華致酒行(300755)

深耕酒類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)十余年， 精品酒水銷(xiāo)售國(guó)內(nèi)領(lǐng)先

公司十余年來(lái)深耕酒類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)，為下游客戶(hù)和消費(fèi)者提供白酒、葡萄酒等精品酒水，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精品酒水渠道商。 公司 2018 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 13.06%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 10.94%， 扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 22.66%。 1Q2019 公司經(jīng)營(yíng)情況繼續(xù)向好， 營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 41.14%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 45.16%， 扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 25.29%。

營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，網(wǎng)點(diǎn)不斷加密

公司構(gòu)建了全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)體系。截至 2018 年 6 月底，公司的銷(xiāo)售渠道包括 2 個(gè)華致酒行直營(yíng)店、 149 個(gè)華致酒行合作店、 595 個(gè)華致酒庫(kù)、3584 個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)、二十多個(gè) KA 賣(mài)場(chǎng)和一百多個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商。 2018 年，公司銷(xiāo)售渠道共新增華致酒庫(kù) 223 家，零售網(wǎng)點(diǎn) 556 家，經(jīng)銷(xiāo)商 62 家。

與上游知名釀酒企業(yè)的合作關(guān)系穩(wěn)定，并合作開(kāi)發(fā)優(yōu)質(zhì)酒品

公司與茅臺(tái)、五糧液等知名釀酒企業(yè)及大型酒類(lèi)渠道商建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系， 并與其合作開(kāi)發(fā)了“貴州茅臺(tái)酒（金）”、“五糧液年份酒” 等多款優(yōu)質(zhì)酒品，是這些合作產(chǎn)品的全國(guó)總經(jīng)銷(xiāo)。

品牌認(rèn)可度不斷提升， 連續(xù)入選“中國(guó) 500 最具價(jià)值品牌”

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司的酒水營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)得到了消費(fèi)者和下游客戶(hù)的高度認(rèn)可。 “華致酒行” 2011 年被國(guó)家工商總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”，2010-2017 年連續(xù)入選“中國(guó) 500 最具價(jià)值品牌”。

首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)

我們認(rèn)為酒類(lèi)銷(xiāo)售行業(yè)處于成長(zhǎng)期，公司在行業(yè)中具有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，公司 A股上市后獲得資金優(yōu)勢(shì)，發(fā)展有望加速，我們預(yù)測(cè)公司2019-2021年全面攤薄 EPS 分別為 1.23/ 1.56/ 1.98 元。參考可比公司，考慮行業(yè)景氣度和酒類(lèi)渠道商 A 股第一股的稀缺性， 我們認(rèn)為公司的合理市盈率為28X，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為 34.44 元， 首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：與上游酒企的合作關(guān)系未能維持，渠道拓展未達(dá)預(yù)期， 次新股股價(jià)波動(dòng)相對(duì)較大。