上海鋼聯(lián)(300226)

事件

公司發(fā)布公告，控股子公司鋼銀電商擬開展第四期員工持股計劃，擬以2.45元/份的認購價格向不超過203人定向發(fā)行不超過802.68萬份鋼銀電商股份；同時公司擬公開發(fā)行不超過5億元規(guī)模的公司債券。

點評

公司處于高速發(fā)展期，員工持股有利于綁定核心員工

本次計劃是繼2016年以來鋼銀電商連續(xù)第四年開展員工持股計劃，規(guī)模與前幾次并無太大差別。鋼銀電商處于高速發(fā)展期，近三年歸母凈利潤同比增長率均在100%以上，2018年同比達到273.73%。對于高速發(fā)展期的公司來說，員工持股相比現(xiàn)金激勵能夠讓員工更好地分享公司發(fā)展成果。本次認購價格相比于鋼銀電商股價有較大幅度優(yōu)惠，203名發(fā)行對象全部為公司中高層管理人員與核心技術(shù)人員，整體解鎖期為3年，能夠幫助公司在較長時間內(nèi)激勵并綁定核心員工。

新發(fā)債券幫助公司增厚資金實力，看好收入規(guī)模進一步增長

公司針對上下游中小型供應商與客戶，開展一系列供應鏈金融服務(wù)，對自有資金造成一定程度的占用，公司資金規(guī)模也對業(yè)務(wù)規(guī)模造成一定限制。本次發(fā)行債券增加公司資金規(guī)模，將對公司供應鏈服務(wù)規(guī)模有一定的促進。按供應鏈金融服務(wù)賬期平均為1個月的假設(shè)，5億元資金規(guī)模將能夠帶來60億元的供應鏈服務(wù)規(guī)模。2018年鋼銀電商實現(xiàn)供應鏈服務(wù)收入291.86億元，看好未來供應鏈服務(wù)收入進一步增長。

鋼鐵電商龍頭已具規(guī)模效應，業(yè)績進入高速增長期

進入2019年以來，公司交易量與收入繼續(xù)保持較快速度增長，但同期費用增速顯著慢于收入增速，體現(xiàn)公司已具備規(guī)模效應?？春霉具M入業(yè)績高速增長期。

投資建議

鋼銀電商電商業(yè)務(wù)與供應鏈服務(wù)業(yè)務(wù)迎來業(yè)績高速增長期，母公司數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)護城河越來越寬，看好公司價值。維持盈利預測，預計公司19-21年凈利潤2.13/3.19/4.53億元；對應EPS為1.34/2.00/2.85元，對應P/E48.88/32.57/22.94倍。

風險提示：員工持股計劃尚待股東大會審議；債券發(fā)行計劃無法通過主管部門批準風險；鋼鐵電商業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟波動影響。