昭衍新藥(603127)

事件:

5月17日，公司發(fā)布公告稱：公司擬與DennisL.Guberski等Biomere公司股東簽訂關(guān)于購買Biomere公司股權(quán)的相關(guān)協(xié)議：公司通過在美國設(shè)立SPV公司作為本次交易的收購主體，基本交易價格預(yù)計約為2,728萬美元。

投資要點:

標的主營臨床前CRO,高對價收購彰顯收購方信心

收購標的公司Biomere創(chuàng)立于1996年12月，位于美國馬薩諸塞州伍斯特市，系一家臨床前CRO公司。公司業(yè)務(wù)包括臨床前CRO業(yè)務(wù)和疫苗研發(fā)業(yè)務(wù)。其中CRO業(yè)務(wù)與昭衍新藥基本相同，均為臨床前CRO業(yè)務(wù)，包括GLP業(yè)務(wù)和非GLP業(yè)務(wù)，其中GLP業(yè)務(wù)已通過FDA的現(xiàn)場檢查。公司主要客戶包括Shire、Novartis、Abbott等大型制藥公司。Biomere公司目前是美國新英格蘭地區(qū)前三大臨床前CRO公司之一，也是該地區(qū)為數(shù)不多的可開展靈長類動物試驗的臨床前CRO。目標公司的疫苗業(yè)務(wù)包括三個疫苗項目的研發(fā)（本次并購僅針對CRO業(yè)務(wù)，剝離了疫苗業(yè)務(wù)）。目前Biomere公司的CRO業(yè)務(wù)現(xiàn)有員工大約100人，實驗室及動物房面積約89000平方英尺（約8268平方米）。2017、2018年度CRO業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收1.02、1.26億元；分別實現(xiàn)凈利潤1323萬、1099萬。本次交易按PE估值約17倍，顯示出收購方對公司質(zhì)地的認可及未來經(jīng)營發(fā)展的信心。

本次并購加快國際化布局，有望發(fā)揮較好業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

公司之前已通過子公司美國加州開展國際業(yè)務(wù)，本次收購Biomere公司后，公司將在美國東部地區(qū)擁有GLP實驗室，進一步完善了公司在美國的市場布局。安評業(yè)務(wù)為昭衍公司核心業(yè)務(wù)，本次并購后通過業(yè)務(wù)對接指導(dǎo)和資源整合，將使得公司海外安評業(yè)務(wù)承接及服務(wù)能力得到極大提升，改變公司現(xiàn)有國內(nèi)業(yè)務(wù)為主的格局，海外業(yè)務(wù)未來有望與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)一道，形成較好業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。同時本次并購使公司積累了海外并購經(jīng)驗，公司未來國際化業(yè)務(wù)開拓有望進一步提速。

看好國內(nèi)創(chuàng)新藥爆發(fā)、國際化業(yè)務(wù)拓展背景下的公司業(yè)務(wù)發(fā)展

公司是國內(nèi)唯一擁有兩個GLP機構(gòu)的專業(yè)化臨床前CRO企業(yè)，同時項目業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富，隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)、公司新產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)以及新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷拓展，公司未來幾年仍處業(yè)績爆發(fā)期。同時隨著海外業(yè)務(wù)不斷滲透拓展，公司未來將形成國內(nèi)國際業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動格局，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2019-2021年實現(xiàn)歸母凈利分別為1.53億、2.1億、2.82億，對應(yīng)EPS分別為0.95元、1.3元、1.75元；繼續(xù)推薦，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險、并購整合效果不及預(yù)期的風(fēng)險、藥企研發(fā)投入減少的風(fēng)險