周觀點(diǎn)： 中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級，關(guān)注醫(yī)藥行業(yè)的防守屬性，建議布局業(yè)績確定性高的公司

本周生物醫(yī)藥指數(shù)下跌 1.03%，板塊表現(xiàn)好于滬深 300 2.19%的跌幅。截至本周，醫(yī)藥指數(shù) 2019 年至今表現(xiàn)略好于滬深 300 的 21.19%的漲幅，累計(jì)漲幅為 22.09%。醫(yī)藥指數(shù)市盈率為 32.84，環(huán)比上周下降 1.33 個(gè)單位，低于歷史均值 8.26 個(gè)單位。

近期市場受貿(mào)易戰(zhàn)因素回調(diào)， 5 月 17 日美國 USTR 發(fā)布針對我國 3000 億輸美商品擬征收 25%關(guān)稅的清單（目前仍在征求意見階段），美方稱“此次擬議的產(chǎn)品清單基本上涵蓋了 301 調(diào)查行動目前未涵蓋的所有產(chǎn)品”， 醫(yī)藥行業(yè)出口產(chǎn)品均不在該清單內(nèi)。

近期醫(yī)藥的防守屬性體現(xiàn)，建議積極關(guān)注業(yè)績確定性高的公司，近期我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦三條主線： 1）科創(chuàng)板概念且業(yè)績維持快速增長的 CRO 產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注泰格醫(yī)藥（ 2019 年 51X）。 2）政策免疫的醫(yī)藥消費(fèi)板塊，建議關(guān)注非醫(yī)保的藥品&疫苗&醫(yī)療服務(wù)：美年健康（ 2019 年 38X）、長春高新（ 2019 年 37X）、片仔癀（ 2019 年 44X）、智飛生物（ 2019 年 25X）、康泰生物（ 2019 年 54X）、我武生物（ 2019 年 52X）、歐普康視（ 2019 年 44X）等。 3）渠道庫存出清，行業(yè)起底回升的血制品板塊，關(guān)注華蘭生物（ 2019年 26X）、天壇生物（ 2019 年 36X）。

月度觀點(diǎn)：科創(chuàng)板助力，帶動醫(yī)藥板塊估值回升

科創(chuàng)板的推出將利好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新供應(yīng)商企業(yè)，有望帶來新的估值體系。美國 NASDAQ 生物醫(yī)藥指數(shù) NBI 顯著跑贏 NASDAQ 綜合指數(shù)， 2014 年最高超額收益超過 1200%。創(chuàng)新藥長期依賴于前期的高額資本投入，美國市場早期介入投資的機(jī)構(gòu)，后續(xù)可以通過納斯達(dá)克退出。然而在中國， A股的估值體系過度關(guān)注業(yè)績使得大批優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新藥企沒有完善的融資體系。目前中國的醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展迅猛，生物醫(yī)藥園區(qū)、生物醫(yī)藥人才、生物醫(yī)藥 VC/PE 均已經(jīng)具備數(shù)十年的積淀，在多個(gè)病種特別是癌癥領(lǐng)域的生物醫(yī)藥技術(shù)已經(jīng)具備國際彎道超車的可能性。目前不管是港股的 Biotech 板塊還是科創(chuàng)板的推出，都將帶來新的估值體系，有望分享中國創(chuàng)新藥的成果。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 藥品降價(jià)幅度繼續(xù)超預(yù)期， 醫(yī)?？刭M(fèi)超預(yù)期， 消費(fèi)數(shù)據(jù)下滑。