行業(yè)觀(guān)點(diǎn)

關(guān)于整個(gè)國(guó)家對(duì)于教育的投入，大多數(shù)人都有較強(qiáng)的感性認(rèn)知，知道體量是巨大的，但是沒(méi)有量化的概念——總體量到底有多大？其中有多少來(lái)源于財(cái)政投入，有多少來(lái)源于其他渠道投入（社會(huì)資本等）？國(guó)家對(duì)于不同教育階段的投入有何差異？不同省份對(duì)于教育的投入有何差異？本篇報(bào)告將從數(shù)據(jù)的維度對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行一一解析。本篇報(bào)告的三個(gè)核心結(jié)論是——

①總量角度：教育經(jīng)費(fèi)多渠道籌集需求凸顯，社會(huì)投入占比有望提升。 整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育的投入持續(xù)增長(zhǎng)，自 2012 年以來(lái)，我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)總投入占GDP 比重均在 5%以上， 2018 年達(dá) 4.6 萬(wàn)億元。國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占GDP 比重均在 4%以上， 2018 年達(dá) 3.7 萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)短期內(nèi)該比重會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)中 80%以上來(lái)源于國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)，國(guó)家財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)中地方財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)占比超 90%，地方財(cái)政教育支出是整個(gè)社會(huì)對(duì)于教育投入的主力來(lái)源。地方公共財(cái)政教育支出在 2012 年對(duì)于地方財(cái)政的壓力達(dá)到高點(diǎn)（占地方財(cái)政收入/支出比重分別為 33.0%/18.8%），且目前該現(xiàn)狀未有明顯緩解，我們認(rèn)為這可能是 2012 年之后相關(guān)政策出臺(tái)的重要引發(fā)原因之一（ 2013 年上海和溫州兩地開(kāi)始營(yíng)利性學(xué)校試點(diǎn)），加大民辦教育力量投入需求突出，非財(cái)政的教育經(jīng)費(fèi)占比有望提升。

②分階段角度：義務(wù)教育階段的財(cái)政支出占比近半，職業(yè)教育、幼兒園和高中占比略有提升，高等教育占比有所下降，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化仍會(huì)繼續(xù)進(jìn)行。2016 年幼兒園/義務(wù)教育/高中/高等占比分別為 3.8%/46.6%/9.6%/10.8%，幼兒園的財(cái)政投入遠(yuǎn)低于其他階段，與其 17%的總?cè)藬?shù)占比不匹配，未來(lái)幼兒園公辦化、普惠化是大趨勢(shì)，而高等教育占比略有下降，伴隨未來(lái)財(cái)政更多向低齡階段傾斜，占比可能會(huì)有所調(diào)整，而這一趨勢(shì)為民辦高校的發(fā)展帶來(lái)機(jī)會(huì)。 2017 年民辦幼兒園 /小學(xué)/初中/普高 /中職/高等滲透率分別為56%/8%/13%/13%/14%/24%，相較 2004 年分別增加 28/5/8/5/6/19pct，幼兒園民辦滲透率極高，民辦高等教育滲透率提升較快。“生均公共財(cái)政預(yù)算教育事業(yè)費(fèi)”這一指標(biāo)可以更加直觀(guān)體現(xiàn)不同階段的生均財(cái)政投入之間差距。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，除幼兒園仍然低于 3000 元/人以外，其他階段均超過(guò)10000 元/人，普通高等更是超過(guò)了 20000 元/人。 1997-2017 二十年間我國(guó)經(jīng)歷了優(yōu)先發(fā)展小學(xué)，之后是初中的過(guò)程，目前是處于加強(qiáng)穩(wěn)固對(duì)于義務(wù)教育的投入，并加速發(fā)展學(xué)前、高中及高等教育的時(shí)期。

③分地區(qū)角度：建議關(guān)注地方公共財(cái)政教育支出壓力較大，教育資源相對(duì)不足的地區(qū)。 各地教育經(jīng)費(fèi)支出，財(cái)政性教育經(jīng)費(fèi)支出及財(cái)政情況差異較大，一定程度影響地方對(duì)于民辦學(xué)校的需求程度以及政策優(yōu)惠力度。結(jié)合 6 個(gè)指標(biāo)的排名和賦值，我們對(duì)于各省市進(jìn)行了綜合排名，我們把得分大于等于 3分的稱(chēng)為優(yōu)勢(shì)地區(qū)（ 18 個(gè)），小于 3 分的稱(chēng)為非優(yōu)勢(shì)地區(qū)（ 13 個(gè)）。我們認(rèn)為該評(píng)分從財(cái)政角度出發(fā)，得分越高，排名越靠前的省市，我們認(rèn)為更有引入民辦學(xué)校以增強(qiáng)本地教育資源的訴求，也更有可能提供較大力度的鼓勵(lì)政策。細(xì)分來(lái)看： 5 分為一類(lèi)優(yōu)勢(shì)地區(qū)（ 5 個(gè)），包括廣東、山東、河北、浙江、湖北； 4 分為二類(lèi)優(yōu)勢(shì)地區(qū)（ 8 個(gè)），包括河南，廣西，云南，江西，江蘇，湖南，福建，上海； 3 分為三類(lèi)優(yōu)勢(shì)地區(qū)（ 5 個(gè)），包括四川，安徽，貴州，山西，北京。

標(biāo)的推薦： 港股教育上市公司中，有多家布局思路與本文切合性很高，推薦中教控股，希望教育，中國(guó)新華教育，建議關(guān)注宇華教育，睿見(jiàn)教育等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 民促法落地存不確定性，收購(gòu)整合存在一定不確定性等