萬集科技(300552)

政策明確要力爭年底前基本取消高速公路省界收費站。3月5日，李克強總理在政府工作報告中提出，要深化收費公路制度改革，兩年內基本取消全國高速公路省界收費站。在5月10日舉辦的國務院政策例行吹風會上，交通運輸部副部長戴東昌表示，要在2019年底前實現高速公路入口車輛使用電子不停車快捷收費系統(tǒng)比例達到90%以上，實現不停車快捷收費，并提出了具體時間安排。深化收費公路制度改革、實現快捷不停車收費政策的支持將有力支撐ETC產業(yè)的高速發(fā)展。

ETC市場有望迎來超百億增量空間，公司有望暢享行業(yè)爆發(fā)紅利。1）政策驅動下，OBU安裝使用率將會大幅上升，目前全國汽車保有量突破2.46億，已經安裝ETC的車輛用戶約8073萬，到年底ETC裝載量若達到90%，則需要安裝ETC車載終端的車輛總數超過1.4億輛。若OBU單價按50元一張計算，新增市場保守估計約為70億。2）高速公路安裝ETC路側天線的車道數量、安裝密度，以及用于標識車輛路徑的天線均會大幅提升。假設未來90%的車道為ETC專用車道，10%為混合車道，也就是所有車道都要裝ETC讀寫設備，預計總體新增ETC讀寫設備數量為6.4萬套，按照一套RSU設備平均3萬元計算，新增市場空間保守估計約為20億元。若考慮未來ETC在停車場等涉車場所的推廣和應用，有望帶來更大的市場。萬集科技作為ETC三大頭部廠商之一，有望暢享行業(yè)發(fā)展紅利，ETC業(yè)務有望高速成長。

前瞻布局V2X、激光雷達，逐漸步入落地期。1）我國車聯(lián)網產業(yè)化進程逐步加快，公司在2018年成立了智能網聯(lián)事業(yè)部，并完成了基于LTE-V2X通信模組和T-BOX的車載通信終端和路側設備的開發(fā)，并且在重慶、天津、西安等多個測試場地安裝和測試。自2019年初，公司開始陸續(xù)簽訂正式訂單，并已在多個較有影響力的項目如國內第一條基于自動駕駛的智能網聯(lián)高速公路測試路段——齊魯交通智能網聯(lián)高速公路測試基地及研發(fā)中心得到落地。2）激光雷達未來可能成為L3+自動駕駛汽車的標配，公司8線和32線激光雷達已完成小批試產，量產可期。

投資建議：公司暢享ETC行業(yè)政策紅利，業(yè)績有望高增長，同時在V2X和激光雷達領域的前瞻布局進一步打開未來成長空間。我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為0.80億、1.04億、1.32億元，對應PE分別為33倍、25倍、20倍。參考同行業(yè)可比公司平均估值，綜合給予公司19年42倍PE，對應目標價31.11元，首次覆蓋給予“強推”評級。

風險提示：動態(tài)稱重業(yè)務下滑；ETC市場競爭加??；政策落地不及預期。