比亞迪(002594)

2019年一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)為7.50億元（YOY+631.98%）

公司發(fā)布2019年一季報(bào)：2019一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.04億元（YOY+22.50%），歸母凈利潤(rùn)7.50億元（YOY+631.98%），扣非后歸母凈利潤(rùn)4.12億元（YOY+225.40%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~4.08億元（YOY+349.75%），毛利率19.05%，同比提升1.91pct。公司預(yù)計(jì)2019年1-6月份歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)14.5-16.5億元，同比增長(zhǎng)202.65%-244.40%。公司2019年度銷(xiāo)量目標(biāo)定為65萬(wàn)，并且除了已經(jīng)建設(shè)相對(duì)完善的王朝系列，還將在2019年大力布局e網(wǎng)產(chǎn)品矩陣。我們認(rèn)為公司掌握三電核心技術(shù)，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的全球龍頭地位穩(wěn)固，銷(xiāo)量繼續(xù)走強(qiáng)以及補(bǔ)貼資金預(yù)撥制度將帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)和降低財(cái)務(wù)費(fèi)率，業(yè)績(jī)具有較大的向上彈性，長(zhǎng)期看好公司發(fā)展趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)為32.24/42.71/53.22億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.18/1.57/1.95元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

新車(chē)產(chǎn)品強(qiáng)勁周期延續(xù)，產(chǎn)品矩陣日益完善：

除了已有的唐燃油/DM、宋燃油/DM/EV、元EV360王朝、秦PROEV500系列，2019年比亞迪推出了包括宋Pro、e1/e2、宋MaxDM/EV、元EV535、唐EV、秦PROEV600以及e-SEEDGT概念車(chē)。新車(chē)周期在續(xù)航、外觀、動(dòng)力性能方面持續(xù)優(yōu)化，e網(wǎng)車(chē)系將主打經(jīng)濟(jì)實(shí)用和精致時(shí)尚，搶占即將走量的個(gè)人市場(chǎng)，而王朝車(chē)系保持高科技、高品質(zhì)和高溢價(jià)，切入主流合資市場(chǎng)的份額。e網(wǎng)將是公司邁向百萬(wàn)銷(xiāo)量新能源戰(zhàn)略和規(guī)模效應(yīng)的重要支撐。

公司新能源汽車(chē)市占率超過(guò)20%，電機(jī)外供配套東風(fēng)汽車(chē)：

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年3月比亞迪新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)29,222輛，市占率為25%，新能源商用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)853輛，與2018年同期基本持平。其中，元EV、e5和唐分別以單月10,021、8,083和4,763的銷(xiāo)量位居全國(guó)銷(xiāo)量的第2/3/4名。此外，根據(jù)第319批《道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》，比亞迪為產(chǎn)品型號(hào)LZ7003SLAEV的東風(fēng)柳州純電動(dòng)轎車(chē)配套電機(jī)，公司供應(yīng)鏈開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)，核心三電業(yè)務(wù)有望帶來(lái)業(yè)績(jī)新增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源補(bǔ)貼政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格上漲；光伏板塊繼續(xù)虧損；燃油車(chē)銷(xiāo)量同比下滑。