事件：2019年5月22日，銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)工銀理財(cái)有限責(zé)任公司、建信理財(cái)有限責(zé)任公司開業(yè)。并表示，其他批準(zhǔn)設(shè)立的理財(cái)子公司也在抓緊推進(jìn)正式開業(yè)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作；另還有多家商業(yè)銀行設(shè)立申請(qǐng)已獲受理。

工行、建行打頭陣，理財(cái)子公司落地提速

若說18年是資管新規(guī)之年，那么19年就是理財(cái)子公司“元年”。從17年末的資管新規(guī)征求意見稿，到18年4月末的正式稿，再到9月末的理財(cái)細(xì)則，直至12月初的理財(cái)子公司辦法，18年是被資管新規(guī)系列文件貫穿的一年。期間，有多家銀行擬設(shè)立理財(cái)子公司的公告穿插于其間。轉(zhuǎn)型步伐既穩(wěn)扎穩(wěn)打又大步流星。18年末，銀保監(jiān)會(huì)官宣建行、中行理財(cái)子公司籌建獲批，理財(cái)子公司落地提速；到19年2月末，五大行已盡數(shù)獲批。盡管《辦法》規(guī)定籌建應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)完成，但自工行2月17日籌建獲批后，僅3個(gè)月出頭便拿到了開業(yè)批準(zhǔn)。

籌備/申請(qǐng)中的銀行或加快獲批，長遠(yuǎn)看數(shù)目或超五十家

銀行申設(shè)理財(cái)子公司意愿較強(qiáng)。截至5月22日，已有32家銀行公告擬出資成立理財(cái)子公司；其中五大行/招行/光大已獲批籌建，工行/建行已獲批開業(yè)?；I備中和申請(qǐng)中的銀行有望加快獲批。一來，公告中提到正式開業(yè)的準(zhǔn)備工作在抓緊推進(jìn)，多家銀行設(shè)立申請(qǐng)已獲受理；二來，銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇指出，對(duì)申設(shè)時(shí)點(diǎn)，“尊重銀行選擇，成熟一家、批準(zhǔn)一家”。工行拿到籌建批準(zhǔn)時(shí)間在五大行中較晚，但后來居上地首家獲批開業(yè)，料另外5家籌備中的銀行獲批之日也將近了。長遠(yuǎn)來看，預(yù)計(jì)理財(cái)子公司的數(shù)目或超50家。我們判斷，資產(chǎn)規(guī)模在三千億級(jí)及以上，或理財(cái)規(guī)模在三百億及以上的商業(yè)銀行，約有50余家，大多具備實(shí)力和較強(qiáng)意愿設(shè)立理財(cái)子公司。

“清舊”和“立新”并行不悖，理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型或提速

理財(cái)子公司在資管新規(guī)過渡期之內(nèi)開業(yè)，“清舊”和“立新”是其兩條工作主線。存量資產(chǎn)處置方面，曹宇指出，可按照商業(yè)原則，確定是否由母行委托理財(cái)子公司處置存量業(yè)務(wù)，按照存量“資產(chǎn)在母行、責(zé)任在母行、考核在母行”原則，推進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)改革轉(zhuǎn)型。新產(chǎn)品方面，其所發(fā)行的公募理財(cái)可直接投資股票?；谄滟Y金體量大、股票投研相對(duì)偏弱的特點(diǎn)，其切入權(quán)益市場的方式，或以大類資產(chǎn)配置為主，或從復(fù)制指數(shù)或配置ETF產(chǎn)品起步。理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型或提速。理財(cái)子公司開業(yè)后，其所發(fā)行的產(chǎn)品均需要凈值化管理，在大行“頭雁引領(lǐng)”作用下，整個(gè)表外理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型或?qū)⑻崴佟?/p>

投資建議：籌備/申請(qǐng)中的銀行有望較快獲批，理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型或提速

19年是理財(cái)子公司“元年”，籌備/申請(qǐng)中的銀行或加快獲批；開業(yè)后，清舊”和“立新”并行不悖，整個(gè)表外理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型或提速。主推低估值、漲幅較小、長邏輯較好的平安、江蘇、常熟、興業(yè)，關(guān)注招行等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品的市場接受度或不達(dá)預(yù)期；內(nèi)外部環(huán)境不確定性加強(qiáng)。