本期投資提示：

空調(diào)出貨端：4月內(nèi)銷(xiāo)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，外銷(xiāo)再度下滑。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線披露，2019年4月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量1778萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.4%，銷(xiāo)量1770萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)2.9%，其中內(nèi)銷(xiāo)1039萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)7.7%，出口731萬(wàn)臺(tái)，同比下滑3.3%。我們分析4月內(nèi)銷(xiāo)出貨延續(xù)增長(zhǎng)的原因主要包括：一是3月終端市場(chǎng)的促銷(xiāo)活動(dòng)，龍頭企業(yè)主動(dòng)參與競(jìng)爭(zhēng)盤(pán)活了整個(gè)市場(chǎng)，企業(yè)備貨的積極性更高；二是企業(yè)戰(zhàn)略的調(diào)整。累計(jì)來(lái)看，2019年前四個(gè)月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量5797萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.5%，其中內(nèi)銷(xiāo)3224萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.4%，出口2573萬(wàn)臺(tái)，同比下滑1.9%。重點(diǎn)公司方面，從前四個(gè)月整體表現(xiàn)來(lái)看，格力、海爾、奧克斯內(nèi)銷(xiāo)增速分別為0.0%、-11.2%和5.7%。

空調(diào)零售端：4月終端零售同比下滑、零售均價(jià)有所下滑。根據(jù)中怡康線下數(shù)據(jù)，4月份空調(diào)零售額和零售量分別同比下滑15.6%和13.7%，由漲轉(zhuǎn)跌。零售價(jià)方面，4月份空調(diào)行業(yè)整體零售均價(jià)同比下滑2.3%，其中，海爾零售價(jià)下滑3.7%；格力零售價(jià)逆勢(shì)同比上漲5.6%。渠道庫(kù)存方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，截止2019年3月底，空調(diào)渠道庫(kù)存約3780萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比下滑4%，絕對(duì)值高于15年峰值水平（3682萬(wàn)臺(tái)），渠道庫(kù)存銷(xiāo)量比45%，仍低于15年峰值63%，整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

冰洗和廚電零售端：4月冰洗量跌價(jià)漲，廚電大幅回落。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，冰箱4月線下零售量和零售額增速分別同比下滑22.3%和21.8%，洗衣機(jī)線下零售量和零售額增速分別同比下滑20.0%和18.2%。重點(diǎn)公司方面，海爾表現(xiàn)出色，海爾洗衣機(jī)零售額和零售量市占率分別同比提升1.8和1.6個(gè)pcts達(dá)35.7%和32.6%。廚電方面，廚電4月零售端再度下滑，根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，4月份油煙機(jī)線下零售量和零售額增速分別同比減少20.8%和24.2%，燃?xì)庠盍闶哿亢土闶垲~增速分別同比減少16.5%和20.2%。2019年初至今地產(chǎn)回暖對(duì)廚電行業(yè)業(yè)績(jī)拉動(dòng)有望在三季度兌現(xiàn)。

投資建議：宏觀層面來(lái)看，2019年家電行業(yè)喜迎政策利好，新一輪家電補(bǔ)貼啟動(dòng)（加速行業(yè)去庫(kù)存）、增值稅稅率從16%下調(diào)至13%（4月1日起正式實(shí)施），盡管近期中美貿(mào)易摩擦升級(jí)但對(duì)家電行業(yè)影響相對(duì)有限；中觀層面，上游原材料價(jià)格年初至今同比回落，下游地產(chǎn)成交回暖拉動(dòng)需求改善；微觀層面，空調(diào)出貨端數(shù)據(jù)超預(yù)期，龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高，后續(xù)家電刺激政策有望持續(xù)發(fā)酵。我們重申此前推薦組合：1）穩(wěn)健組合：格力+海爾+蘇泊爾；2）成長(zhǎng)配置：重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)后周期相關(guān)度最高的廚電板塊和照明板塊，在地產(chǎn)成交回暖預(yù)期下估值修復(fù)的投資機(jī)會(huì)，推薦廚電龍頭老板電器、集成灶龍頭浙江美大和照明龍頭歐普照明；此外，建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，渠道調(diào)整陣痛期結(jié)束，新產(chǎn)品開(kāi)始放量的九陽(yáng)股份。