事項(xiàng)：

上周市場回顧、重大事項(xiàng)及本周市場觀點(diǎn)。

評(píng)論：

上周市場回顧

5.13–5.17，本周滬深300指數(shù)下降2.19%，建筑裝飾指數(shù)下降2.55%，跑輸滬深300指數(shù)0.36個(gè)百分點(diǎn)；建筑材料指數(shù)下降0.95%，跑贏滬深300指數(shù)1.24個(gè)百分點(diǎn)。建筑裝飾8個(gè)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)如下：基建（-2.30%）、房建（-1.97%）、建筑設(shè)計(jì)（-2.22%）、鋼結(jié)構(gòu)（-3.08%）、園林（-4.74%）、專業(yè)工程（-1.69%）、裝飾（-2.28%）、國際工程（-4.21%）。

建筑材料板各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)如下，其中：水泥（0.19%）、玻璃（-0.65%）、管材（-3.63%）、耐材（-0.91%）、其他建材（-1.40%）。建筑裝飾板塊過去一周漲幅居前3位的個(gè)股：東華科技（14.08%）、合誠股份（11.20%）、達(dá)安股份（7.94%）；過去一周跌幅前3位個(gè)股：美晨生態(tài)（-16.98%）、神州長城（-15.17%）、農(nóng)尚環(huán)境（-14.82%）。過去一周建材漲幅居前3位的個(gè)股：恒通科技（8.76%）、友邦吊頂（6.03%）、金剛玻璃（3.94%）；過去一周跌幅前3位個(gè)股：凱倫股份（-10.29%）、納川股份（-8.85%）、萬里石（-7.40%）。

行業(yè)重大新聞

1、4月FAI數(shù)據(jù)出爐，房地產(chǎn)投資超預(yù)期。分行業(yè)來看，基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資增速分別為4.4%、11.9%、2.5%，環(huán)比分別回升0、0.2和-2.1個(gè)百分點(diǎn)，可以看出，4月FAI整體增速放緩主要是制造業(yè)增速下降，基建、地產(chǎn)增速均與上月基本持平。

點(diǎn)評(píng)：

A、基建細(xì)分領(lǐng)域中，生態(tài)環(huán)境投資繼續(xù)提速，道路投資有所回落，鐵路增速放緩；

1-4月廣義基建（包含電力熱力和水）基建投資增速3.63%，環(huán)比提升0.07個(gè)百分點(diǎn)；而新口徑基建投資增速4.4%，環(huán)比與上期持平；

從當(dāng)月值來看，4月廣義基建投資增速3.74%，增速較3月下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，而狹義基建投資增速4.39%，較3月上升0.16個(gè)百分點(diǎn)；

從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，1-4月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速為0.5%，增速較前3月下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)；

交運(yùn)倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，投資同比增長6.5%，增速環(huán)比與上期持平，其中道路運(yùn)輸業(yè)投資增速7%，增速環(huán)比回落3.5個(gè)百分點(diǎn)，鐵路投資增速12.3%，增速提升1.3個(gè)百分點(diǎn)；

水利環(huán)境和公共設(shè)施業(yè)投資同比增長1.1%，增速環(huán)比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)，從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，水利、環(huán)保、公共設(shè)施業(yè)投資增速分別為-4.9%、37.6%和-0.4%，環(huán)比分別提升0.6、11.8、0.2個(gè)百分點(diǎn)，生態(tài)環(huán)保是補(bǔ)短板的重要領(lǐng)域，是本次穩(wěn)基建的重點(diǎn)方向，生態(tài)環(huán)保投資繼續(xù)加速。

B、房地產(chǎn)投資增速略高前三月，新開工呈現(xiàn)加速趨勢(shì)

本月房地產(chǎn)投資增速比1-3月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中，住宅投資24925億元，增長16.8%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為72.8%。

1-4月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長8.8%，增速比1-3月份提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積501832萬平方米，增長10.4%

房屋新開工面積58552萬平方米，增長13.1%，增速提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積43335萬平方米，增長13.8%；

屋竣工面積22564萬平方米，下降10.3%，降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積16040萬平方米，下降7.5%；

施工面積和新開工面積依然維持較快增長，但竣工面積大幅下滑，顯示目前地產(chǎn)行業(yè)依然采取高周轉(zhuǎn)策略加快開工；

1-4月份，商品房銷售面積42085萬平方米，同比下降0.3%，降幅比1-3月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長0.4%，辦公樓銷售面積下降12.4%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積下降8.8%。

商品房銷售額39141億元，增長8.1%，增速提高2.5個(gè)百分點(diǎn)；其中，住宅銷售額增長10.6%，辦公樓銷售額下降11.7%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降5.4%；

2、4月水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布。1-4月水泥產(chǎn)量6.06億噸，同比增長7.3%（全口徑增速3.7%），其中，4月單月產(chǎn)量2.13億噸，同比增長3.4%，增速較3月22.2%的數(shù)據(jù)大幅回落。

點(diǎn)評(píng)：4月份增速回落符合預(yù)期，考慮主要還是3月數(shù)據(jù)去年同期基數(shù)較低（同比下滑15%+）、受春節(jié)因素及新開工復(fù)蘇影響有一個(gè)脈沖，4月數(shù)據(jù)回歸正常，從4月FAI數(shù)據(jù)看，基建投資增速穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資大超預(yù)期，“量”的邏輯依然成立。

建材周觀點(diǎn)——市場波動(dòng)加劇，堅(jiān)守龍頭依然是最好選擇

本周水泥價(jià)格以漲為主，華東、東北、中南PO42.5水泥平均價(jià)周漲幅分別為2.86、4.00、0.67元/噸，但西南和西北PO42.5水泥平均價(jià)周跌幅分別為4.00、0.80元/噸，其余地區(qū)平穩(wěn)。

上周全國主要城市浮法玻璃現(xiàn)貨均價(jià)1481.61元/噸，環(huán)比上漲0.64元，純堿價(jià)格為1993元/噸，環(huán)比保持不變；

水泥一季報(bào)已驗(yàn)證我們關(guān)于“量”的邏輯，在需求端好轉(zhuǎn)的背景下，再疊加供給側(cè)的持續(xù)，水泥價(jià)格中樞有望進(jìn)一步上行。

我們判斷2019年全年水泥產(chǎn)量全口徑增速將回正（18年-6%），而同口徑數(shù)據(jù)增長在8%以上（18年3%），而上市龍頭公司銷量增長有可能在10%以上，價(jià)格中樞如果提升10%，則今年水泥企業(yè)利潤增速有望達(dá)到35%以上，如果量的增長達(dá)到20%，全年凈利潤增速將在70%以上。目前公司對(duì)應(yīng)PE僅6倍，回調(diào)建議繼續(xù)買入龍頭海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，其余建議關(guān)注萬年青等。

長期來看，建材行業(yè)向龍頭集中的趨勢(shì)沒有變化，而短期來看，龍頭企業(yè)估值依然位于歷史低位，繼續(xù)重點(diǎn)推薦東方雨虹、北新建材。

玻纖行業(yè)底部可能已經(jīng)出現(xiàn)?？紤]需求端，建筑、風(fēng)電今年都將回暖，而供給端，今年新增供給較去年大幅縮小，而價(jià)格端，一季度行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，因此向下有較大支撐，后續(xù)價(jià)格有向上的可能，我們認(rèn)為目前中國巨石無論基本面都處于底部位置，目前是配置機(jī)會(huì)。

建筑周觀點(diǎn)——機(jī)會(huì)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換，調(diào)整迎來買入機(jī)會(huì)

貿(mào)易戰(zhàn)陰影下市場出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，大盤3000點(diǎn)以下的位置，我們認(rèn)為對(duì)于低估值的行業(yè)龍頭，依然是買入的機(jī)會(huì)。建筑行業(yè)基本不受中美貿(mào)易摩擦直接影響，反而由于政策對(duì)沖考慮，可能是受益方，今年行業(yè)增速大概率向上。

我們?cè)?019年度策略中分析過，從歷史表現(xiàn)來看，地產(chǎn)鏈上二級(jí)市場相對(duì)收益最好的是裝飾板塊，2019年或是裝飾反攻之年；

從政策環(huán)境看，房貸利率下降、地塊出售取消限價(jià)、首套房貸認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)放松等現(xiàn)象均表明房地產(chǎn)政策正在邊際改善，地產(chǎn)公司的融資環(huán)境也在好轉(zhuǎn)，板塊估值壓制因素邊際改善；

從行業(yè)層面看，17年天量土地成交將陸續(xù)進(jìn)入裝修周期，房地產(chǎn)新開工的向好將逐步向竣工端傳導(dǎo)，行業(yè)需求景氣向好，而全裝修房滲透率的提升則給行業(yè)帶來增量發(fā)展空間；從公司層面看，頭部企業(yè)在高增速時(shí)期留下的包袱經(jīng)過近幾年的消化基本出清完畢，而股價(jià)經(jīng)過3年下跌，估值已經(jīng)進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，目前是布局好時(shí)機(jī)。

建議重點(diǎn)關(guān)注我們近期深度報(bào)告推薦的裝配式內(nèi)裝龍頭亞廈股份、其余關(guān)注行業(yè)龍頭金螳螂、以及全裝修業(yè)務(wù)彈性較好的全筑股份和家裝龍頭東易日盛。

房建鏈條的另一個(gè)機(jī)會(huì)在鋼結(jié)構(gòu)，政策利好下鋼結(jié)構(gòu)在住宅中的滲透率將提升，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值的鴻路鋼構(gòu)等；

基建板塊的三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域中，估值最低的是基建央企，成長性最好的是園林和設(shè)計(jì)，園林公司由于業(yè)績走出低谷期可能要等到下半年，暫時(shí)不予關(guān)注。設(shè)計(jì)企業(yè)估值依然在吸引力區(qū)間，增速快于央企，考慮其行業(yè)整合空間大，上市融資后有擴(kuò)張空間，成長性較好，建議重點(diǎn)關(guān)注蘇交科、中設(shè)集團(tuán)等；而央企中我們首推各方面優(yōu)秀的中國建筑，建議關(guān)注中國鐵建、中國交建等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

環(huán)保政策變化；產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；

基建投資增速持續(xù)下滑；房地產(chǎn)投資大幅下滑