利爾化學(xué)(002258)

報告摘要：

公司是繼陶氏益農(nóng)之后全球第二家成功掌握吡啶類化合物催化氯化系統(tǒng)集成技術(shù)的企業(yè)，是國內(nèi)最大的草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)公司。公司可轉(zhuǎn)債募投項目將于2019年陸續(xù)投產(chǎn)，未來兩年公司業(yè)績有望進一步增長。

草銨膦市場優(yōu)勢明顯，公司新增產(chǎn)能前景廣闊。草銨膦價格趨穩(wěn)，三方面因素帶動消費需求增速：與草甘膦復(fù)配，解決雜草抗性問題；耐草銨膦轉(zhuǎn)基因作物使用帶動草銨膦需求量上升；百草枯被禁用帶來市場空間。草銨膦的生產(chǎn)技術(shù)壁壘高、環(huán)保要求較高，國內(nèi)真正實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)的企業(yè)較少。利爾化學(xué)通過掌握相關(guān)技術(shù)和工藝，有效降低了投資和生產(chǎn)成本。公司廣安草銨膦項目一期7,000噸/年生產(chǎn)線已開始試生產(chǎn)，正式達產(chǎn)后，保守估計年均新增收入可達10.5億元，可為公司增加凈利潤4億元左右。

可轉(zhuǎn)債氟環(huán)唑、丙炔氟草胺募投項目助力業(yè)績增長潛力。公司年產(chǎn)1,000噸氟環(huán)唑原藥生產(chǎn)線預(yù)計2020年5月可正式投產(chǎn)，氟環(huán)唑價格處于高位，保守估計該生產(chǎn)線正式達產(chǎn)后每年將為公司帶來1.5億凈利潤，公司有望成為國內(nèi)氟環(huán)唑生產(chǎn)領(lǐng)域龍頭企業(yè)；利爾化學(xué)自主研發(fā)的丙炔氟草胺合成工藝路線，路線經(jīng)濟、三廢量少，有較好的環(huán)境保護效益，年產(chǎn)1,000噸丙炔氟草胺原藥生產(chǎn)線已具備生產(chǎn)能力，預(yù)計2019年一季度可正式投產(chǎn)，保守預(yù)計正式達產(chǎn)后每年將為公司增加1.1億元凈利潤。

并購布局，防范風(fēng)險，拓展業(yè)務(wù)渠道。公司進行了一系列并購布局，保障原材料穩(wěn)定供應(yīng)，開拓精細化工產(chǎn)品領(lǐng)域，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，進一步增強公司的綜合實力。

盈利預(yù)測：預(yù)計公司2019年-2021年營業(yè)收入分別為47.67億元、54.91億元和62.86億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為6.99億元、7.94億元和9.54億元；每股收益分別為1.33元、1.51元和1.82元，對應(yīng)PE分別為11倍、10倍和8倍；首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動，新產(chǎn)能投放進度不及預(yù)期，匯率大幅波動。