飛榮達(300602)

結論與建議：

得益于產能擴張及新客戶導入，1Q19公司營收增長5成，增速明顯提高，凈利潤增長近3成，扣非后凈利潤增長66%,表現靚麗。公司連續(xù)數個季度業(yè)績高速增長，體現出公司產品制造研發(fā)上卓越實力。除內生性增長外，公司外延并購持續(xù)展開，形成一體化天線產品的制造基礎，我們預計2019-2020年可實現凈利潤2.6億、3.7億元，YoY增長60%和41%，EPS爲0.85元和1.2元，對應PE分別爲32倍和22倍，考慮到5G產業(yè)前景廣闊，給予買入投資建議。

2018扣非後凈利潤增66%：2019年1季度公司實現營收3.7億元,YOY增長50.4%，收入增長進一步加快;實現凈利潤4038萬元,YOY增長26.2%,扣非后凈利潤0.37億元，YOY增長66.4%,EPS0.2元。公司業(yè)績略高于業(yè)績預告上限。分業(yè)務來看，公司各大類產品銷售收入繼續(xù)穩(wěn)步提升，國內手機龍頭企業(yè)銷量快速提升帶動公司電磁屏蔽材料及器件與去年同比增長40.5%，收入占比45.2%；另外，蘇州優(yōu)格2H18完成擴產，同時本土導熱材料在客戶采購中占比的擴大，加之2018年底三星進入公司導熱材料客戶名單，這些因素導致公司導熱材料及器件與去年同比增長85.8%，收入占比15.1%；其他電子器件與去年同比增長50.2%，收入占比38.6%。從毛利率來看，公司1Q19綜合毛利率30.5%，較上年同期持平，考慮到相對低毛利率的導熱材料業(yè)務收入增長迅猛，實際公司該業(yè)務毛利率仍然有一定的增長。

盈利預測和投資建議：除內生性增長外，公司先后收購博緯通信、珠海潤星泰、昆山品岱。其中，博緯通信在場館天線領域有較強優(yōu)勢，4GMassiveMimo能力全球領先，先后為世界杯、歐洲杯等場館提供產品，在天線的超寬頻、多頻、多端口、低頻高頻耦合上有較多積累。珠海潤星泰及昆山品岱又分別具備天線外殼及散熱器件供應能力，為公司構筑起從天線設計、到外殼部分、再到散熱材料的供應能力，結合公司新型天線振子產品，公司未來在5G天線領域將持續(xù)受益。綜合判斷，我們預計2019-2020年可實現凈利潤2.6億、3.7億元，YoY增長60%和41%，EPS爲0.85元和1.2元，對應PE分別爲32倍和22倍，考慮到5G產業(yè)前景廣闊，給予買入投資建議。

風險提示：動力電池行業(yè)需求不及預期