投資要點(diǎn)

投資策略：本周上證綜合指數(shù)下跌1.94%，鋼鐵板塊下跌1.04%。近期鐵礦石價(jià)格接連上漲，普氏指數(shù)更是時(shí)隔五年再次站上100美金的高點(diǎn)。礦價(jià)的飆漲一方面是由于其需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁，環(huán)保限產(chǎn)放開(kāi)之后鋼廠生產(chǎn)潛力充分釋放，1-4月我國(guó)生鐵產(chǎn)量增速高達(dá)9.6%；另一方面鐵礦供給端由于長(zhǎng)期低盈利狀態(tài)下缺乏資本開(kāi)支，使得新增產(chǎn)能逐步縮減，同時(shí)缺乏維護(hù)會(huì)使得現(xiàn)有產(chǎn)能容錯(cuò)率不斷下降。海外低成本礦山供給事故頻發(fā)導(dǎo)致礦石采掘業(yè)提前進(jìn)入產(chǎn)能收縮期。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，3月以后澳洲、巴西鐵礦石發(fā)貨量便出現(xiàn)不同程度回落，而礦難和自然災(zāi)害重災(zāi)區(qū)淡水河谷尤甚。雖然本周巴西GongoSoco礦坑斜坡松動(dòng)事件導(dǎo)致礦價(jià)大幅拉漲有其偶然性，但中期來(lái)看鐵礦石價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)事由必然。而最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月地產(chǎn)投資再超預(yù)期，達(dá)到11.9%，印證我們之前年度策略《進(jìn)退之間》的判斷，“進(jìn)”是需求，整體韌性十足；“退”是供給，粗鋼日產(chǎn)量同比達(dá)到12.7%。雖然供給端壓力依然存在，但需求支撐下近期鋼價(jià)水漲船高，鋼廠盈利回落幅度較為有限。對(duì)于板塊內(nèi)相關(guān)個(gè)股，我們推薦受益于礦價(jià)上漲、行業(yè)景氣度上行的礦石股標(biāo)的如金嶺礦業(yè)、河北宣工、海南礦業(yè)等；而大多數(shù)鋼鐵股標(biāo)的，更多是行業(yè)盈利拉長(zhǎng)之后的價(jià)值重估，重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)健或高分紅類個(gè)股如方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、大冶特鋼等；

國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)先抑后揚(yáng)。上半周受期貨價(jià)格下跌影響，成材價(jià)格及成交量維持弱勢(shì)，隨著下半周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐及巴西GongoSoco礦坑斜坡松動(dòng)事件刺激，鐵礦石期貨拉漲支撐現(xiàn)貨市場(chǎng)反彈，周平均成交量重回20萬(wàn)噸以上水平。供需基本面延續(xù)雙旺格局且愈演愈烈，從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，4月粗鋼日產(chǎn)量高達(dá)283萬(wàn)噸，不僅突破限產(chǎn)前的270萬(wàn)噸，更創(chuàng)下歷史第一天量。在供給端邊際增長(zhǎng)空間超市場(chǎng)預(yù)期的同時(shí)，需求端尤其地產(chǎn)端更為強(qiáng)勁，1-4月地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)11.9%，增速較1-3月提升0.1%，新開(kāi)工面積同比增13.1%，增速提高1.2%，房屋施工面積同比增8.8%，增速擴(kuò)大0.6%，投資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)前端維持強(qiáng)勢(shì)而后端逐步崛起之勢(shì)。雖然在供給高壓之下，后期季節(jié)性需求存在減弱趨勢(shì)，但考慮到目前成本端對(duì)鋼價(jià)支撐性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期鋼價(jià)保持高位震蕩；

庫(kù)存情況：本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存29.89萬(wàn)噸，較上周上升0.27萬(wàn)噸，熱軋庫(kù)存24.15萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.75萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看，Mysteel統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存總量1162.27萬(wàn)噸，周環(huán)比下降51.48萬(wàn)噸。本周五大品種產(chǎn)量微降1.27萬(wàn)噸，是前期連續(xù)9周增產(chǎn)之后首次回落，其中冷軋熱軋產(chǎn)量降6.5萬(wàn)噸，螺紋鋼產(chǎn)量增2.64萬(wàn)噸；廠庫(kù)繼續(xù)增7.99萬(wàn)噸，社庫(kù)去化幅度較五一假期兩周加速。雖然供給端壓力持續(xù)，但需求端表現(xiàn)出的韌性更超市場(chǎng)預(yù)期，最新公布的地產(chǎn)投資開(kāi)工數(shù)據(jù)亦可表明需求強(qiáng)勁來(lái)源。隨著淡季來(lái)臨，高供給壓力之下，后期庫(kù)存去化趨緩或成常態(tài)；

國(guó)際鋼價(jià)：本周?chē)?guó)際鋼價(jià)下跌。美國(guó)地區(qū)鋼價(jià)繼續(xù)企穩(wěn)，據(jù)美國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1-4月美國(guó)總鋼材進(jìn)口量1108萬(wàn)噸，同比減少11.1%，主要源于美國(guó)政府自2018年3月開(kāi)始對(duì)進(jìn)口鋼鐵加征25%關(guān)稅，限制進(jìn)口資源對(duì)區(qū)域內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)形成一定支撐，但該支撐力隨著時(shí)間推移或逐漸遞減，內(nèi)需若無(wú)增量，中長(zhǎng)期鋼價(jià)難以維持；歐洲市場(chǎng)鋼價(jià)保持小幅下滑趨勢(shì)，自美國(guó)對(duì)進(jìn)口加征關(guān)稅后，歐盟也開(kāi)始對(duì)進(jìn)口鋼材實(shí)行配額制，但鋼價(jià)依然難有表現(xiàn)，核心原因在于內(nèi)需不振，制造業(yè)下行，預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)仍將維持弱勢(shì)；

原材料：本周礦價(jià)大幅上漲。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格815元/噸，周環(huán)比上漲20元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格695元/噸，較上周上漲28元/噸。普氏指數(shù)（62%）100.40美元/噸，環(huán)比上周上漲4.95美元/噸。本周日均疏港量較上周下降4.40萬(wàn)噸至293.50萬(wàn)噸，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率周環(huán)比分別提升0.28%和0.44%至69.06%和78.55%，雖有高爐限產(chǎn)文件，但鐵礦石實(shí)際需求高位企穩(wěn)。本周普氏指數(shù)拉漲主要集中在下半周，最直接的驅(qū)動(dòng)即為巴西GongoSoco礦坑斜坡松動(dòng)事件，加之鐵礦石原先供需偏緊，普氏指數(shù)在周五突破100美元/噸。短期而言，鋼產(chǎn)量居高不下支撐鐵礦石需求，而供給端的發(fā)貨量雖已在逐漸恢復(fù)，但同比去年仍有差距，在情緒面較好情況下，礦價(jià)短期有望維持強(qiáng)勢(shì)；

行業(yè)盈利：本周?chē)嶄撚禄?，根?jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，周內(nèi)鐵礦石焦炭?jī)r(jià)格均上行帶動(dòng)成本端明顯抬升，且成材價(jià)格不同幅度回落，行業(yè)噸鋼盈利均呈下跌趨勢(shì)，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降97元/噸，毛利率下降至11.79%；冷軋板(1.0mm)毛利下降124元/噸，毛利率下降至-1.89%；螺紋鋼(20mm)毛利下降161元/噸，毛利率下降至16.60%；中厚板(20mm)毛利下降88元/噸，毛利率下降至8.43%；

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致需求承壓；供給端壓力持續(xù)增加。