游族網(wǎng)絡(luò)(002174)

事件簡(jiǎn)評(píng)

5 月 20 日，騰訊視頻官方微博宣布《權(quán)力的游戲》第八季第六集因介質(zhì)傳輸問(wèn)題將延期上線，具體播出時(shí)間另行通知。 盡管騰訊視頻已注明原因， 但市場(chǎng)仍持有疑慮， 擔(dān)心劇集延期將對(duì)《權(quán)力的游戲》手游造成不利影響。

監(jiān)管政策是造成市場(chǎng)疑慮的主要原因， 不過(guò)目前《權(quán)力的游戲》劇集資源仍可在騰訊找到， 因內(nèi)容不符合監(jiān)管要求而被下架的可能性很小。 更重要的是，對(duì)《權(quán)力的游戲》手游而言，劇集延期播出所造成的影響極其有限。

首先，《權(quán)力的游戲》手游完成度很高，產(chǎn)品品質(zhì)出眾， 據(jù)我們了解，上一輪測(cè)試數(shù)據(jù)極佳，領(lǐng)先于同類(lèi)競(jìng)品，各方面表現(xiàn)已達(dá)到上線標(biāo)準(zhǔn)。 5 月 23日，《權(quán)力的游戲》即將開(kāi)始上線前的終極測(cè)試，從進(jìn)度來(lái)看，該旗艦產(chǎn)品幾乎不存在延期可能，預(yù)計(jì) 6 月底能如期公測(cè)。

其次， 從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，游戲和影視同期上線的主要作用在于初期導(dǎo)量和話題營(yíng)銷(xiāo)，這對(duì) MMO 品類(lèi)作用更大，但《權(quán)力的游戲》是一款 SLG 產(chǎn)品，相較于初期導(dǎo)量更注重核心用戶(hù)的長(zhǎng)期留存。即便從聯(lián)動(dòng)角度來(lái)看，目前手游還未上線，《權(quán)力的游戲》劇集延期至少不會(huì)對(duì)手游造成負(fù)面影響。

很多人擔(dān)心，《權(quán)力的游戲》于 6 月底上線，從檔期上看，與同為騰訊獨(dú)代的《劍網(wǎng) 3：指尖江湖》《龍族幻想》相距太近，會(huì)導(dǎo)致宣發(fā)運(yùn)營(yíng)資源以及用戶(hù)分流，我們認(rèn)為，這三款游戲在檔期上留足了時(shí)間區(qū)間，且《權(quán)力的游戲》并非 MMO 品類(lèi)，受眾群體有較大差異，幾乎不存在用戶(hù)分流效應(yīng)。

綜上所述，我們認(rèn)為《權(quán)力的游戲》手游可以如期上線，結(jié)合國(guó)內(nèi) SLG 市場(chǎng)和同類(lèi)競(jìng)品狀況，我們預(yù)計(jì)《權(quán)力的游戲》峰值月流水將達(dá)到 5 億左右。加上《山海鏡花》《少年三國(guó)志 2》等即將在今年晚些時(shí)候發(fā)布的產(chǎn)品，我們堅(jiān)定看好游族網(wǎng)絡(luò) 2019 年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

投資建議

根據(jù)公司 2018 年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)及近期新產(chǎn)品狀況，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)為2019/2020/2021 年歸母凈利分別為 12.06 億/14.35 億/16.97 億（調(diào)整幅度為-1.79%、 -4.01%， 2021 年為新增預(yù)測(cè)）， 2019 年目標(biāo)價(jià)為 28.56 元，對(duì)應(yīng) 21 倍 P/E 和 1.36 元 EPS。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新產(chǎn)品延期風(fēng)險(xiǎn)，獲取版號(hào)時(shí)間推遲風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)。