投資要點

2019年1-4月全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況：4月份，全國全社會用電量5534億千瓦時，同比增長5.8%，比上年同期回落2.0個百分點；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量5440億千瓦時，同比增長3.8%，比上年同期回落3.1個百分點。1-4月份，全國全社會用電量2.23萬億千瓦時，同比增長5.6%，比上年同期回落3.7個百分點；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量2.22萬億千瓦時，同比增長4.1%，比上年同期回落3.6個百分點；全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為1217小時，比上年同期減少4小時。截至3月底，全國6000千瓦及以上電廠發(fā)電設(shè)備容量18.22億千瓦，同比增長6.0%，與上年同期持平；前4個月全國發(fā)電新增裝機(jī)容量2336萬千瓦，比上年同期減少679萬千瓦。

用電量：三產(chǎn)、居民用電需求穩(wěn)定，沿海地區(qū)延續(xù)回暖趨勢。4月一產(chǎn)用電量同比增長4.2%，比上年同期回落6.6個百分點；二產(chǎn)增長4.0%，回落3.2個百分點；三產(chǎn)增長10.5%，回落0.3個百分點；居民生活用電同比增長10.5%，提高2.7個百分點。1-4月，一產(chǎn)用電量同比增長6.1%，回落4.9個百分點；二產(chǎn)增長3.2%，回落3.7個百分點；三產(chǎn)增長10.3%，回落4.3個百分點；居民生活增長10.9%，回落4.1個百分點。10個沿海?。▍^(qū)、市，不含港澳臺）中，廣東、河北、福建、遼寧、廣西、海南6個地區(qū)在4月份的用電增速高于全國均值，浙江略低于但接近均值，延續(xù)了3月的回暖趨勢。

發(fā)電量：火電發(fā)電增速轉(zhuǎn)負(fù)，清潔能源需求向好。4月水電發(fā)電量同比增長18.2%，提高20.8個百分點；火電下降0.2%，回落7.5個百分點；核電增長28.8%，提高22.3個百分點；風(fēng)電增長6.5%，回落18.3個百分點。前4個月，水電同比增長13.7%，提高12.4個百分點；火電增長1.4%，回落5.7個百分點；核電增長26.8%，提高16.6個百分點；風(fēng)電增長6.2%，回落29.3個百分點。中西部地區(qū)的水、風(fēng)、光清潔能源消納狀況持續(xù)改善，推動當(dāng)?shù)匕l(fā)電量顯著提升。

利用小時：水電持續(xù)增長，火、核、風(fēng)、光均有下滑。1-4月份，全國水電設(shè)備累計平均利用小時969小時，同比增加114小時；火電1413小時，同比減少13小時；核電2258小時，同比減少29小時；并網(wǎng)風(fēng)電767小時，同比減少45小時；并網(wǎng)光伏405小時，同比減少5小時。

裝機(jī)容量：火、核新增裝機(jī)提高。截至4月底，水電裝機(jī)同比增長2.4%，回落0.5個百分點；火電增長3.7%，與上年同期持平；核電增長24.3%，提高17.9個百分點；風(fēng)電增長12.1%，提高1.5個百分點。前4個月，火電、核電新增裝機(jī)容量分別增加161、12萬千瓦，水、風(fēng)、光分別減少61、47、744萬千瓦。

投資建議：雖然4月單月及前4月累計全社會用電量增速降至近三年最低，但三產(chǎn)及居民生活用電需求穩(wěn)定，增速維持在10%以上，全年總用電量仍有望達(dá)到5%左右的預(yù)測值。主要電源類型中，水電利用小時一枝獨秀；核電在投產(chǎn)大年后電量提升顯著；需要注意的是，清潔能源出力的增長及消納的改善，持續(xù)壓制火電致使其4月發(fā)電量增速出現(xiàn)負(fù)增長。水電板塊推薦水火共濟(jì)、攻守兼?zhèn)涞膰峨娏?，以及全球水電龍頭長江電力，建議關(guān)注湖北能源、華能水電；核電板塊強(qiáng)烈推薦A股純核電運營標(biāo)的中國核電，推薦參股多個核電項目的浙能電力、申能股份，建議關(guān)注擬回歸A股、國內(nèi)裝機(jī)第一的中廣核電力（H）；火電板塊建議關(guān)注全國龍頭華能國際、國電投旗下上海電力。

風(fēng)險提示：1）利用小時下降。電力工業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)的支柱之一，供需關(guān)系的變化在較大程度上受到宏觀經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的影響，將直接影響到發(fā)電設(shè)備的利用小時數(shù)。2）上網(wǎng)電價降低。下游用戶側(cè)降低銷售電價的政策可能向上游發(fā)電側(cè)傳導(dǎo)，導(dǎo)致上網(wǎng)電價降低；隨著電改的推進(jìn)，電力市場化交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，可能拉低平均上網(wǎng)電價。3）煤炭價格上升。煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放進(jìn)度落后，且環(huán)保限產(chǎn)進(jìn)一步壓制了煤炭的生產(chǎn)和供應(yīng)；用電需求的大幅增長提高了煤炭生廠商及供應(yīng)商的議價能力，導(dǎo)致電煤價格難以得到有效控制；對于以煤機(jī)為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤。4）政策推進(jìn)滯后。國內(nèi)部分地區(qū)的電力供需目前仍處于供大于求的狀態(tài)，可能影響存量核電機(jī)組的電量消納、以及新建核電機(jī)組的開工建設(shè)。5）降水量減少。水電的經(jīng)營業(yè)績主要取決于來水和消納情況，而來水情況與降水、氣候等自然因素相關(guān)，可預(yù)測性不高。