精測(cè)電子(300567)

投資要點(diǎn)：

事件：公司公布了2018年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.90億元，同比增長(zhǎng)55.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比增長(zhǎng)73.19%，與此前業(yè)績(jī)快報(bào)披露一致；此外公司還發(fā)布了2019年一季報(bào)，公司在2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.51億元，同比增長(zhǎng)119.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8,086.99萬元，同比增長(zhǎng)65.53%，此前公司曾預(yù)計(jì)2019年一季度歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為7,800萬元至8,400萬元，同比變動(dòng)范圍為59.66%至71.94%，實(shí)際業(yè)績(jī)處于預(yù)測(cè)區(qū)間中游位置，總體符合預(yù)期。

下游需求持續(xù)向好，近年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)平板顯示檢測(cè)系統(tǒng)龍頭，主要產(chǎn)品包括模組檢測(cè)系統(tǒng)、面板檢測(cè)系統(tǒng)、OLED檢測(cè)系統(tǒng)、AOI光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)和平板顯示自動(dòng)化設(shè)備。近年來韓國(guó)廠商逐漸退出LCD顯示面板領(lǐng)域，而國(guó)內(nèi)面板廠商加大了對(duì)面板及模組生產(chǎn)線的投資，特別是對(duì)高世代產(chǎn)線的投資持續(xù)增加，平板顯示檢測(cè)設(shè)備下游市場(chǎng)需求穩(wěn)步提升。公司不斷深入面板中前道制程，全力推動(dòng)AOI及OLED產(chǎn)品發(fā)展，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)。最近五年，公司營(yíng)業(yè)收入從1.44億元提升至13.90億元，復(fù)合增速高達(dá)57.37%，歸母凈利潤(rùn)從0.50億元提升至2.89億元，復(fù)合增速為42.03%。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，盈利能力有所提升。報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平穩(wěn)步增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看，公司AOI光學(xué)檢測(cè)系統(tǒng)2018年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.50億元，同比增長(zhǎng)35.73%；OLED檢測(cè)系統(tǒng)全年銷售收入為2.29億元，同比增長(zhǎng)923.60%；平板顯示自動(dòng)化設(shè)備全年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.65億元，同比增長(zhǎng)193.33%；模組檢測(cè)系統(tǒng)全年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.98億元，同比下降10.37%。報(bào)告期內(nèi)高附加值新品的逐步放量有效提升了公司的盈利能力，公司全年銷售毛利率和銷售凈利率分別為51.21%和21.81%，相比去年同期分別提升4.56和2.94個(gè)百分點(diǎn)。

完成半導(dǎo)體測(cè)試和新能源測(cè)試初步布局，打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在報(bào)告期內(nèi)積極對(duì)外投資，正式進(jìn)軍半導(dǎo)體測(cè)試和新能源測(cè)試領(lǐng)域并已完成初步布局。半導(dǎo)體測(cè)試方面，公司與韓國(guó)IT&T設(shè)立中外合資公司武漢精鴻，并設(shè)立全資子公司上海精測(cè)，主要聚焦于半導(dǎo)體前道檢測(cè)，目前已在光學(xué)、激光、電子顯微鏡三個(gè)產(chǎn)品方向完成團(tuán)隊(duì)組建工作；新能源測(cè)試方面，公司設(shè)立武漢精能正式布局新能源測(cè)試領(lǐng)域，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)小批量訂單，業(yè)務(wù)布局進(jìn)一步優(yōu)化。隨著新業(yè)務(wù)的有序推進(jìn)和新產(chǎn)品的逐步放量，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增厚。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2019-2020年EPS分別為2.46元、3.18元，對(duì)應(yīng)PE分別為33倍和25倍，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：面板行業(yè)景氣波動(dòng)、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不如預(yù)期等。