光弘科技(300735)

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電子服務(wù)制造商。整體制造能力和服務(wù)水平居于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，產(chǎn)線(xiàn)配置媲美全球大廠，客戶(hù)資源優(yōu)質(zhì)，包括華為技術(shù)等全球知名品牌商和華勤通訊等領(lǐng)先ODM企業(yè)。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2018全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入15.98億元，同比增長(zhǎng)25.42%；歸母凈利潤(rùn)2.73億元，同比增長(zhǎng)57.48%。精細(xì)管理之下，公司銷(xiāo)售毛利率、凈利率整體呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破升級(jí)。隨著惠州二期生產(chǎn)基地全面達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能大幅提升，18年公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)獲得超預(yù)期增長(zhǎng)；智能制造改造項(xiàng)目購(gòu)置自動(dòng)化設(shè)備，提升生產(chǎn)效率、減少一線(xiàn)生產(chǎn)人員，運(yùn)用先進(jìn)的生產(chǎn)制造及檢測(cè)設(shè)備提升產(chǎn)品品質(zhì)。工程技術(shù)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備、先進(jìn)檢測(cè)設(shè)備，生產(chǎn)管理軟硬件設(shè)備，提高制造管理水平。募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)突破升級(jí)，隨著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，公司信息化、自動(dòng)化水平升級(jí)，將更好地響應(yīng)客戶(hù)的產(chǎn)能與品控需求，訂單放量在即，持續(xù)盈利可期。

EMS行業(yè)機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)并存，頭部客戶(hù)逆勢(shì)增長(zhǎng)。亞太地區(qū)EMS市場(chǎng)規(guī)模占全球市場(chǎng)份額的70%以上，產(chǎn)能不斷向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，國(guó)產(chǎn)品牌崛起，為大陸廠商帶來(lái)良好發(fā)展機(jī)遇；同時(shí)EMS模式趨于成熟，滲透率將進(jìn)一步提高，下游電子產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展不斷地為EMS行業(yè)帶來(lái)市場(chǎng)空間。智能手機(jī)存量時(shí)代，公司的第一大客戶(hù)華為逆勢(shì)增長(zhǎng)，2018Q4手機(jī)出貨量同比增加43.9%，光弘受益于大客戶(hù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)，盈利水平提高明顯。公司目前的客戶(hù)集中度較高且合作具有穩(wěn)定性和持續(xù)性，頭部客戶(hù)的出貨量提升能夠明顯的拉動(dòng)公司營(yíng)收的提升。

多點(diǎn)布局，持續(xù)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)能。公司加碼汽車(chē)電子，導(dǎo)入物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，完善海外布局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)再升級(jí)。汽車(chē)電子占汽車(chē)成本占比不斷提升，產(chǎn)品由高端向低端市場(chǎng)滲透，市場(chǎng)前景廣闊。公司加大了汽車(chē)電子業(yè)務(wù)的布局，2018年公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)收入1.15億元，5G商用進(jìn)展加速，多地5G建設(shè)紛紛落地，應(yīng)用前景廣闊，2017年導(dǎo)入物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，作為毛利率最高（35%）的業(yè)務(wù)類(lèi)別，為公司貢獻(xiàn)了0.88億元營(yíng)收。同時(shí)，公司以其SMT核心工藝全面參與配套5G時(shí)代，包括提供基站、交換機(jī)等5G設(shè)備配件的2B端業(yè)務(wù)，以及5G手機(jī)等2C端的終端業(yè)務(wù)?？毓捎《萔sun，完善海外業(yè)務(wù)布局，印度手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)率較高，市場(chǎng)空間廣闊，同時(shí)規(guī)避高額關(guān)稅，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

投資建議：公司與華為、OPPO等知名科技公司建立長(zhǎng)期良好的合作伙伴關(guān)系，技術(shù)和客戶(hù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，公司近幾年年利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，EMS行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大。我們預(yù)計(jì)公司2019/2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96/4.96億元，目前對(duì)應(yīng)PE21/17X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示事件：客戶(hù)集中度較高，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期