān)審。參考2016年我國首輪輸配電成本監(jiān)審共核減不相關(guān)、不合理費用約1284億元，平均核減比例15.1%。第二輪輸配電成本監(jiān)審仍有為終端用電戶降電價的空間。國家發(fā)改委3月底發(fā)文要求4月1日起省級電網(wǎng)企業(yè)增值稅稅率由16%調(diào)整為13%后，含稅輸配電價水平降低的空間全部用于降低一般工商業(yè)電價。第一批降價措施預(yù)計可為下游減負約371億元電費支出。結(jié)合本輪第二批降價措施，合計可為下游讓利約549億元。本次降價措施還包括積極擴大一般工商業(yè)用戶參與電力市場化交易的規(guī)模，通過市場機制進一步降低用電成本。

投資建議：增值稅率下調(diào)及政府性基金讓利，利好下游，有望進一步拉動用電增長。此次火電上網(wǎng)電價并未調(diào)整，對火電企業(yè)整體利好，繼續(xù)推薦區(qū)域龍頭內(nèi)蒙華電、長源電力、湖北能源、皖能電力。水電、核電增值稅率下調(diào)并讓利下游符合預(yù)期，稅后價格不變，企業(yè)盈利能力不受影響，繼續(xù)建議關(guān)注行業(yè)龍頭長江電力、國投電力及中國核電、中國核建。

風險提示：用電需求增速不及預(yù)期