近期養(yǎng)殖板塊出現(xiàn)調(diào)整，我們判斷豬價(jià)即將開啟趨勢(shì)性上漲行情，建議重點(diǎn)關(guān)注。

投資要點(diǎn)

供給相對(duì)充足致豬價(jià)震蕩

3月下半月生豬價(jià)格從12元/公斤跳漲至15元/公斤后，4~5月豬價(jià)開始震蕩整理，我們判斷主要原因如下：1、4~5月為春節(jié)后傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，且復(fù)盤歷年價(jià)格走勢(shì)，年內(nèi)生豬均價(jià)低點(diǎn)大多出現(xiàn)在4~5月，預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)淡季接近尾聲，豬價(jià)將開啟趨勢(shì)性上漲；2、從非洲豬瘟產(chǎn)能去化進(jìn)程來看，去年10月開始能繁母豬存欄才加速下滑，對(duì)應(yīng)今年4~5月供給相對(duì)充足，因此豬價(jià)漲勢(shì)緩慢，隨著非洲豬瘟導(dǎo)致的產(chǎn)能去化逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)供給短缺將推動(dòng)價(jià)格快速上漲；3、非洲豬瘟疫情致南方生豬集中出欄，短期內(nèi)供給充足不利于豬價(jià)上漲，隨著這批集中出欄生豬逐步消化，預(yù)計(jì)6月開始豬價(jià)將開啟趨勢(shì)性上漲行情。

預(yù)計(jì)豬價(jià)上漲持續(xù)時(shí)間及高度均將超預(yù)期

我們判斷，本輪豬周期持續(xù)時(shí)間及豬價(jià)漲幅均將超預(yù)期，產(chǎn)能去化即將兌現(xiàn)到豬價(jià)上。4月能翻母豬存欄繼續(xù)加速下行，環(huán)比降幅2.5%，同比降幅達(dá)22.3%，產(chǎn)能的持續(xù)去化為后期豬價(jià)大幅上漲奠基。預(yù)計(jì)全國(guó)產(chǎn)能淘汰幅度達(dá)25%~30%，且在疫情未緩解情況下，復(fù)產(chǎn)成功率較低，預(yù)計(jì)僅為30%左右，豬價(jià)確定性上漲。預(yù)計(jì)2019年生豬均價(jià)17.2元/公斤，年內(nèi)高點(diǎn)或突破20元/公斤，本輪周期高點(diǎn)將在2020年出現(xiàn)，且大概率創(chuàng)新高。

豬雞共振效應(yīng)有望支撐雞價(jià)

我們認(rèn)為，在生豬供給大幅減少，豬價(jià)上漲超預(yù)期的帶動(dòng)下，雞價(jià)或?qū)㈤L(zhǎng)期維持高景氣。需求方面，非洲豬瘟造成的豬肉消費(fèi)被動(dòng)下滑已難以避免，其他肉制品的替代效應(yīng)增強(qiáng)，且從絕對(duì)價(jià)格來看，盡管雞價(jià)不斷創(chuàng)歷史新高，但仍低于豬價(jià)，相比其他替代品牛羊肉等價(jià)格優(yōu)勢(shì)較明顯，隨著后期豬價(jià)快速上漲，雞價(jià)也將保持高位。供給角度，盡管引種量增加，但當(dāng)前的引種轉(zhuǎn)化成供給需1年左右，當(dāng)前生豬產(chǎn)能下滑最劇烈的時(shí)期雞產(chǎn)品供給依舊偏緊，進(jìn)一步支撐雞價(jià)，我們判斷本輪雞價(jià)景氣周期持續(xù)時(shí)長(zhǎng)將遠(yuǎn)超以往。

投資建議：持續(xù)關(guān)注畜禽養(yǎng)殖板塊

非洲豬瘟帶來的產(chǎn)能去化支撐本輪超強(qiáng)養(yǎng)殖周期，預(yù)計(jì)6月豬價(jià)開啟趨勢(shì)性上漲且月環(huán)比漲幅或逐步擴(kuò)大，年內(nèi)價(jià)格有望突破上輪周期高點(diǎn)。估值角度，近期調(diào)整過后，按明年出欄量計(jì)算，主要養(yǎng)殖上市公司頭均市值已回到7000元以下，后續(xù)仍有較大空間，建議積極關(guān)注。在需求支撐和供給相對(duì)偏緊的共同作用下，雞價(jià)景氣時(shí)長(zhǎng)或超預(yù)期，禽養(yǎng)殖板塊當(dāng)前時(shí)點(diǎn)依舊值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格上漲不達(dá)預(yù)期；疫情影響。