中國(guó)汽研(601965)

事件： 近日， 公司籌建“國(guó)家氫能動(dòng)力質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心” 的可行性論證評(píng)審會(huì)成功舉行。 專(zhuān)家組一致認(rèn)為公司提出的國(guó)家氫能動(dòng)力質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心建設(shè)方案目標(biāo)明確、定位清晰，內(nèi)容較為完整、具有可操作性， 并且該建設(shè)項(xiàng)目得到了重慶市人民政府及重慶兩江新區(qū)管理委員會(huì)的大力支持，具有較好的工作基礎(chǔ)， 預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)建設(shè)目標(biāo)。 專(zhuān)家組建議通過(guò)論證抓緊項(xiàng)目建設(shè)并盡早通過(guò)國(guó)家驗(yàn)收， 努力打造國(guó)際一流的氫能動(dòng)力檢測(cè)評(píng)價(jià)高地。

對(duì)此我們有以下點(diǎn)評(píng)：

目前國(guó)內(nèi)尚未形成國(guó)家氫能動(dòng)力產(chǎn)品測(cè)試評(píng)價(jià)和研發(fā)的機(jī)構(gòu)，公司籌建的國(guó)家氫能動(dòng)力質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心憑借重慶市人民政府提供的土地支持以及公司已有的能力和資源，將打造成國(guó)內(nèi)第一所氫能動(dòng)力質(zhì)檢機(jī)構(gòu)。該項(xiàng)目以氫燃料電池汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品檢測(cè)研發(fā)為重點(diǎn)，以全面服務(wù)氫能產(chǎn)業(yè)為目標(biāo)， 是中國(guó)汽研推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)中研發(fā)和測(cè)試評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)的重要突破，并且項(xiàng)目得到了重慶市人民政府及重慶兩江新區(qū)管理委員會(huì)的大力支持， 重慶兩江新區(qū)管理委員會(huì)在兩江新區(qū)魚(yú)復(fù)開(kāi)發(fā)區(qū)地塊支持 190 畝土地用于國(guó)家氫能動(dòng)力質(zhì)檢中心的建設(shè)。 建設(shè)氫能動(dòng)力質(zhì)檢中心可以填補(bǔ)國(guó)家氫能動(dòng)力產(chǎn)品測(cè)試評(píng)價(jià)和研發(fā)機(jī)構(gòu)的空白， 有利于提高重慶乃至全國(guó)氫能動(dòng)力產(chǎn)品測(cè)試評(píng)價(jià)與研發(fā)能力。

國(guó)內(nèi)氫燃料電池汽車(chē)在國(guó)家政策支持下正在快速發(fā)展，中國(guó)汽研籌建氫能動(dòng)力檢測(cè)中心是很有必要的。 隨著能源日益減少、污染日益嚴(yán)重，氫燃料電池以其零污染、高能量密度、 加氫耗時(shí)短（類(lèi)似于加油）等優(yōu)點(diǎn)被認(rèn)為是汽車(chē)的完美技術(shù)方案。 今年以來(lái)氫燃料電池行業(yè)國(guó)家政策利好不斷，地方政府紛紛響應(yīng)加速其落地， 可見(jiàn)國(guó)家對(duì)燃料電池汽車(chē)的重視程度和布局決心。 目前國(guó)內(nèi)主流客車(chē)企業(yè)基本都有燃料電池客車(chē)的布局，并且部分企業(yè)的產(chǎn)品已經(jīng)正式交付運(yùn)營(yíng)； 乘用車(chē)的系統(tǒng)集成難度較高， 尚處于研發(fā)導(dǎo)入期。 在國(guó)內(nèi)氫燃料電池汽車(chē)快速發(fā)展的情況下，中國(guó)汽研籌建氫能動(dòng)力檢測(cè)中心是很有必要的。? 公司率先打造氫能動(dòng)力產(chǎn)品的國(guó)家級(jí)研發(fā)檢測(cè)基地， 隨著氫燃料電池汽車(chē)的快速發(fā)展，將為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增量。 公司前瞻布局氫能動(dòng)力檢測(cè)中心， 以氫燃料電池汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)品檢測(cè)研發(fā)為重點(diǎn)， 未來(lái)隨著氫燃料電池汽車(chē)的發(fā)展， 公司可以成為氫燃料電池產(chǎn)品檢測(cè)機(jī)構(gòu)，并為各大主機(jī)廠、零部件廠商提供領(lǐng)先技術(shù)的研發(fā)服務(wù)，將為公司檢測(cè)業(yè)務(wù)和研發(fā)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。

投資建議： 公司是量?jī)r(jià)齊升+戴維斯雙擊的具有成長(zhǎng)屬性的優(yōu)秀標(biāo)的，并且受汽車(chē)周期影響較小。 從中短期維度來(lái)看， 公司受益于排放標(biāo)準(zhǔn)國(guó)五升國(guó)六、近幾年電動(dòng)車(chē)車(chē)型數(shù)量大幅增加以及智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的快速發(fā)展。 從長(zhǎng)期維度來(lái)看， 公司受益于中國(guó)汽車(chē)企業(yè)研發(fā)支出的增長(zhǎng)。廠商間競(jìng)爭(zhēng)加劇、換代周期縮短、新車(chē)推出速度加快、汽車(chē)消費(fèi)升級(jí)、 科技含量提升、逆向開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)向正向開(kāi)發(fā)都在推動(dòng)汽車(chē)增加研發(fā)支出， 這為中國(guó)汽研的成長(zhǎng)提供了良好的賽道。

保守預(yù)計(jì)公司 2019-2021 年總營(yíng)收依次為 31.26、 35.88、 40.02 億元，增速依次為 13.35%、 14.77%、 11.55%，歸母凈利潤(rùn)依次為 4.95、 6.16、 7.16億元，增速依次為 22.7%、 24.6%、 16.1%，當(dāng)前市值 68.2 億元，對(duì)應(yīng) PE依次為 13.8、 11.1、 9.5 倍，對(duì)應(yīng) 19 年的股息率為 4.4%。 考慮當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、公司所處行業(yè)以及公司自身基本面， 給予公司 2019 年 20-25 倍PE 的估值水平， 19 年目標(biāo)價(jià) 10.20-12.76 元， 5 月 15 日收盤(pán)價(jià)為 7.03 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： ①?lài)?guó)六標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)不及預(yù)期；②智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)普及不及預(yù)期；③汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；