金石資源(603505)

事件

公司發(fā)布 2019 年一季度季報(bào)，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤分別為 1.32 億和 4149 萬元， 同比分別增長 33.11%和 103.03%。

傳統(tǒng)淡季中業(yè)績翻倍，旺季來臨業(yè)績將迎爆發(fā)期

公司的主營產(chǎn)品酸級螢石粉的主要下游是氫氟酸和制冷劑企業(yè)，由于春節(jié)等因素影響，一季度通常是酸級螢石粉銷售的淡季，酸級螢石粉的市場均價(jià)也由 2018 年四季度的 3347 元/噸回落到 2019 年一季度的 2872 元/噸； 但公司另一產(chǎn)品高品位塊礦的銷量卻有較大幅度的增長，根據(jù)公司 2018 年年報(bào)中披露，公司 2018 年底的 1.25 萬噸高品位螢石塊礦庫存， 基本已于 2019 年一季度銷售出庫，是公司一季度業(yè)績大幅增長及總體毛利率創(chuàng)歷史新高（61.50%） 主要動力原因。 展望二季度，隨著下游氫氟酸和制冷劑行業(yè)的旺季來臨，氫氟酸目前的價(jià)格已從低點(diǎn)的 9000 元/噸反彈至 10000 元/噸， 公司的酸級螢石粉在二季度大概率將迎來量價(jià)齊升。

環(huán)保及安全生產(chǎn)高壓下，螢石行業(yè)整合將迎加速期

內(nèi)蒙古錫盟礦難后， 內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)的螢石企業(yè)開工不斷推遲， 目前仍未有明確復(fù)產(chǎn)日期。鑒于目前的環(huán)保及安全生產(chǎn)高壓下，我們預(yù)計(jì)螢石作為稀缺資源，以前的粗放式開采模式將結(jié)束，大量不達(dá)工信部《螢石行業(yè)規(guī)范條件（征求意見稿）》 中行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的小礦將被關(guān)閉， 龍頭企業(yè)整合兼并將迎來歷史性的發(fā)展機(jī)遇。公司已與內(nèi)蒙古自治區(qū)額濟(jì)納旗人民政府及相關(guān)企業(yè)簽訂《合作框架協(xié)議》， 在未來的行業(yè)整合中將發(fā)揮龍頭企業(yè)在環(huán)保和安全生產(chǎn)中的優(yōu)勢，推動行業(yè)進(jìn)入健康可持續(xù)發(fā)展的新階段。

盈利預(yù)測及評級：

我們預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年凈利潤分別為 2.93、 3.54 和 3.95 億。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) 2019-2021 年 PE 分別為 16、 13 和 12 倍。 公司是國內(nèi)螢石資源龍頭，并且是唯一上市標(biāo)的， 長期看好公司作為螢石領(lǐng)導(dǎo)者在資源整合中的成長空間， 維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 螢石價(jià)格大幅下滑；政策落實(shí)不到位；下游需求不及預(yù)期