中孚信息(300659)

事件：

證監(jiān)會并購重組委員會有條件通過公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金以9.4億元的價格購買黃建、丁國榮、高峰、范兵和羅沙麗5名自然人持有的劍通信息99%股權(quán)。本次發(fā)行股份價格為21.35元/股，同時擬采用詢價方式向不超過5名符合條件的特定投資者非公開發(fā)行股票募集5.8億的配套資金。

點評：

劍通信息主營業(yè)務(wù)為移網(wǎng)數(shù)據(jù)采集分析產(chǎn)品，在手機定位和芯片等領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，下游客戶以公安部門、海關(guān)、檢察院等政府機關(guān)為主；18年凈利潤為7564萬元，盈利能力強勁。此次并購獲得有條件通過，短期看將增強公司的盈利能力；考慮到公司的客戶也是以黨政機關(guān)為主，長期看將有利于發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，深入挖掘客戶需要，提升綜合服務(wù)能力。

短期看將極大增強公司盈利能力：

劍通信息2018年實現(xiàn)營收1.04億元，同比增長15%；實現(xiàn)凈利潤7564萬元，同比增長41%。同時交易對方承諾劍通信息2018年度、2019年度、2020年度合并報表范圍扣除非經(jīng)常性損益及募集配套資金投入劍通信息所產(chǎn)生的影響、劍通信息與公司交易產(chǎn)生但公司尚未實現(xiàn)對外銷售部分的凈利潤后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于7,000萬元、7,700萬元和9,200萬元。本次交易完成后，劍通信息將成為公司的控股子公司，近期公司業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利水平將進一步提升。

長期看將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高綜合服務(wù)能力：

劍通信息在移動網(wǎng)數(shù)據(jù)采集分析領(lǐng)域有深厚的積淀，能夠深入了解終端用戶的需求并為之提供專業(yè)的產(chǎn)品和解決方案，并且劍通信息在手機定位和芯片等領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯。而公司在安全保密產(chǎn)品、密碼應(yīng)用產(chǎn)品、信息安全服務(wù)領(lǐng)域具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)積累和市場資源。本次交易完成后，有利于雙方在信息安全領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)品、市場等方面的優(yōu)勢互補，發(fā)揮兩者的協(xié)同效應(yīng)。

劍通信息主要終端用戶為公安、海關(guān)、檢察院等政府機關(guān)，和公司客戶有一定的重合，公司通過收購劍通信息，有利于深入挖掘客戶需要，提升綜合服務(wù)能力。

投資建議：

暫不考慮募集配套資金對公司股本攤薄的影響，分以下兩種情況對公司盈利進行分析：

1）不考慮并表：維持公司19-21年歸屬于上市公司股東凈利潤預(yù)測分別為0.92、1.29和1.68億元，維持19-21年EPS預(yù)測分別為0.69、0.97和1.27元/股，對應(yīng)PE分別為54、39和30X。

2）考慮并表：假如19年并購能順利完成并完全并表，且劍通信息完成承諾利潤，并假設(shè)21年劍通信息利潤為1.01億元（即相較于20年承諾利潤增長10%），則19-21年公司的利潤預(yù)測為1.69、2.21和2.69億元，19-21年EPS攤薄至1.04、1.36和1.66元/股，對應(yīng)PE分別為36、28和23X。

作為A股保密第一股，看好公司受益于自主可控PC推廣帶來的業(yè)績彈性，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

信息安全和自主可控政策落地不及預(yù)期，公司產(chǎn)品不能及時滿足客戶需求，并購進度不及預(yù)期，市場整體風(fēng)險。