事件

5月15日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關(guān)于降低一般工商業(yè)電價(jià)的通知》（下稱《通知》），明確了四項(xiàng)措施，包括：重大水利工程建設(shè)基金征收標(biāo)準(zhǔn)降低50%不含市場交易電量形成的降價(jià)空間；因增值稅稅率和固定資產(chǎn)平均折舊率降低0.5%形成的降價(jià)空間；因增值稅稅率降低省內(nèi)水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)（三代核電機(jī)組除外）非市場化交易電量形成的降價(jià)空間；積極擴(kuò)大一般工商業(yè)用戶參與電力市場化交易的規(guī)模，通過市場機(jī)制進(jìn)一步降低用電成本。

評(píng)論

政策背景：2019年，在中美貿(mào)易爭端不斷加劇、經(jīng)濟(jì)承壓的情況下，降成本、釋放改革紅利成為中央工作的重點(diǎn)任務(wù)。3月15日，李克強(qiáng)作在政府工作報(bào)告要求2019年一般工商業(yè)平均電價(jià)再降低10%。為落實(shí)上述工作，國家發(fā)改委于3月29日發(fā)文宣布電網(wǎng)企業(yè)增值稅稅率調(diào)整后的空間用于降低一般工商業(yè)電價(jià)；時(shí)隔50天，發(fā)改委細(xì)化降電價(jià)四項(xiàng)措施。

國家重大水利工程建設(shè)基金降價(jià)空間80-100億：國家重大水利工程建設(shè)基金（以下簡稱重大水利基金）是國家為支持南水北調(diào)工程建設(shè)、解決三峽工程后續(xù)問題以及加強(qiáng)中西部地區(qū)重大水利工程建設(shè)而設(shè)立的政府性基金。重大水利基金從2010年1月1日起開始征收，計(jì)劃至2019年12月31日止。隨著重大水利基金計(jì)劃終止征收時(shí)間的逼近，為配合降電價(jià)需求，2017年至2019年，國家連續(xù)三年分別在執(zhí)行日前基礎(chǔ)上統(tǒng)一降低25%、25%和50%。2019年7月1日后，重大水利工程建設(shè)基金征收標(biāo)準(zhǔn)=2009版本(1-25%)X(1-25%)X(1-50%)。以重大水利工程建設(shè)基金征收標(biāo)準(zhǔn)最高的三個(gè)省份江蘇、浙江和上海為例，分別降低了4.19厘/千瓦時(shí)、4.04厘/千瓦時(shí)和3.92厘/千瓦時(shí)。根據(jù)我們測算，2019年本輪重大水利工程建設(shè)基金的降價(jià)空間約80-100億元左右。

電網(wǎng)增值稅與固定資產(chǎn)折舊率降低降價(jià)空間500億：如我們在點(diǎn)評(píng)《輸配電定價(jià)成本監(jiān)審辦法（修訂征求意見稿）》時(shí)曾指出電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限延長降低形成50-60億空間用于一般工商業(yè)降電價(jià)，本次文件指出電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)；專項(xiàng)輸電工程降價(jià)還將形成50-60億的降價(jià)空間。此外，由于增值稅率由16%降至13%，我們預(yù)計(jì)扣除2019年市場化交易電量及農(nóng)用電量后，增值稅降價(jià)形成降價(jià)空間約400億。

大水電與核電不含稅上網(wǎng)電價(jià)電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)基本解除：《通知》指出，電網(wǎng)企業(yè)增值稅稅率由16%調(diào)整為13%后，省內(nèi)水電企業(yè)非市場化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)(三代核電機(jī)組除外)非市場化交易電量形成的降價(jià)空間，全部用于降低一般工商業(yè)電價(jià)。這意味著重大水利工程、增值稅降價(jià)與電網(wǎng)承擔(dān)了主要降價(jià)任務(wù)分解，水電與核電僅貢獻(xiàn)增值稅降低的空間，不必下調(diào)不含稅電價(jià)。建議關(guān)注受益來水有望增加、電價(jià)穩(wěn)定的水電行業(yè)龍頭長江電力。

確保政策紅利傳導(dǎo)至終端用戶、推動(dòng)電力消費(fèi)：此次《通知》中明確要求，各?。▍^(qū)、市）價(jià)格主管部門、電網(wǎng)企業(yè)確保降電價(jià)政策平穩(wěn)實(shí)施，要認(rèn)真清理規(guī)范商業(yè)綜合體、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、寫字樓等轉(zhuǎn)供電環(huán)節(jié)不合理收費(fèi)、不及時(shí)傳導(dǎo)等問題，切實(shí)將降低一般工商業(yè)電價(jià)政策紅利傳導(dǎo)至終端用戶。我們認(rèn)為輸配電成本不斷降低將有效降低終端用能成本，提高制造業(yè)競爭力，進(jìn)一步推動(dòng)電力消費(fèi)增長。建議關(guān)注行業(yè)龍頭華能國際、華電國際與地區(qū)火電龍頭建投能源和皖能電力。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策執(zhí)行力度不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期要求再降成本。