鋼價繼續(xù)震蕩調(diào)整。Myspic綜合鋼價指數(shù)為148.56點，周環(huán)比下跌0.81%。本周初期，期現(xiàn)價格在產(chǎn)量高增長及需求轉(zhuǎn)淡的謹(jǐn)慎預(yù)期下弱勢回調(diào)，周中開始期貨價格強勢反彈，拉動現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)，部分品種價格有微幅上調(diào)。本周高爐開工率微幅上升，供給端壓力仍在，但我們從社庫變化趨勢看，長材社庫去化速度依舊尚可，表明房地產(chǎn)、基建領(lǐng)域的強需求。預(yù)計后期環(huán)保限產(chǎn)對產(chǎn)量的即時影響與需求端環(huán)比變化情況之間博弈仍是主導(dǎo)鋼價走勢的主要因素，預(yù)計在確切的轉(zhuǎn)變時點到來之前鋼價多會繼續(xù)震蕩調(diào)整。

日均去庫規(guī)模環(huán)比增加。本周社會庫存繼續(xù)下降，日均去庫近7.3萬噸，環(huán)比上周增加3.5萬噸，去庫規(guī)模好于市場預(yù)期。從細(xì)分品種看，本周螺紋鋼、線材去庫速度仍處于高位，中板、冷軋等社庫規(guī)模不降反升?？梢姰?dāng)下社庫可以繼續(xù)下降是終端房地產(chǎn)、基建等長材需求領(lǐng)域景氣度依舊尚好，汽車等領(lǐng)域需求低迷致冷板等相關(guān)產(chǎn)品社庫已開始進入回升態(tài)勢。預(yù)計隨著淡季的逐步臨近，社庫去化規(guī)模會逐步轉(zhuǎn)弱，長材整體表現(xiàn)要好于板材，后期仍需繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)量及社庫兩個指標(biāo)的相對變動，繼而去推斷供給與需求雙方力量的博弈情況。

礦價強勢上漲。本周受淡水河谷消息面繼續(xù)發(fā)酵影響，鐵礦石價格強勢上漲，港口庫存繼續(xù)下降，貿(mào)易商心態(tài)高，降價出售意愿低，但鋼廠態(tài)度相對謹(jǐn)慎，依舊是按需采購為主。短期內(nèi)，鋼廠在盈利回落的影響下對礦石采購的態(tài)度依舊偏謹(jǐn)慎，對礦價持續(xù)上漲帶來壓力，而當(dāng)下鐵礦石供給端收縮預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，支撐礦價停留在高位。預(yù)計短期內(nèi)礦價將在外部消息與鋼廠采購之間進行博弈，短期內(nèi)或以高位震蕩為主，但長期看，隨著鋼材終端需求的階段性回落，在鋼價下調(diào)的背景下礦價難以長期維持高位，跟隨調(diào)整是大概率事件，但幅度多會小于鋼價。

產(chǎn)品噸銅毛利變化。依據(jù)煉鋼流程我們模擬的利潤模型顯示，本周主要原料價格漲跌互現(xiàn)，其中鐵礦石、焦炭價格上漲明顯，整體鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升58元／噸。毛利方面，本周不同品種的現(xiàn)貨價格繼續(xù)弱勢調(diào)整，在成本增加的情況下，噸鋼毛利值大幅下跌。具體數(shù)據(jù)方面，螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降144元／噸；熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降90元／噸；冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降104元／噸；中厚板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降77元／噸。

本周觀點：本周在基本面上社庫繼續(xù)下降，長材表現(xiàn)要明顯好于板材，預(yù)計隨著淡季臨近，需求轉(zhuǎn)弱，社庫會逐漸進入累庫階段。但需求端的階段性轉(zhuǎn)淡并不代表全年的預(yù)期，今年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊靚眼，基建投資增速溫和回升，當(dāng)下需求仍有較好的韌性且存在超預(yù)期可能。從股市上看，由于行業(yè)處于盈利回落周期，本輪調(diào)整鋼鐵板塊相對市場調(diào)整幅度較大，但從鋼企一季度盈利情況看，同比雖有回落，但符合預(yù)期，且有部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)下調(diào)幅度較小，盡顯內(nèi)部經(jīng)營優(yōu)勢。待企業(yè)盈利調(diào)整逐步被市場認(rèn)可，且表現(xiàn)好于預(yù)期時，股價有向上修復(fù)的機會。反彈行情普鋼標(biāo)的建議關(guān)注：方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份；其他品類建議關(guān)注：久立特材、大冶特鋼。

風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟不達(dá)預(yù)期致需求大幅下滑風(fēng)險；2）供給釋放超預(yù)期的風(fēng)險。