事件

國家郵政局披露4月快遞數(shù)據(jù)：行業(yè)方面，4月全行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量49.2億件，同比增長31.1%，較三月增速提升近8個(gè)百分點(diǎn)；業(yè)務(wù)收入完成592.5億元，同比增長26.8%。

公司方面，通達(dá)系的同比增速持續(xù)高于行業(yè)整體增速，4月A股上市通達(dá)系公司增速非常趨近，增速從高到底依次為申通（+43.7%）、韻達(dá)（43.5%）、圓通（32.3%）、順豐（6.6%）。順豐4月實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈?zhǔn)杖?.25億元。

CR8指數(shù)環(huán)比微跌0.2：4月行業(yè)的CR8指數(shù)達(dá)到81.5%，環(huán)比上月略下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，但同比抬升0.4個(gè)百分點(diǎn)。

單價(jià)：同比環(huán)比跌，區(qū)域分化

2019年4月，行業(yè)綜合單價(jià)達(dá)到12.04元/票，同比去年跌0.4元/票，環(huán)比上月-0.21元/票。剔除其他收入之后，4月單價(jià)為8.79元/票，同比減少0.70元/票。

上市公司方面，順豐單價(jià)漲幅明顯；通達(dá)系當(dāng)中，韻達(dá)同比大幅擴(kuò)大，主因?yàn)榕少M(fèi)并表擾動(dòng)，我們預(yù)期同口徑下單價(jià)水平較為穩(wěn)定；圓通同比減少0.4元/票，申通同比增加0.14元/票，二者單價(jià)均一定程度上受到口徑影響，但趨勢與前幾個(gè)月基本相似。

區(qū)域增速格局

4月收入增速方面，東部增速大幅上升，與電商件拉動(dòng)行業(yè)的判斷一致。整體呈現(xiàn)出東部（+27%YOY）>西部（+25%YOY）>中部（+24%YOY）的格局。西部累計(jì)收入占比同比去年微降0.1個(gè)pct，中部累計(jì)收入占比不變，快遞業(yè)務(wù)格局整體已趨于穩(wěn)定。分區(qū)域看，浙江金華（義烏）區(qū)域4月貨量接近翻倍，印證電商件蓬勃。

投資建議

我們認(rèn)為2019年將會(huì)是快遞板塊投資機(jī)會(huì)倍出的大年，網(wǎng)絡(luò)零售仍然是景氣度最高的消費(fèi)子版塊。格局上市場份額加速向頭部集中，利好上市公司的增速表現(xiàn)?？焖俚臉I(yè)務(wù)量成長帶動(dòng)收入增加，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)與前期的資本開支+管理改善進(jìn)一步優(yōu)化成本，有望帶動(dòng)業(yè)績提升，推動(dòng)快遞板塊的估值修復(fù)。我們維持對于快遞板塊的推薦，從估值性價(jià)比角度，推薦申通、圓通，關(guān)注板塊效應(yīng)下的韻達(dá)與順豐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；競爭格局惡化