行業(yè)觀點

空調行業(yè)： 根據產業(yè)在線的數據， 2019 年 4 月家用空調產量 1778 萬臺，同比增長 4.4%；銷量 1770 萬臺，同比增長 2.9%；內銷 1039 萬臺，同比增長 7.7%；出口 732 萬臺，同比下降 3.3%。 4 月空調內銷增長加速， 出口降幅環(huán)比有所縮窄， 年初至今空調各大廠商整體出貨端表現好于預期。

本周我們從浙江區(qū)域各空調品牌代理商了解到，格力 1-4 月銷售額微增，以 35變頻為例，一級能效零售均價 3300 元左右，三級能效 3000 元左右，定頻機 2700元左右，與美的的價差在擴大，格力代理商銷售變頻機凈利率約在 5%+。美的火三月在全國范圍推行，線上線下機型會有略微不同， 3 月美的線上增長很高，線下寧波區(qū)域增長一般， 4 月線下銷售額環(huán)比略有增加。美的零售價 2299 元的三級能效變頻機原價在 2600 元以上，其中降幅基本由廠商承擔，此款機型代理商基本沒什么利潤，更多是引流，促銷手段的一種。美的 2799 元的一級能效變頻機原價在 3200 元，出廠價降幅略小于終端，渠道商也會承擔部分讓利，但這款機型的毛利率也高。奧克斯年初至今通過村淘、京東專賣店等電商線下渠道新增量實現較快增長，價格方面也跟進美的火三月活動對變頻機進行調價，變頻價格降幅在 100-200 元左右，保持和美的相對穩(wěn)定的價差。庫存方面，格力和美的代理商庫存基本在 2-2.5 個月左右，目前主要是旺季的備貨，代理商并不是很擔憂庫存情況。目前已進入五月銷售旺季，正是提價的黃金時間，代理商認為大概率不會再降價，不過空調銷售受天氣影響比較明顯，還要持續(xù)關注旺季的天氣情況。

小家電行業(yè)： 本周我們從蘇泊爾代理商調研了解到，今年廠商給的全年提貨任務同比增長 15%，前 4 個月完成度一般，一方面是宏觀大環(huán)境的影響，年初至今消費偏謹慎，偏高端產品增長有壓力，包括料理機、掃地機器人增速在放緩，另一方面受到美的小家電的發(fā)力（新品多、價格低）以及蘇泊爾自身線上對線下銷售的沖擊。 依靠持續(xù)的創(chuàng)新能力和新品推出節(jié)奏， 蘇泊爾代理商仍保持了較高的加價率，對接各渠道平均加價率預計在 18%， 較去年降低 2pct， 這部分利潤主要用于終端促銷費用的支持。 目前代理商庫存處于可接受水平。

本周板塊表現

本周滬深 300 指數下跌 2.19%，家電指數下跌 1.14%。從各行業(yè)本周漲跌幅來看，家電板塊位列中信 29 個一級行業(yè)漲幅榜的第 8 位；從家電和其他行業(yè)PE(TTM)對比來看，家電行業(yè) PE(TTM)為 20.63 倍，位列中信 29 個一級行業(yè)排行榜的第 18 位，處于較低水平。從家電細分板塊來看，本周小家電下跌 0.84%，白色家電下跌 0.86%， 黑色家電下跌 2.63%， 其他家電下跌 3.03%， 照明設備下跌 3.45%。 板塊個股漲跌幅方面，漲幅前五名： 天銀機電+33.16%、 同洲電子+25.97%、 澳柯瑪+10.32%、 銀河電子+9.07%、 天際股份+7.00%；跌幅前五名： 康盛股份-11.64%、 中科新材-11.31%、 立霸股份-9.70%、 得邦照明-9.04%、木林森-6.92%。