投資要點

騰訊控股發(fā)布2019年Q1業(yè)績：2019年5月15日晚，騰訊控股（0700.HK）發(fā)布19Q1季報，公司收入854.65億元，YoY+16%，QoQ0.67%，主要是受商業(yè)支付服務及其他金融科技服務、社交廣告及數(shù)字內(nèi)容服務所推動。經(jīng)營盈利367.42億元，YoY+20%。非通用會計準則本公司權(quán)益持有人應占盈利209.3億元，YoY+14%。權(quán)益持有人應占盈利272.1億元，YoY+17%，凈利潤增速超一致預期。

社交運營數(shù)據(jù)均錄得同比環(huán)比正增長：QQ月活8.23億，YoY2.2%，QoQ2.0%，QQ智能終端月活7.004億，YoY0.9%，QoQ0.1%，微信及Wechat月活11.11億，YoY6.9%，QoQ1.3%。最亮眼的是QQ空間智能終端月活數(shù)5.71億，YoY4.0%，QoQ7.4%，止住連續(xù)八個季度的下滑，收費增值注冊賬戶數(shù)1.655億，YoY12.5%，QoQ3.2%。騰訊視頻賬戶數(shù)達到8900萬，YoY43%。

網(wǎng)絡游戲收入由于遞延原因同比下滑，看好Q2-Q3復蘇。網(wǎng)游收入同比下跌1%達到285億元，其中手游212億元，YoY-2%。公司稱，1月王者榮耀的內(nèi)容更新提升用戶活躍度和促進了付費用戶數(shù)、收入同比增長，3月發(fā)布的《完美世界手游》自推出后，迅速成為中國最高收入的智能手機游戲之一，并增加了公司角色扮演游戲組合的總?cè)栈钴S賬戶數(shù)。季末發(fā)布的大部分的流水收入將會遞延至往后期間才確認為列報收入，因此看好Q2增量。5月延續(xù)《刺激戰(zhàn)場》的《和平精英》成功商業(yè)化，公司Q2已經(jīng)并即將發(fā)布多款中度至重度游戲，涵蓋動作類、角色扮演游戲及模擬策略類游戲，海外游戲（例如《堡壘之夜》及《PUBGMOBILE》）推出季度通行證，對于用戶活躍度、付費率及收入均有重要貢獻，部分中國主要游戲的季度通行證正處于早期的試驗階段，例如《穿越火線手游》、《王者榮耀》及《QQ飛車手游》等?？春霉綫2-Q3游戲的強復蘇，

金融科技與企業(yè)服務分部YoY44%，網(wǎng)絡廣告增速放緩：本季度騰訊最大變化是將在財務報告中單獨披露「金融科技及企業(yè)服務」這一新分部。該分部Q1收入219億元，主要受金融科技服務（例如小額貸款）及云業(yè)務所推動。網(wǎng)絡廣告營收134億元，YoY25%，增速顯著放緩。社交及其他廣告收入增長34%至人民幣98.98億元，主要由于來自微信朋友圈、小程序及QQ看點的廣告收入增長。媒體廣告收入增長5%至人民幣34.79億元，主要反映騰訊新聞服務中廣告的貢獻增加。

投資建議：我們看好騰訊在Q2-Q3的游戲顯著復蘇，以及金融科技業(yè)務帶來的新增長點。網(wǎng)絡廣告方面，由于Q1宏觀經(jīng)濟局勢影響帶來行業(yè)的普遍下滑，我們認為增速放緩并不是趨勢性的，而是階段性的，騰訊網(wǎng)絡廣告增量空間仍然巨大。騰訊在社交領域中優(yōu)勢仍然無可比擬，對騰訊在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中起到的更進一步作用也表示期待。

風險提示：宏觀政策變動的風險，經(jīng)濟增速下滑超預期的風險，經(jīng)營業(yè)務不達預期的風險，環(huán)球局勢變動的風險。