美凱龍(601828)

公司公告控股股東向阿里巴巴發(fā)行可交債。1）公司公告控股股東紅星控股發(fā)行可交換債券，發(fā)行實際規(guī)模 43.59 億元人民幣，全部份額由阿里巴巴認(rèn)購；債券期限為 5 年，初始換股價格為 12.28 元/股，如可交換債全部換股后，阿里巴巴將獲得相當(dāng)于公司占總股本 10%的 A 股。 2）阿里巴巴在紅星美凱龍港股（01528.HK）收購公司 3.7%的股份?？山粋D(zhuǎn)股完成后，阿里巴巴將合計獲得公司總股本 13.7%的股份，成為公司為第二大股東。 3）同時，紅星控股與阿里巴巴就新零售簽訂框架協(xié)議，5 月 28 日前公司將與阿里簽署具體合作協(xié)議。

牽手阿里巴巴，公司新零售轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。 公司 2018 年 10 月與騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進(jìn)家居賣場新零售，在智慧商場與大數(shù)據(jù)引流方面展開合作。此次公司再次引入阿里巴巴作為戰(zhàn)略投資者，與國內(nèi)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭強強聯(lián)合，在家居領(lǐng)域開啟新零售的全新時代，重構(gòu)家居零售行業(yè)的商業(yè)模式。

強強聯(lián)合，傳統(tǒng)家居賣場借力互聯(lián)網(wǎng)對沖客流分散壓力，提升運營效率。 1）新零售驅(qū)動傳統(tǒng)賣場模式升級，對沖其他渠道對客流的分散壓力。 隨著家居行業(yè)競爭的日益激烈，在家居品牌店、獨立店、商超店、設(shè)計師門店以及整裝渠道的競爭中，傳統(tǒng)賣場運營模式的優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)賣場與阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作，主動擁抱“ 新零售” 時代，通過抓住互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的大數(shù)據(jù)和資源優(yōu)勢，最大限度地改造門店，提升零售渠道的競爭力，使傳統(tǒng)零售業(yè)快速適應(yīng)個性化、體驗式消費，開啟新零售+互聯(lián)網(wǎng)時代的新引擎。 2）新零售轉(zhuǎn)型有望進(jìn)一步提升公司賣場運營效率。傳統(tǒng)家居賣場僅僅作為家居產(chǎn)業(yè)鏈中的渠道方，未來公司可通過前端互聯(lián)網(wǎng)流量對接，面向消費者的大數(shù)據(jù)分析，營銷將更為精準(zhǔn)，后端物流配送及供應(yīng)鏈管理協(xié)同，提升整體運營效率。

持續(xù)優(yōu)化服務(wù)、構(gòu)建 IMP 智慧營銷系統(tǒng)，增強家裝客戶黏性，為商戶高效引流。 公司加大軟裝軟飾、餐飲等體驗式品類的進(jìn)駐，打造多元化業(yè)態(tài)，為消費者提供舒適的購物環(huán)境；一站式購物覆蓋多個品類和品牌，給消費者帶去便利；完善的售后服務(wù)，實現(xiàn)了消費者滿意度和銷售轉(zhuǎn)化率的提升。打造家居行業(yè)首個完整數(shù)字化營銷體系，通過 IMP 全球家居智慧營銷平臺實現(xiàn)營銷的數(shù)字化和商業(yè)化升級，實現(xiàn)家居行業(yè)全角色、全場景、全渠道、全鏈路、用戶全消費生命周期的營銷跨越式升級。

行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)建突出品牌優(yōu)勢；新零售持續(xù)推進(jìn)，持續(xù)創(chuàng)新為家具品牌提供全方位引流，提升服務(wù)附加值，維持增持。 公司以自營模式鞏固一二線城市，鎖定優(yōu)質(zhì)地段，占有先入者優(yōu)勢；以委管模式拓展三四線城市，以輕資產(chǎn)模式快速擴張。自營+委管雙輪驅(qū)動，新零售持續(xù)推進(jìn)把握消費者需求趨勢，鞏固市占率第一地位。阿里全額認(rèn)購公司可交債，彰顯對公司家居零售龍頭地位與線下家居流量入口的認(rèn)可，交易對價代表了對公司當(dāng)前估值水平的認(rèn)可。我們維持 2019-2021 年歸母凈利潤的盈利預(yù)測為 47.6、 52.2、 57.2億元，最新股價（13.40 元/股）對應(yīng) PE 為 10、 9、 8 倍，維持增持評級。