山西汾酒(600809)

事件：

汾酒下發(fā)漲價通知。

漲價第一步， 5 月 17 日起，青花汾酒價格全面上調， 48°、 53°青花 30汾酒（含升級版）開票價分別上調 35、 25 元/瓶， 48°、 53°青花 30 汾酒（含升級版）終端建議零售價為 738 元/瓶；

漲價第二步， 7 月 1 日起， 48°青花 30 汾酒（含升級版）開票價上調 20元/瓶，終端供貨價上調 10 元/瓶，終端建議零售價格上漲 30 元/瓶達到 768元/瓶。 53°青花 30 汾酒（含升級版）開票價上調 30 元/瓶，終端供貨價上調 30 元/瓶，終端建議零售價上調 50 元/瓶達到 788 元/瓶。

點評：

1.青花控量挺價促進品牌力回歸。

汾酒產品經營策略是“兩頭帶中間”，主推青花和玻汾，在次高端和低價酒中進行競爭，其中青花更是重中之重，是品牌力提升和利潤創(chuàng)造的主力產品。本次青花全線提價貫徹了汾酒年度規(guī)劃中對青花的重視，施行配額控價，管理升級。公司自 3 月起，便開始控貨，本次漲價是“淡季控貨挺價”策略的應有之義。

2.青花價格全面提升保證渠道和終端利潤，實現廠家和渠道共贏。

本次漲價同步提升開票價、終端供貨價以及終端建議零售價貫徹了汾酒提出的三個高于——經銷商毛利、終端商利潤、業(yè)務員收入均高于大多數名酒品牌。通過保證渠道利潤，加上汾酒強大的品牌力助推，本次漲價有望順利實行，實現廠家和渠道共贏。

3.本次漲價緊跟行業(yè)步伐，汾酒性價比依舊凸顯

近來，五糧液、老窖、郎酒均有所提價。 在本輪漲價中，汾酒屬于跟隨漲價，且漲價品種為高端品青花 30。 因此在五糧液提價打開空間后，汾酒的提價將會順利許多，汾酒性價比依舊出眾，是次高端最優(yōu)選之一。

投資建議： 考慮到公司品牌力強， 產品性價比高，我們將收入預測由 19、20 年 114、 133 億上調至 19、 20、 21 年 115、 140、 161 億，凈利潤由 19、20 年的 18.5、 25 億上調至 19、 20、 21 年的 19、 27、 33 億， EPS 由 19、20 年的 2.14、 2.89 元上調至 19、 20、 21 年的 2.19、 3.10、 3.80。 考慮白酒板塊景氣度高，公司業(yè)務高端占比提升， 省外比例增加， 給予 19 年 30 倍PE，目標價 65.7 元。

風險提示： 食品安全問題、省外市場增速不達預期、省內經濟壓力增大