瀾起科技(A19052)

投資要點(diǎn)

瀾起科技是內(nèi)存接口芯片領(lǐng)先企業(yè)

瀾起科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是為云計(jì)算和人工智能領(lǐng)域提供以芯片為基礎(chǔ)的解決方案，目前主要產(chǎn)品包括內(nèi)存接口芯片、津逮?服務(wù)器CPU以及混合安全內(nèi)存模組。經(jīng)過多年的研發(fā)積累，公司產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)嬴得高度認(rèn)可，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算和人工智能等領(lǐng)域，滿足新一代服務(wù)器對(duì)髙性能、髙可靠性和高安全性的需求。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)，保持高毛利率

2016~2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.45、12.28、17.58億元，2017、2018年同比分別增長(zhǎng)45%、43%。公司綜合毛利率分別為51.20%、53.49%和70.54%。2016~2018年公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.93、3.47、7.37億元，2017、2018年同比分別增長(zhǎng)273%、112%。

自主研發(fā)確立內(nèi)存接口芯片領(lǐng)導(dǎo)者地位

公司在內(nèi)存接口芯片領(lǐng)域深耕十多年，成為全球可提供從DDR2到DDR4內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應(yīng)商之一，同全球主流的處理器供應(yīng)商、服務(wù)器廠商、內(nèi)存模組廠商及軟件系統(tǒng)提供商，建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。瀾起科技發(fā)明的DDR4全緩沖“1+9架構(gòu)被JEDEC(全球微電子產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)構(gòu))采納為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，其相關(guān)產(chǎn)品已成功進(jìn)入國(guó)際主流內(nèi)存、服務(wù)器和云計(jì)算領(lǐng)域，并占據(jù)全球市場(chǎng)的主要份額。目前公司根據(jù)內(nèi)存模組制造商的研發(fā)進(jìn)度，積極布局硏發(fā)DDR5內(nèi)存接口芯片，新一代產(chǎn)品能夠有效支持DDR5的高速、低功耗等要求。

服務(wù)器產(chǎn)品進(jìn)入推廣階段，拓展新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

2016年以來瀾起科技與英特爾、清華大學(xué)鼎力合作，研發(fā)出津逮?系列服務(wù)器CPU。基于津逮?CPU及瀾起科技的混合安全內(nèi)存模組搭建了津逮?服務(wù)器平臺(tái)。津逮?服務(wù)器平臺(tái)是一款高性能的安全可控可信服務(wù)器平臺(tái)，尤其適用于對(duì)數(shù)據(jù)安全有較高要求的數(shù)據(jù)中心，該服務(wù)器平臺(tái)主要由瀾起科技的津逮?系列服務(wù)器CPU和瀾起科技具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的混合安全內(nèi)存模組組成。系列產(chǎn)品于2018年底研發(fā)成功，現(xiàn)已進(jìn)入市場(chǎng)推廣階段。

募集資金用于產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)

公司計(jì)劃投入募集資金23億元用于新一代內(nèi)存接口芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、津逮?服務(wù)器CPU及其平臺(tái)技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目和人工智能芯片研發(fā)項(xiàng)目。其中內(nèi)存接口芯片的更新?lián)Q代將有利于鞏固公司在細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；津逮?服務(wù)器CPU及其平臺(tái)的技術(shù)升級(jí)將有利于公司更好地為云計(jì)算時(shí)代提供高性能、高安全的服務(wù)器CPU及其平臺(tái)產(chǎn)品；人工智能芯片研發(fā)項(xiàng)目將圍繞客戶需求，瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，為公司儲(chǔ)備新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

可比公司估值

公司是我國(guó)極少數(shù)通過自主研發(fā)、在細(xì)分領(lǐng)域確立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)。看好公司依托中國(guó)的市場(chǎng)、資金和政策，依靠自身技術(shù)研發(fā)實(shí)力，通過開發(fā)高性能的產(chǎn)品并擴(kuò)充產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步成長(zhǎng)。選取5家同行業(yè)可比公司，平均PE(TTM)、PE(19E)、PE(20E)分別為61、51、40。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、IPO進(jìn)展不順利的風(fēng)險(xiǎn)；2、訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4、下游行業(yè)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。