事件：

科銳（Cree）成為大眾集團FAST 項目碳化硅獨家合作伙伴科銳（Cree）成為大眾汽車集團（Volkswagen Group）FAST（Future Automotive Supply Tracks, 未來汽車供應鏈）項目SiC 碳化硅獨家合作伙伴。FAST 的目標旨在推進共同合作，比以往更為快速地實施技術創(chuàng)新，并且更有效率地、更有效果地實現全球汽車項目。簡評

碳化硅基半導體綜合性能出色

和目前廣泛應用的單晶硅相比，碳化硅單晶具備更高的飽和載流子遷移率、更大的禁帶寬度、更高的擊穿場強、更高的熱導率和更佳的理化穩(wěn)定性。碳化硅基功率器件等相比于硅基器件可在同等條件下具備更小的體積，耐受更嚴酷的使用環(huán)境，提供更高的器件/系統(tǒng)效率和更長的使用壽命等。

科銳是全球碳化硅基半導體材料及器件龍頭

科銳是全球碳化硅基半導體材料及器件龍頭。功率相關產品包括SiC 碳化硅材料、功率器件、射頻器件，廣泛應用于電動汽車、快速充電、逆變器、電源、電信、軍事、航空航天等領域。LED 產品包括了藍光和綠光LED 芯片、高亮度LED 和照明級大功率LED，廣泛應用于室內和戶外照明、顯示屏、交通、特種照明等領域。

5 月上旬，科銳宣布將在5 年內投資10 億美元，主要用于擴大碳化硅晶圓產能。相應項目包括在美國總部的達勒姆市建造自動化200mm 碳化硅晶圓（即8 英寸晶圓）工廠（投資4.5 億美元）和一個材料超級工廠（投資4.5 億美元），其余1 億美元用于伴隨業(yè)務增長所需要的其他投入。

科銳和大眾合作并成為其一級供應商有助于碳化硅基IGBT在新能源汽車中的加速普及

IGBT（Insulated Gate Bipolar Transistor，絕緣柵雙極型晶體管）模塊/單管是新能源汽車三電系統(tǒng)中電控部分的核心器件，其體積、效率、壽命等對新能源汽車的綜合性能影響很大，可以認為是新能源汽車中僅次于動力電池的關鍵零部件。當前的新能源汽車三電系統(tǒng)中電控部分的IGBT 多使用硅基模塊，一定程度上影響了三電系統(tǒng)效率的進一步提升。此次科銳和大眾合作并成為其一級供應商，有望加速碳化硅基IGBT 模塊/單管在新能源汽車中的加速普及。

補貼持續(xù)退坡門檻繼續(xù)提升，自主碳化硅基 IGBT 發(fā)展進行中

2019 年新能源汽車補貼持續(xù)退坡。 以乘用車為例，度電補貼限制為 550 元/kWh，整車補貼根據續(xù)航里程不同分為 1.8 萬元/2.5 萬元兩檔；電池系統(tǒng)能量密度最高檔固定為 160Wh/kg，調整系數 1 倍；只有百公里電耗優(yōu)于國家限值水平 35%以上有可能獲得更高倍數的補貼（ 1.1 倍）。鑒于百公里電耗的重要性以及百公里電耗對整車整備質量歸一化的計算方式，提高三電系統(tǒng)效率、降低整車風阻滾阻等方式是進一步降低百公里電耗的有效手段，采用碳化硅基 IGBT 替代硅基 IGBT 又是在現有基礎上提升三電系統(tǒng)效率的可行途徑。

碳化硅基 IGBT 成本較高。當前，特斯拉 Model 3 已采用了分布式碳化硅基 IGBT 單管。我們估計，未來碳化硅基 IGBT 將獲得國際品牌、自主新能源汽車龍頭品牌的共同青睞，目標市場主要是 A 級及以上車型；具備自主知識產權的碳化硅基 IGBT 也有望在未來數年內取得突破，實現高性能新能源汽車（純電動）全套關鍵技術的自主可控。

投資建議

建議投資者關注新能源汽車龍頭，具備自主 IGBT 生產能力，并著手進行碳化硅基 IGBT 產業(yè)布局的新能源汽車龍頭企業(yè)比亞迪。

風險提示

技術進步不及預期、 政策支持不及預期、 新能源汽車銷量和銷量結構不及預期、 新能源汽車安全性風險。