（一） 交通運輸行業(yè)對外出口依存度處于中位水平，中美貿易摩擦對交通運輸各子行業(yè)影響具有差異性。 根據(jù)最新投入產(chǎn)出表測算，交通運輸、倉儲和郵政行業(yè)的出口依賴度為 6.7%，在 42 個行業(yè)中位列第 15 位，處于中位水平。中美貿易摩擦加劇升級，一定程度對交通運輸行業(yè)產(chǎn)生影響，針對航運港口、航空機場、物流快遞、高速公路等子領域的影響呈現(xiàn)差異化。

（二） 航運港口： 預計雙邊貨物貿易額下降， 產(chǎn)生直接負面影響。據(jù)中國海關統(tǒng)計， 2018 年，中美雙邊貨物貿易總額 6335.2 億美元，同比增長 8.5%，占同期中國貨物進出口總額 13.7%。其中，中國對美國出口 4784.2 億美元，同比增長 11.3%，占中國貨物出口總額 19.2%；自美國進口 1551.0 億美元，同比增長 0.7%，占中國貨物進口總額7.3%。 從運輸方式看，我國對美出口金額的 73%為海運，其中 88%為適箱貨。 自美進口金額的 56%為海運，其中 78%為適箱貨。 中美貿易的蓬勃發(fā)展帶動了中美航線上海運集裝箱運輸需求的快速增長。 此次中美雙方互增關稅， 將直接對航運港口產(chǎn)生負面影響。

（ 三）供應鏈服務：對服務于特定行業(yè)的供應鏈上市公司產(chǎn)生負面影響。 此次加增關稅清單商品中與供應鏈物流行業(yè)相關且占比較高的包括電機電氣（ 24.1%）、機械器具（ 19.2%）、車輛及零件（ 5.7%）等。商品對美出口依賴程度越高的，影響越大。從數(shù)據(jù)來看， 2018年計算機通信和其他電子設備行業(yè)出口交貨值占主營業(yè)務收入之比超過 50%，服裝出口交貨值占比超過 20%。由此我們分析，中美貿易戰(zhàn)對服務于 IT 行業(yè)的供應鏈物流公司可能有較大影響；此外對服務于汽車行業(yè)、服裝行業(yè)的供應鏈物流公司也可能有一定影響。

（ 四） 航空： 油價匯率波動加大，飛行器等設備購置成本提升，航司經(jīng)營成本存在波動壓力。 5 月 9 日以來，航空煤油離岸價格不斷攀升，日漲幅為 0.9%。人民幣持續(xù)貶值， 15 日美元兌人民幣匯率（中間價）報 6.8649，自 9 日以來已上漲 1.45%。受油匯雙重影響， 13日航空煤油價格較 8 日上漲 2.65%，航油經(jīng)營成本上行壓力增大。據(jù)三大航年報披露，三大航預計未來 3 年將引進波音飛機 281 架、空客飛機 225 架，飛機購置均用美元結算，受到匯率及關稅雙重影響，飛機購置成本將有所升高。此外，本次貿易摩擦的再度升級可能造成中美公務出行的減少，受到匯率的影響出境游需求預計也將有一定的削減， 可能將對中美航空出行需求造成消極影響。

（ 五） 快遞：國際業(yè)務占比較少，短期影響相對有限，傳導效應有待觀察。 我國快遞市場國際業(yè)務量占比小，快遞行業(yè)核心支柱為國內異地和同城業(yè)務。根據(jù)中國郵政局數(shù)據(jù)， 2017年我國同城、異地、國際/港澳臺快遞業(yè)務量占全部比例分別為 23.1%、 74.8%和 2.1%， 2018年比例分別為 22.5%、 75.3%和 2.2%。此外，四大國際快遞企業(yè)（ DHL、 FedEx、 UPS 和 TNT）占據(jù)我國主要國際快遞市場主要份額，中國社科院城市發(fā)展與環(huán)境研究中心公布的《我國快遞市場發(fā)展現(xiàn)狀分析與政策建議》報告顯示，目前我國國際快遞業(yè)務市場， 80%的份額壟斷在國際快遞公司手中；而國內 A 股上市快遞企業(yè)主要業(yè)務來源為國內商務件和電商件。 因此，短期內貿易戰(zhàn)對我國快遞行業(yè)影響相對有限。

（ 六）機場：中美航線客流量占比有限，對機場板塊總體影響有限。 據(jù)中國民航局統(tǒng)計，2018 年我國機場旅客吞吐量 12.65 億人次，比上年增長 10.2%，其中國際旅客吞吐量達到 1.26億人次，同比增長 13%，增速仍然可觀。根據(jù)美國交通部數(shù)據(jù)，中美航線 2017 年上半年客流量共 377.6 萬人次，體量僅占我國機場同期旅客吞吐量不足 1%。且我國航空出行需求增長的主要驅動力為居民進入航空出行時代的因私出行增長，因此對機場航空主業(yè)收入的影響相對有限， 而且機場非航空業(yè)務更多依賴國內旅客消費水平。

（ 七） 高速公路： 側重于國內運輸市場，具有相對獨立性，影響較小。 據(jù)交通運輸部公布數(shù)據(jù)顯示，從收費公路通行費來看， 2011-2017 年收入穩(wěn)步增加，增幅維持在 10%左右水平，表現(xiàn)穩(wěn)健。 根據(jù) OECD 數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)及相關測算， 2017 年我國千人載客汽車保有量約為 122 輛，德國最高為 547 輛。 我國千人載客汽車保有量從 2008 年的 26 輛增長至 2017 年的 122 輛，十年間翻了 5 倍，年均增速達到 18.7%， 千人汽車保有量水平穩(wěn)步提升支撐高速公路獨立穩(wěn)健發(fā)展，未來仍有空間。 相比海運港口等板塊，高速公路行業(yè)立足國內運輸服務，受貿易摩擦升級的影響較小。

投資建議

近期建議關注高速公路、機場和快遞板塊。 推薦布局全國優(yōu)質路產(chǎn)的高速公路綜合性平臺招商公路（ 001965.SZ） ， 具有穩(wěn)定增長預期的新時代航空樞紐深圳機場（ 000089.SZ）。 關注估值相對較低的電商系快遞上市公司標的。

風險提示

中美貿易摩擦繼續(xù)升級的風險， 交通運輸需求下滑的風險。