行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)同步滬深300指數(shù)，個(gè)股普跌。近一月，由于前期較快上漲過(guò)程中聚集的風(fēng)險(xiǎn)有所釋放、且中美貿(mào)易談判效果低于預(yù)期，銀行指數(shù)隨滬深300指數(shù)同步下跌。2019年4月17日至5月14日，滬深300指數(shù)下跌10.78%，銀行指數(shù)下跌9.42%。在行業(yè)橫向比較中，銀行表現(xiàn)較前三個(gè)月明顯改善，在29個(gè)行業(yè)指數(shù)中，銀行指數(shù)位居第5位。銀行個(gè)股普跌，推薦組合中，寧波銀行、工商銀行表現(xiàn)靠前。

資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍在，但存在積極因素支持資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)下行壓力與逆周期政策調(diào)控并行，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍在低位反復(fù)波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)轉(zhuǎn)暖確認(rèn)前，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂(yōu)仍然存在。盡管如此，認(rèn)為存在積極因素支撐銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)19年銀行資產(chǎn)質(zhì)量總體仍能保持穩(wěn)定，不良貸款率會(huì)有波動(dòng)，但大幅上行可能性不大。

4月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，較長(zhǎng)周期信用格局較18年仍改善明顯。將觀察期拉長(zhǎng)至最近5個(gè)月，盡管2月與4月數(shù)據(jù)低于預(yù)期，但信用格局總體上已較18年明顯改善。預(yù)計(jì)后續(xù)信用格局進(jìn)一步寬松的空間仍然存在，19年信用格局較18年會(huì)明顯改善，銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幅度較18年改善趨勢(shì)不變。一方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、支持中小企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)融資的一系列政策對(duì)信用的刺激效果還有釋放空間。另一方面，隨著金融監(jiān)管影響逐步減弱，19年新增表外融資將較18年明顯改善。

上市銀行Q1整體業(yè)績(jī)改善。19Q1，上市銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速普遍改善、股份和與城商行凈息差增速改善、上市銀行規(guī)模增速改善及其他收入普遍改善，以上因素共同促使上市銀行19Q1營(yíng)業(yè)收入增速與歸母凈利潤(rùn)增速較18年提升。大部分銀行不良率環(huán)比持平或略降，個(gè)別中小銀行不良率小幅上升，在經(jīng)濟(jì)下行壓力與不良認(rèn)定趨嚴(yán)的雙重作用下，上市銀行整體不良率改善幅度如期收窄。19Q1，上市銀行繼續(xù)保持較大的撥備計(jì)提力度，大部分銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升。

投資建議。截至5月16日，銀行板塊與滬深300指數(shù)PB（LF）分別為0.84與1.41倍，銀行板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯?？紤]到行業(yè)穩(wěn)健的基本面與較大的估值優(yōu)勢(shì)，維持行業(yè)“同步大市”投資評(píng)級(jí),。建議重點(diǎn)關(guān)注基本面穩(wěn)健的工商銀行、建設(shè)銀行、招商銀行、寧波銀行，基本面逐步改善的上海銀行、南京銀行、光大銀行、中信銀行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。